El precio del bitcoin sube, pero las acciones mineras de BTC podrían seguir siendo vulnerables a lo largo de 2023

Las acciones mineras de Bitcoin suelen seguir el precio de BTC porque influye directamente en los beneficios de la empresa. Estas acciones sufrieron fuertes caídas en el último trimestre de 2022, especialmente en el mes de diciembre. La caída tras el colapso de FTX empeoró con la declaración de quiebra de la mayor empresa minera de Bitcoin con sede en Estados Unidos, Core Scientific.

Durante este tiempo, otras acciones mineras, como Marathon Digital Holdings (MARA) en el siguiente gráfico, mostraron una débil correlación con el precio de Bitcoin, lo que sugiere que la caída de diciembre fue probablemente exagerada.

La tendencia negativa se invirtió a principios de 2023, ya que la mayoría de los valores mineros registraron impresionantes ganancias. El índice de valores mineros Hashrate Index, que sigue el precio medio de las empresas mineras y fabricantes de hardware que cotizan en bolsa, aumentó un 62,5% en lo que va de año. El repunte positivo del precio también restableció la fuerte correlación entre el precio del BTC y las acciones mineras.

Sin embargo, la industria minera sigue bajo estrés, y se esperan bajos niveles de ganancias durante períodos prolongados. Desde el segundo trimestre de 2022, las empresas mineras han financiado operaciones vendiendo BTC de las reservas, vendiendo BTC recién minado, recaudando deuda y emitiendo nuevas acciones. A menos que el precio de Bitcoin se consolide por encima de los 25.000 dólares, es probable que la industria sea testigo de algunos intentos de adquisición o de más ventas de tesorería para pagar la deuda.

Algunas empresas mineras operan con pérdidas

En la actualidad, la relación precio-beneficio (PE) de las principales empresas mineras es negativa, lo que indica que operan con pérdidas netas y hace que sus cotizaciones sean vulnerables a fuertes caídas.

Riot Blockchain, Bitfarms Ltd, Hive Blockchain Technologies, Cleanspark Inc, Marathon Digital Holdings y Hut 8 Mining son las mayores empresas mineras de Bitcoin que cotizan en bolsa, con más del 1% de la cuota mundial de hashrate. Las 15 principales empresas mineras públicas tienen una cuota combinada de alrededor del 19%.

Cabe destacar que el ratio PE de la mayoría de las empresas del sector se sitúa entre 0 y 2, salvo Marathon, Hive y Hut 8. Esto hace saltar las alarmas de que estas empresas podrían estar sobrevaloradas con sus valoraciones actuales.

Una posición de pérdidas netas no es motivo para rechazar un valor, porque los mercados suelen mirar hacia el futuro. Si uno es alcista a largo plazo con Bitcoin, los valores mineros son opciones obvias. Sin embargo, estas empresas deben sobrevivir al mercado bajista antes de recoger los frutos de la próxima racha alcista.

Los accionistas sufrieron pérdidas por deudas incobrables y dilución

Las empresas sobreapalancadas o endeudadas, que tienen que hacer frente a sus obligaciones de pago de intereses, están especialmente estresadas y son vulnerables a la insolvencia.

Marathon, Greenidge y Stronghold tienen más de 200.000 dólares de deuda por unidad de minería de Bitcoin, con la deuda de Marathon alcanzando un máximo de 1,1 millones de dólares por BTC minado. Marathon garantizó sus préstamos con Bitcoin en su tesorería. Y la empresa posee ahora 10.055 BTC por valor de unos 235 millones de dólares.

A finales de octubre de 2022, Marathon tomó 100 millones de dólares en préstamos, que corren el riesgo de ser liquidados si el precio de Bitcoin cae por debajo del valor del umbral del préstamo. Por ejemplo, si el umbral del préstamo es del 150%, la empresa se verá obligada a vender parte de sus BTC para liquidar los préstamos si el precio de Bitcoin cae por debajo de los 15.000 dólares.

En este sentido, es alentador ver que Hive, Hut8 y Riot están en su mayoría libres de deuda y funcionando esencialmente con capital propio. Esto reduce la presión de pagar tasas de interés sobre la deuda y proporciona flexibilidad para recaudar fondos o expandirse absorbiendo parte de la cuota de mercado dejada por las operaciones mineras ahora en quiebra

Sin embargo, hay otra forma de obtener fondos. En lugar de endeudarse, las mineras pueden diluir sus acciones. Las empresas captan inversiones de inversores del mercado público a cambio de acciones adicionales. De este modo se reduce la proporción de propiedad de los accionistas. Hut 8 mining y Riot habían diluido más del 40% de sus acciones en el segundo trimestre de 2022. Hut 8 volvió a diluir en torno al 15% de las acciones en el tercer trimestre del mismo año.

La necesidad de recaudar dinero ha expuesto a estas empresas endeudadas a riesgos de liquidación, mientras que el exceso de diluciones también ha reducido significativamente el valor de las participaciones de los inversores.

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Mandatos de empresas mineras sobre participaciones en tesorería

Mientras las empresas mineras luchan contra la rentabilidad, están decididas a conservar sus niveles de tesorería de Bitcoin. A pesar de sufrir pérdidas desde el segundo trimestre de 2022, Marathon fue capaz de conservar sus niveles de tenencia de tesorería.

Al mismo tiempo, la minera Hut 8 utiliza una política más agresiva en la venta de sus BTC minados. Esto ha provocado un fuerte aumento de sus tenencias desde mediados de 2022.

Mientras que otras como Riot y Hive han recurrido a utilizar su tesorería de BTC para cubrir costes operativos y de expansión. Las tenencias de Hive se han reducido significativamente desde el tercer trimestre de 2022, de 4.032 BTC a 2.348 BTC. Hive confía en la expansión de su flota de mineros y en la reducción de costes para sostenerse.

Claramente, las empresas mineras de Bitcoin siguen siendo vulnerables al precio de BTC, liquidaciones de deuda y pérdidas de accionistas debido a un exceso de dilución. Según el analista on-chain y fundador de Crypto Quant Ki Young Ju, 2023 verá cómo las entidades se hacen con empresas mineras enteras con la posibilidad de comprarlas con descuento.

Aunque no afectará mucho al precio del Bitcoin, las acciones mineras siguen expuestas a la amenaza de pérdidas considerables.