Por Naomi Rovnick y Dhara Ranasinghe
LONDRES (Reuters) – Los anuncios de política monetaria de los bancos centrales, que antaño se consideraban la norma que regía el comportamiento de los mercados, han dejado de tener eco entre los operadores.
Tomemos como ejemplo la subida de tipos de la Reserva Federal del miércoles. El banco central elevó su principal tipo de interés en 25 puntos básicos, hasta su nivel más alto desde 2007, en su lucha contra la inflación.
Sin embargo, el tipo alcanzó un máximo de cinco meses, ya que los operadores se centraron decididamente en la idea de que el banco central más influyente del mundo cambiaría de rumbo en breve.
Por su parte, los mercados de deuda pública siguieron apostando por recortes de tipos a finales de año, a medida que el ciclo económico gira.
En Europa, el Banco Central Europeo subió los tipos 50 puntos básicos el jueves y prometió más subidas a partir de marzo.
Los mercados de la zona euro también subieron. El índice bursátil alcanzó su nivel más alto desde abril, el rendimiento del bono alemán a 10 años bajó 23 puntos básicos, su mayor caída en casi un año, y su precio se disparó. Los rendimientos italianos registraron su mayor caída en un día desde que el BCE desencadenó el estímulo de emergencia durante la crisis de 2020 COVID-19.
“Los mercados están diciendo ‘pueden decir lo que quieran ahora mismo, sabemos que cambiarán de tono'”, dijo Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos de Fidelity International.
GRÁFICO: La carrera por subir los tipos La carrera por subir los tipos – https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/dwvkdeaqopm/chart.png
DESCONECTAR
Los inversores afirmaron que lo que prometieran los bancos centrales ahora importaba menos para unos mercados ya impulsados por la creencia de que la inflación ha tocado techo. Los mercados también prevén que el efecto retardado de las subidas de tipos ralentizaría la economía mundial, lo que obligaría a revertir las subidas de tipos a finales de año.
Los operadores esperan que la Fed recorte los tipos al menos dos veces de aquí a finales de año. A pesar de que el BCE se mostró muy optimista, los mercados redujeron sus expectativas sobre el nivel al que terminará su tipo de interés oficial, situándolo en torno al 3,25%, frente al 3,4% del jueves.
El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo el miércoles que “no nos veo recortando tipos este año”. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, dijo que “tenemos más terreno que cubrir y no hemos terminado”.
“Lo que se está viendo aquí es que el mercado dice que de acuerdo, la Fed va a subir, pero en última instancia, va a tener que volver a bajar en algún momento”, dijo Jeffrey Sherman, Deputy CIO en DoubleLine Capital, que gestiona casi 100.000 millones de dólares en activos, refiriéndose a la flexibilización de la inflación.
La inflación general en Estados Unidos ha caído desde su máximo de 40 años el año pasado hasta el 6,5%. En la zona euro, afectada por una crisis energética relacionada con la guerra de Rusia en Ucrania, la inflación general al menos se moderó hasta el 8,5% el mes pasado.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a diez años ha bajado 50 puntos básicos en lo que va de año, hasta situarse en torno al 3,3%, tras haberse disparado 236 puntos básicos el año pasado.
GRÁFICO: Un gran comienzo – https://www.reuters.com/graphics/GLOBAL-MARKETS/akpeqmgerpr/chart.png
BUENA RAZÓN
Los banqueros centrales tienen buenas razones para hablar con dureza. Los mercados exuberantes corren el riesgo de socavar sus esfuerzos de endurecimiento.
“Han seguido sonando bastante agresivos, pero el mercado no les cree realmente”, afirma Sebastian Mackay, gestor de fondos multiactivos de Invesco.
“En cuanto al impacto de la política monetaria restrictiva (de los bancos centrales) en los mercados”, añadió, “se ha suavizado significativamente”.
Los mercados también valoran un escenario en el que las principales economías se enfríen lo suficiente como para que los bancos centrales dejen de subir los tipos, sin sumirse en terribles recesiones.
Entretanto, las cotizaciones tras las reuniones de los bancos centrales de esta semana continuaron con el rally de varios meses de los activos.
El índice S&P 500 y el Stoxx europeo han subido más de un 8% cada uno desde principios de año. El índice de bonos del Tesoro estadounidense de Bank of America (NYSE:) ha subido alrededor de un 3%.
Mientras tanto, los rendimientos de los bonos del Reino Unido también cayeron después de que el Banco de Inglaterra señalara el jueves que la marea estaba cambiando en su batalla contra la alta inflación tras subir los tipos de nuevo.
Por lo general, no se espera que los activos de riesgo suban con los bonos del Estado, que los inversores utilizan para proteger sus carteras contra las recesiones económicas. Sin embargo, los mercados se las arreglaron de alguna manera para valorar “el mejor de los mundos”, dijo Joseph Little, estratega jefe mundial de la unidad de gestión de activos de HSBC.
Los bonos del Estado, cuyos pagos de cupones se ven erosionados en términos reales por la inflación, estaban repuntando a la espera de que las crisis de los precios de la energía y los problemas de la cadena de suministro causados por los cierres de COVID “se volvieran más benignos”, afirmó Little. Las acciones y los bonos corporativos, añadió, pronosticaban que la relajación de la inflación “repercutiría en los beneficios empresariales”.
Algunos inversores creen que los mercados también están subestimando el impacto total del endurecimiento monetario que opera con un desfase temporal.
“Este endurecimiento no se hizo en el planeta Marte. Se hizo en la Tierra y alguien tiene que pagar por ello”, dijo Ahmed, de Fidelity.
Source: INVESTING