Durante gran parte de 2022, el mercado de criptomonedas se centró en las acciones de la Reserva Federal de los Estados Unidos. El banco central creó un entorno bajista para los activos de riesgo como las acciones y las criptodivisas al aumentar las tasas de interés sobre los préstamos.
Hacia finales de 2022, los datos económicos positivos, las buenas cifras de empleo y la disminución de la tasa de inflación dieron esperanzas de que se produjera la tan esperada ralentización del ritmo de subidas de los tipos de interés. Actualmente, el mercado espera que las subidas de tipos se reduzcan de 50 puntos básicos (pb) a 25 pb antes del fin completo del régimen de subidas a mediados de 2023.
Desde la perspectiva del objetivo de la Fed de restringir la liquidez y poner contra las cuerdas a una economía y un mercado bursátil recalentados, las cosas empiezan a mejorar. Parece que el plan de la Fed de un aterrizaje suave mediante el endurecimiento cuantitativo para frenar la inflación sin lanzar a la economía a una profunda recesión podría estar funcionando. El reciente repunte de las bolsas y del Bitcoin puede atribuirse a la confianza del mercado en la narrativa anterior.
Sin embargo, otro organismo estadounidense esencial, el Tesoro de Estados Unidos, plantea riesgos significativos para la economía mundial. Mientras que la Fed ha estado drenando liquidez de los mercados, el Tesoro proporcionó una contramedida drenando su saldo de efectivo y anulando algunos de los esfuerzos de la Fed. Esta situación puede estar llegando a su fin.
Invoca riesgos de restricción de las condiciones de liquidez con la posibilidad de un choque económico adverso. Por este motivo, los analistas advierten de que en el segundo semestre de 2023 puede producirse un exceso de volatilidad.
Las inyecciones de liquidez por la puerta de atrás anulan el endurecimiento cuantitativo de la Fed
La Reserva Federal comenzó su endurecimiento cuantitativo en abril aumentando los tipos de interés de sus empréstitos. El objetivo era reducir la inflación restringiendo la liquidez del mercado. Su balance se redujo en 476.000 millones de dólares durante este periodo, lo que es una señal positiva si se tiene en cuenta que la inflación bajó y los niveles de empleo se mantuvieron saludables.
Sin embargo, durante el mismo periodo, el Tesoro estadounidense utilizó su Cuenta General del Tesoro (CGT) para inyectar liquidez en el mercado. Normalmente, el Tesoro vendía bonos para recaudar efectivo adicional con el que hacer frente a sus obligaciones. Sin embargo, como la deuda de la nación estaba cerca de su nivel máximo, el departamento federal utilizó su efectivo para financiar el déficit.
Efectivamente, es una inyección de liquidez por la puerta de atrás. La TGA es un pasivo neto del balance de la Fed. El Tesoro había drenado 542 millones de dólares de su cuenta TGA desde abril de 2022, cuando la Fed comenzó las subidas de tipos. Analista independiente de mercados macro Lyn Alden dijo a Cointelegraph:
“El Tesoro de EE.UU. está reduciendo su saldo de efectivo para evitar sobrepasar el techo de deuda, lo que está añadiendo liquidez al sistema. Por lo tanto, el Tesoro ha estado compensando parte de la QT que la Fed está haciendo. Una vez que se resuelva el tema del techo de deuda, el Tesoro volverá a llenar su cuenta de efectivo, lo que saca liquidez del sistema.”
La cuestión del techo de deuda y las posibles consecuencias económicas
La deuda del Tesoro de EE.UU. ascendía aproximadamente a 31,45 billones de dólares a 23 de enero. La cifra representa el total pendiente de pago del gobierno estadounidense acumulado a lo largo de la historia de la nación. Es crucial porque ha alcanzado el techo de deuda del Tesoro.
El techo de deuda es una cifra arbitraria fijada por el gobierno estadounidense que limita la cantidad de bonos del Tesoro vendidos a la Reserva Federal. Alcanzarlo significa que el gobierno ya no puede endeudarse más.
En la actualidad, Estados Unidos tiene que pagar los intereses de su deuda nacional de 31,4 billones de dólares y gastar en el bienestar y el desarrollo del país. Estos gastos incluyen los salarios de los médicos públicos, las instituciones educativas y los beneficiarios de las pensiones.
Ni que decir tiene que el gobierno estadounidense gasta más de lo que ingresa. Por lo tanto, si no puede aumentar la deuda, tendrá que haber un recorte en los pagos de intereses o en los gastos del gobierno. El primer escenario supone un impago de la deuda pública estadounidense, lo que abre una gran caja de Pandora, empezando por la pérdida de confianza en la mayor economía del mundo. El segundo escenario plantea riesgos inciertos pero reales, ya que el incumplimiento del pago de los bienes públicos puede inducir inestabilidad política en el país.
Pero el límite no está grabado en piedra; el Congreso de Estados Unidos vota el techo de la deuda y lo ha cambiado muchas veces. El Departamento del Tesoro de EE.UU. señala que “desde 1960, el Congreso ha actuado 78 veces distintas para elevar permanentemente, prorrogar temporalmente o revisar la definición del límite de deuda: 49 veces bajo presidentes republicanos y 29 veces bajo presidentes demócratas”.
Si la historia sirve de indicación, es más probable que los legisladores resuelvan estas cuestiones elevando el techo de la deuda antes de que se produzca un daño real. Sin embargo, en ese caso, el Tesoro se inclinaría por aumentar de nuevo su saldo TGA; el objetivo del departamento es de 700.000 millones de dólares para finales de 2023.
Ya sea drenando completamente su liquidez antes de junio o con la ayuda de una enmienda al techo de deuda, las inyecciones de liquidez por la puerta de atrás en la economía llegarían a su fin. Esto amenaza con crear una situación complicada para los activos de riesgo.
La correlación de Bitcoin con los mercados bursátiles sigue siendo fuerte
La correlación de Bitcoin con los índices bursátiles estadounidenses, especialmente el Nasdaq 100, se mantiene cerca de máximos históricos. Alden señaló que el desplome de FTX suprimió el mercado de criptomonedas en el cuarto trimestre de 2022, cuando la renta variable repuntó ante las expectativas de una subida de tipos más lenta. Y mientras el Congreso retrasa su decisión sobre el techo de deuda, las favorables condiciones de liquidez han permitido que el precio de Bitcoin suba.
Sin embargo, la correlación con los mercados bursátiles sigue siendo fuerte, y es probable que los movimientos del S&P 500 y el Nasdaq 100 sigan influyendo en la cotización del Bitcoin. Nik Bhatia, investigador financiero, escribió sobre la importancia de la dirección del mercado de valores para Bitcoin. Dijo,
“…a corto plazo, los precios del mercado pueden estar muy equivocados. Pero a un plazo más intermedio, debemos tomarnos en serio las tendencias y los cambios de tendencia.”
Con los riesgos derivados del endurecimiento cuantitativo en curso de la Fed y la interrupción de las inyecciones de liquidez del Tesoro, se espera que los mercados sigan siendo vulnerables hasta la segunda mitad de 2023.
Source: COIN TELEGRAPH