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Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Los funcionarios de la Reserva Federal de Estados Unidos se reúnen la próxima semana persiguiendo de nuevo una inflación persistente, pero ahora equilibrándola con los primeros temblores agudos derivados de las agresivas subidas de los tipos de interés que el banco central aprobó el año pasado.
No se espera que la repentina quiebra de Silicon Valley Bank la semana pasada impida que la Fed siga subiendo los tipos de interés en su reunión del 21 y 22 de marzo, con la inflación todavía muy por encima del objetivo del 2% de la Fed y el presidente de la Fed, Jerome Powell, indicando que la política monetaria podría necesitar ser aún más agresiva.
Pero podría añadir una dosis de cautela al debate político y socavar la sensación, común entre los funcionarios hasta ahora, de que la política de la Fed no había causado nada que se “rompiera” en una economía donde el gasto y el crecimiento del empleo han parecido inmunes al impacto de las tasas de interés más altas.
La quiebra de SVB, que la Reserva Federal llegó a considerar como un choque potencialmente sistémico si los depositantes bancarios se enfrentaban a pérdidas, llevó a la Reserva Federal a anunciar el domingo una nueva línea de crédito bancario en un esfuerzo por mantener la confianza en el sistema, poniendo de hecho a la Reserva Federal de nuevo en el negocio de los préstamos de emergencia, incluso mientras trata de endurecer el crédito en general con tipos de interés más altos.
En vista de lo que está en juego, esta pequeña disonancia parece inevitable y puede ir acompañada de un enfoque ligeramente más suave de la política monetaria si se considera que los riesgos se están intensificando.
“La amenaza de una perturbación sistémica en el sistema bancario es pequeña, pero el riesgo de avivar la inestabilidad financiera bien podría animar a la Fed a optar por una subida de tipos menor en la próxima reunión”, escribió el viernes Bob Schwartz, economista de Oxford Economics, tras el cierre del SVB por los reguladores y mientras los funcionarios comenzaban a examinar cómo responder a la mayor quiebra bancaria desde la crisis financiera de 2007 a 2009.
La próxima sesión de la Fed ya estaba proporcionando una especie de revisión de la realidad, ya que los responsables políticos trataban de entender por qué las rápidas subidas de tipos del último año no han tenido más impacto en el ritmo de aumento de los precios.
La tasa de inflación aumentó en enero, mientras que la proyección en tiempo real de la Fed de Atlanta a 8 de marzo mostraba una expansión del producto interior bruto del 2,6% anual, muy por encima del potencial subyacente de la economía de aproximadamente el 2%.
Como resultado, las autoridades se aprestaban a elevar de nuevo la senda prevista de los tipos de interés, la tercera vez en sus dos años de batalla contra la inflación que los responsables políticos estadounidenses habrán cambiado sobre la marcha después de que los aumentos de precios resultaran ser más rápidos, más amplios y más persistentes de lo previsto en sus previsiones.
El informe de empleo de febrero, publicado el viernes, mostró un aumento de la tasa de paro hasta el 3,6%. Y lo que es más importante para la Reserva Federal, el crecimiento mensual de los salarios se ralentizó a pesar de que la economía siguió añadiendo puestos de trabajo, un resultado que deja abierta la posibilidad de que la Reserva Federal apruebe una subida de tipos de un cuarto o medio punto en su próxima reunión. A última hora del domingo, tras las medidas de urgencia del día, la probabilidad de una subida de medio punto había disminuido a menos de una entre cinco.
GRÁFICO: Perspectiva de la Reserva Federal sobre los tipos de interés oficiales en 2023 (https://www.reuters.com/graphics/USA-FED/INFLATION/zdvxdxmywvx/chart.png)
¿PUNTO FINAL MÁS ALTO?
Los nuevos datos de inflación que se publicarán el martes y los datos de ventas minoristas del miércoles tienen el potencial de empujar a los responsables políticos en cualquier dirección en la reunión de dos días, que concluye el 22 de marzo con una nueva declaración del Comité Federal de Mercado Abierto y las proyecciones emitidas a las 14:00 EDT (1800 GMT), y una conferencia de prensa de Powell a las 14:30.
Aunque en este momento los inversores ven menos probabilidades de que se vuelvan a subir más los tipos, aún queda la duda de cuánto subirá la Fed en general. En sus declaraciones ante el Congreso la semana pasada, Powell señaló que el nuevo “diagrama de puntos” de las proyecciones para la senda de tipos más allá de marzo probablemente sería más alto de lo esperado anteriormente con el fin de frenar la inflación hasta el objetivo del 2% del banco central desde niveles de más del doble.
En diciembre, la mayoría de los funcionarios esperaban que el punto máximo del tipo objetivo de los fondos federales se situara en el 5,1%. En sus últimos comentarios públicos antes del inicio de un período de bloqueo previo a la reunión, los funcionarios de la Fed distintos de Powell también dijeron que estaban preparados para una respuesta más agresiva si los próximos datos muestran que pierden más terreno en la inflación.
“Es probable que el nivel final de los tipos de interés sea más alto de lo previsto”, dijo Powell en un testimonio ante el Congreso que reajustó las expectativas de hacia dónde se dirigía la Fed, y empujó los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. al alza y provocó una venta masiva en los mercados de renta variable.
En la conferencia de prensa del 1 de febrero, por el contrario, se centró en un “proceso desinflacionista” que veía echar raíces.
Sin embargo, los acontecimientos que se han producido desde entonces han suscitado algunas dudas entre los inversores sobre si los funcionarios de la Reserva Federal seguirán adelante con eso, y gran parte de la presión inmediata sobre los rendimientos de los bonos y las expectativas de tipos se relajó tras los datos de empleo del viernes, con los avances del fin de semana en el sector bancario para hacer frente al colapso del Silicon Valley Bank también como factor en el cambio de tendencia.
¿TODAVÍA DÉBIL?
Los informes gubernamentales publicados tras la última rueda de prensa de Powell mostraron que la medida de inflación preferida por el banco central había aumentado ligeramente hasta una tasa anual del 5,4%.
Las revisiones de meses anteriores también borraron algunos de los avances en los que se habían basado los responsables políticos cuando decidieron bajar a subidas de tipos de un cuarto de punto en su última sesión. Un estudio de la Fed de Nueva York de la semana pasada sugería además que la inflación actual estaba siendo impulsada más por factores persistentes y menos por influencias cíclicas o sectoriales que podrían disiparse más rápidamente.
No es la primera vez que la Fed se ve sorprendida por actualizaciones de datos a posteriori. En otoño de 2021, los primeros informes mensuales sobre el empleo parecían mostrar un debilitamiento del mercado laboral, lo que restó urgencia a los debates sobre cuándo empezar a endurecer la política monetaria. A finales de año, las revisiones mostraron que se habían creado cientos de miles de puestos de trabajo más de lo estimado inicialmente.
“Si se intenta ser ágil, este es el riesgo. Y Powell está tratando de ser ágil”, dijo el ex economista de la Fed John Roberts.
Source: INVESTING