Por Yoruk Bahceli
(Reuters) – Los ahorradores de toda la zona euro se apresuran a recurrir a la deuda pública para asegurarse la rentabilidad de su efectivo, mientras los bancos luchan por mantener el ritmo de los crecientes tipos de interés.
A la cabeza está Italia, que vendió este mes un bono minorista récord de 18.200 millones de euros para aumentar las tenencias nacionales de su deuda.
Pero eso es sólo la punta del iceberg.
Portugal ha transferido la mitad de la financiación de este año a los ahorradores, Bélgica prevé multiplicar por nueve las ventas de bonos al por menor y los ahorradores españoles se están volcando en letras del Tesoro.
La magnitud de la demanda es una sorpresa para los gestores de deuda y subraya el rápido retorno de los ahorradores a programas de deuda específicos por los que han mostrado poco interés durante una década.
Su regreso marca el último cambio estructural desde que la alta inflación llevó al Banco Central Europeo a retirar los tipos negativos y a subir los costes de endeudamiento de forma constante durante el año pasado.
Para los emisores, es una señal de confianza que nuevos compradores estén entrando a medida que el BCE reduce sus tenencias de bonos.
“Pensábamos que estos movimientos perderían fuelle de alguna manera, porque el ahorro es limitado”, dijo Rui Amaral, miembro del consejo de la agencia de deuda de Portugal.
“Portugal está creciendo rápido… pero el ahorro no está creciendo tan rápido como para que (hubiéramos previsto) un aumento continuado de estas inversiones minoristas”.
Habiendo previsto 3.500 millones de euros para todo el año, Portugal ya ha vendido alrededor de 10.000 millones de euros de nuevos certificados de ahorro a inversores minoristas, dijo Amaral, frente a los 4.600 millones de euros de 2022, cuando empezó a volver la demanda, y los escasos 500 millones de euros de 2021.
Portugal ha reducido en 8.900 millones de euros las ventas de bonos y letras del Tesoro de este año en favor de los certificados de ahorro, de los que espera haber vendido 12.000 millones de euros a finales de año, la mitad de su programa de financiación de 24.800 millones de euros para 2023.
“Los bancos, como en toda Europa, no son muy rápidos a la hora de aumentar la remuneración de los depósitos. Así que lo que se ve es una afluencia de muchos depósitos bancarios que se transfieren a certificados (de ahorro)”, dijo Amaral.
Esto significa que alrededor del 15% de la deuda pública portuguesa en circulación está ahora en manos de inversores particulares, frente al 10% de los últimos años.
Bélgica, por su parte, ha emitido 390 millones de euros de deuda pública entre inversores minoristas este año, la cifra más alta desde 2011.
El director de la agencia de deuda, Maric Post, espera una emisión de hasta 1.000 millones de euros a finales de año, cuatro veces más que los 250 millones de euros previstos para 2023 y por encima de los 109 millones de euros de 2022.
Con ello, la demanda de bonos minoristas volvería a los niveles de principios de la década de 2000, según Post.
¿POR QUÉ NO?
En España, los particulares tenían el 15% de todas las letras del Tesoro en circulación en marzo, frente a casi cero desde 2015 y el nivel más alto registrado según los datos del Tesoro que se remontan a 2002.
Pero los particulares siguen teniendo solo el 1% de su deuda pública total de 1,3 billones de euros, dijo un portavoz. Scope Ratings afirma que España debería recurrir a estos inversores para diversificar su riesgo de refinanciación y contener los costes de endeudamiento.
Los bancos españoles pagan el tipo más bajo por los depósitos entre las grandes economías de la zona euro. Los depósitos a un año rinden un 1,3%, frente al 3,7% de las letras a 12 meses.
“De repente te das cuenta de que tu dinero aparcado en depósitos te está pagando una miseria, cuando podría pagarte algo mucho más jugoso en bonos del Estado”, dijo el estratega de tipos de Societe Generale Jorge Garayo.
La deuda minorista específica, como la que venden Portugal y Bélgica, ayuda a los inversores no profesionales a evitar pérdidas por las fluctuaciones del mercado, ofrece ventajas fiscales y es más fácil de comprar.
En Francia, donde millones de ahorradores depositan su dinero en cuentas especiales que pagan un tipo de interés regulado, la demanda procede de los propios bancos, explicó el director de la agencia de deuda, Cyril Rousseau.
Las instituciones que mantienen los depósitos compran bonos franceses indexados a la inflación para generar el tipo del 3% que pagan a los ahorradores, que está parcialmente indexado a la inflación, dijo.
Los inversores nacionales compraron el 63% de un bono de 3.000 millones de euros vinculado a la inflación francesa que se vendió este mes, y las divisiones de gestión de activos y pasivos de los bancos se hicieron con el 37%, lo que indica que la mayor parte de la venta de deuda estuvo “impulsada por la necesidad de invertir los depósitos minoristas regulados”, dijo Rousseau.
BUFFER
La propiedad de la deuda pública por parte de los hogares de la zona euro varía, desde prácticamente cero en lugares como Alemania hasta la elevada proporción de Portugal, según muestra un estudio del BCE.
No se espera que los ahorradores sustituyan a los fondos billonarios que compran la mayor parte de la deuda pública, pero pueden ser un poderoso amortiguador durante una crisis.
Italia lanzó por primera vez bonos minoristas en 2012 en medio de la crisis de deuda de la zona euro, reduciendo la dependencia de los inversores internacionales a medida que se disparaban los costes de endeudamiento.
Los ahorradores también compraron la cifra récord de 5.700 millones de deuda belga en diciembre de 2011.
“Vimos una recuperación muy fuerte de los diferenciales tras esa emisión”, recordó Post, en referencia al coste de endeudamiento adicional que Bélgica paga respecto a Alemania.
“Así que esa fue siempre también una de las razones por las que mantuvimos el producto en el estante, incluso cuando los niveles eran muy bajos y el interés del público era muy bajo”.
Source: INVESTING