Por Jan Lopatka
PRAGA (Reuters) – En las últimas dos semanas, los banqueros centrales de Europa central han redoblado sus mensajes políticos de línea dura en un intento por persuadir a los inversores de que abandonen las apuestas de que pronto iniciarán un ciclo de relajación, y su mensaje está empezando a ganar tracción.
Sus advertencias políticas se producen a pesar de la caída de los mercados europeos tras la quiebra de Credit Suisse, que aumentó las apuestas de que los bancos mundiales empezarían a relajar su política monetaria.
Como los bancos centrales de Europa central fueron más rápidos que sus homólogos en subir los tipos, también se esperaba que lideraran la relajación. Aunque esto puede seguir siendo cierto, ahora parece que ocurrirá más tarde de lo que se pensaba.
Pero la situación está cambiando, con factores como la rigidez de los mercados laborales y el sólido crecimiento de los salarios en toda la región, y los inversores están empezando a darse cuenta de ello.
“La elevada presión salarial mantendrá elevada la inflación subyacente y podría retrasar la relajación monetaria en comparación con las expectativas actuales”, afirmó Erste Bank en una nota el jueves.
El banco central checo, que había sido visto como moderado bajo su nueva dirección y se ha negado a subir los tipos desde el pasado mes de junio a pesar de las peticiones de su propio departamento monetario y de analistas externos, ha reforzado de hecho su mensaje de línea dura.
Su homólogo húngaro, que algunos habían pensado que empezaría a relajar los tipos en marzo, se ha comprometido en cambio a mantenerlos sin cambios durante un periodo prolongado para aplacar las expectativas de inflación (el crecimiento de los precios en Hungría puede haber disminuido en febrero, pero sigue siendo del 25,4%, una cifra exorbitante).
El Banco Central de Polonia mantuvo esta semana los tipos de interés y su Gobernador, Adam Glapinski, dijo que seguía dispuesto a subirlos si fuera necesario, aunque no sería necesario subirlos más si la evolución económica se ajusta a sus perspectivas actuales.
Los checos, refiriéndose a los sólidos datos de enero sobre los salarios industriales, advirtieron el 29 de marzo de que el mercado estaba valorando prematuramente una bajada de los tipos, y el gobernador Ales Michl dijo que aún podría plantearse una subida en mayo si aumenta el riesgo de una espiral de precios y salarios.
Gráfico: Tipos de la CEE, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/gdvzqnqbbpw/CEE%20rates%20vs%20ECB.png Este mensaje fue subrayado el jueves, cuando los datos de febrero mostraron un crecimiento de los salarios industriales de dos dígitos.
En el mercado, los acuerdos de tipos de interés a plazo no contemplan la posibilidad de una subida de los tipos checos, pero han subido desde los mínimos de este año, aunque sigan contemplando una relajación a partir del tercer trimestre.
“En el momento de la nominación, los mercados consideran que el actual consejo de administración se inclina a favor de la moderación”, dijo JP Morgan.
“Sin embargo, lo que vemos ahora parece muy alejado de esa evaluación prematura. El mensaje de la junta es tan agresivo como podría ser”.
Ese mensaje de que los tipos de interés se mantendrán “más altos durante más tiempo” ha sido impulsado por dos nuevos vicegobernadores checos con experiencia previa en el consejo: Jan Frait y Eva Zamrazilova.
El argumento es que la política ha sido laxa tanto en el interior como en el exterior durante demasiado tiempo en la última década, y que eso llevaría a unos tipos de interés de equilibrio más altos en el futuro.
Aunque esto no significa que el tipo repo checo vaya a permanecer necesariamente en el 7%, sí sugiere resistencia a cualquier relajación rápida.
JP Morgan dijo que los riesgos de que los tipos comenzaran a bajar en agosto estaban ahora “muy sesgados a favor de un inicio más tardío”.
Goldman Sachs (NYSE:) no prevé cambios en todo el año.
“No esperamos una subida de tipos”, dijo tras la reunión de política monetaria de la semana pasada. “Sin embargo, creemos que el listón para recortar los tipos también es alto.
HUNGRÍA SIGUE UNA SENDA SIMILAR
Esto podría centrar la atención en Hungría, que tiene el tipo de interés básico más alto de la Unión Europea, el 13%, y un tipo de depósito rápido del 18% para apuntalar el forint y luchar contra la inflación.
Aunque el mercado había especulado con la posibilidad de que el Banco Nacional de Hungría flexibilizara su política monetaria el mes pasado, la retórica de la reunión del 28 de marzo consolidó las perspectivas más bien hacia junio, dando cierto apoyo a la divisa.
“El Banco Nacional de Hungría ha dejado claro que, por el momento, no se plantean recortes de tipos, lo que debería mantener el tipo de cambio en el nivel más alto de la región”, afirma ING en una nota.
Gráfico: CEE inflation, https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/znpnbjbnjpl/CEE%20inflation.png El banco central polaco también se mostró algo agresivo en su conferencia de prensa del jueves, tras mantener los tipos estables.
“El presidente del NBP no mencionó esta vez el otoño de 2023 (para los recortes) por sí mismo. Puede considerarse un acento de halcón”, dijo Bank Pekao en una nota.
El Banco Central de Rumanía mantuvo los tipos sin cambios el martes y dijo que la inflación podría bajar más rápido de lo que se pensaba. Pero afirmó que la actividad económica cayó menos de lo esperado, y los analistas creen que no se moverá en absoluto este año.
“El primer recorte de los tipos de interés probablemente no llegará hasta principios de 2024, una vez que los responsables políticos se sientan más seguros de que las presiones sobre los precios se han relajado”, dijo Capital Economics en una nota.
Source: INVESTING