A medida que el debate se desplaza de un aterrizaje suave frente a uno duro a cualquier aterrizaje

Asia abierta

La decisión de China sobre el FML es lo más destacado en un día que se espera tranquilo en Asia, mientras que en el mercado de divisas, el JPY y los JGB siguen siendo el centro de atención antes de la reunión del miércoles del Banco de Japón.

Pero con los rendimientos a dos años de EE.UU. rebotando al alza en el cierre del viernes, lo que podría limitar parte del celo de la impresión de inflación de tendencia a la baja del jueves pasado, los futuros de EE.UU. están tranquilos.

La subida de los rendimientos estadounidenses a 2 años se debe más bien a que las expectativas de tipos terminales se mantienen al alza y a que los mercados de riesgo ya han absorbido un problema del 5 %. Pero para que los inversores se mantengan en la zona de riesgo t, la inflación puntual en EE.UU. debe seguir siendo lo suficientemente suave como para disminuir el riesgo de un ciclo de subidas de la Fed más largo.

Impulsado por la combinación de la reapertura de China y la caída de los precios del gas natural, el mercado se ve obligado a mejorar sus pesimistas perspectivas de crecimiento para este año. Los temores a una recesión máxima podrían terminar más pronto que tarde, y el H2 podría ser testigo de un nuevo repunte de la actividad económica precisamente cuando los principales bancos centrales dejen de subir los tipos.

Por lo tanto, de cara al futuro, sigo pensando que la fortaleza del mercado laboral, más el arrastre máximo de la política que se está produciendo en tiempo real, lo que implica que el impulso de la política se está desvaneciendo, me dice que la segunda y más difícil etapa de conseguir que la inflación subyacente alcance el mandato de la Fed será más difícil dada la resistencia de los datos económicos duros.

A medida que el debate se desplaza de un aterrizaje suave frente a uno duro a cualquier aterrizaje, estamos aprendiendo rápidamente que la economía puede tolerar fácilmente unos tipos más altos, lo que tiene importantes implicaciones para la política y el mercado. Es probable que los bancos centrales mantengan los tipos en estos niveles más altos durante más tiempo (y suban más, si es necesario, especialmente el BCE). Así pues, no deberíamos esperar recortes de tipos inmediatos y agresivos poco después de alcanzar el tipo terminal en este ciclo. De hecho, esta es la “nueva, nueva normalidad”. Es el sueño de los banqueros centrales, porque pueden escapar con éxito del entorno de tipos cero / QE. y tienen un margen significativo para recortar cuando eventualmente lo necesiten.

Forex

Tras los comentarios de Raphael Bostic en los que afirmaba a CBS News que se inclina por apoyar subidas de tipos menores en la próxima reunión del FOMC tras el informe del IPC del pasado jueves, el EURUSD parecía demasiado barato, por lo que los operadores de divisas compraron esta mañana.

Oro

El oro está haciendo lo que los operadores de oro esperan hacer este año, manteniendo una correlación inversa muy estrecha con el dólar estadounidense. Es probable que el USD baje hasta 2023, lo que establece una entrada razonablemente decente en los niveles actuales, dado que el dólar estadounidense apenas está comenzando a embarcarse en la tendencia bajista esperada.

El petróleo está cotizando un poco a la baja esta mañana, lo que puede deberse a que se está recuperando el debate sobre la subida del Covid tras el Año Nuevo Lunar chino.