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Por Rodrigo Campos
NUEVA YORK (Reuters) – El Salvador superó esta semana un obstáculo de 600 millones de dólares en el pago de bonos, pero las persistentes preocupaciones sobre sus fuentes de financiación y su política fiscal estarán en el punto de mira mientras el país se prepara para una visita anual del Fondo Monetario Internacional.
Los inversores estarán atentos a cualquier señal de acercamiento entre el Presidente Nayib Bukele y el FMI durante su visita a San Salvador a partir del 30 de enero. La visita, denominada “artículo IV”, evaluará la evolución y las políticas económicas y financieras del país y ha sido muy crítica en el pasado. La decisión de El Salvador de convertir el bitcoin en moneda de curso legal en septiembre de 2021 cerró de hecho las puertas a la financiación del FMI.
La disputa con el FMI fue parte de la razón por la que los precios de los bonos salvadoreños cayeron en ese momento y se mantuvieron deprimidos hasta hace poco, hasta el punto de que el pago de esta semana se puso en duda.
La oficina de prensa de la presidencia dijo a Reuters a última hora del lunes que el pago ascendía a más de 625 millones de dólares, incluidos los intereses.
Dos rondas de recompras de bonos centradas en el vencimiento de esta semana y en un bono con vencimiento en 2025 habían dejado algo más de 600 millones de dólares pendientes en el bono de 2023 y menos de 350 millones en la emisión de 2025.
La deuda salvadoreña ha sido una de las que mejor se ha comportado en los mercados emergentes en los últimos meses, en parte debido al repunte del precio de estos dos bonos. El 2023 cotizó por última vez a menos de un céntimo por debajo de la par, desde un mínimo del 2022 de 64 céntimos en julio. Los diferenciales de la deuda pública cayeron de cerca de 3.500 puntos básicos en julio a 1.454 el martes.
Tras el pago, la atención de los inversores se centra en una disciplina fiscal más estricta a medida que el gobierno de Bukele entra en una campaña de reelección de cara a las elecciones de febrero de 2024, así como en otras fuentes de financiación a corto plazo.
“El anuncio del FMI de una visita del Artículo IV a El Salvador es positivo en el sentido de que muestra que ambas partes siguen comprometidas”, dijo Todd Martínez, responsable de análisis y calificaciones de créditos soberanos en América Latina para Fitch.
“Pero es demasiado difícil decir si señala algún progreso con respecto a los puntos de fricción clave para un programa potencial: bitcoin, cuestiones de gobernabilidad y ajuste fiscal”.
Fitch recortó en septiembre su calificación a largo plazo de El Salvador a ‘CC’, lo que significa que un impago de algún tipo “parece probable”.
El Salvador ha estado en el punto de mira de los inversores desde 2021, cuando el Gobierno de Bukele y su mayoría en el Congreso destituyeron a los magistrados del tribunal constitucional de la Corte Suprema, entre los juristas de mayor rango del país, así como al entonces fiscal general, una medida criticada por Washington.
Los bonos del país con vencimiento entre 2029 y 2052 bajaron de precio el martes y cotizaron entre 47,5 y 54 centavos de dólar. A los precios actuales del mercado, los bonos salvadoreños rinden entre el 17% y el 23%, lo que deja al país centroamericano fuera de los mercados de deuda.
“La posición financiera de El Salvador sigue siendo frágil, como lo demuestra nuestra estimación de que las necesidades y fuentes de financiamiento para el año implican una brecha de alrededor de 600 millones de dólares”, dijo Steven Palacio, economista de JPMorgan (NYSE:) en una nota a clientes.
Dijo, sin embargo, que sus supuestos son “modestos, en términos de financiamiento multilateral”, y que podría fluir más efectivo de los prestamistas regionales como el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE), que comprometió $ 350 millones para El Salvador recientemente.
Para algunos inversores, los rendimientos de dos dígitos son difíciles de ignorar.
“Seguimos creyendo que los fundamentos de El Salvador son mucho mejores de lo que se refleja en los precios actuales de los bonos”, dijo Aaron Stern, socio gerente & CIO de Converium Capital en Montreal.
“El país tiene un déficit pequeño y manejable con un buen historial de controles fiscales, la economía está creciendo a un ritmo saludable, tiene acceso a financiación de multilaterales regionales y no tiene vencimientos de bonos externos hasta enero de 2025”, agregó, señalando que los rendimientos actuales “deberían atraer una atención considerable.”
Source: INVESTING
