El S&P 500 se recuperó del revés de la apertura razonablemente rápido, y había alcanzado los 4.188 antes de ser rechazado. Rechazado temporalmente, y pronto de nuevo en camino hacia los 4.209. La mejora del mercado de valores fue tan amplia que me permitió llamar todavía en 4,19xs para una seria ruptura de 4.209.
Examinemos la situación actual de las acciones en comparación con el extenso análisis de ayer, publicado antes de la campana de apertura:
(…) quedó claro a principios de la sesión regular que los osos estarían ausentes. … cambiando la perspectiva diaria decididamente alcista, pidiendo una ruptura por encima de 4.177 ya ayer. El volumen en general aumentó lo suficiente como para repetir el pronóstico alcista diario para hoy también en la mañana europea.
… El aumento del volumen en XLK, VTV y SMH preparó el terreno para la mejora de la amplitud del mercado, pero el factor que me hizo reconsiderar los requisitos de la perspectiva a medio plazo (bajista) fue el siguiente.
Finanzas.
Cuando adopté la visión bajista a medio plazo (mediados de marzo), estaba bien justificada, ya que dos bancos importantes habían caído, CS volvía a estar en el punto de mira, continuaban las salidas de depósitos y aumentaba la demanda de los programas de emergencia de la Fed. Era dudoso que KRE y XLF se estabilizaran.
Los incentivos para la salida de depósitos seguían presentes (la Fed no había cedido a las presiones del mercado para relajarse, y seguía sin hacerlo, los rendimientos a corto plazo se mantenían sólidamente por encima del 5%, el balance de la Fed seguía disminuyendo, M2 y la deuda de margen se reducían mientras las expectativas de inflación de los consumidores seguían aumentando). El FRC tardó demasiado en fracasar: las probabilidades de un movimiento bajista brusco eran altas en los dos meses anteriores y, sin embargo, casi todas las reacciones del mercado a los datos bancarios o decepcionantes (en el frente de la llamada recesiva correcta) se habían comprado con bastante facilidad, y ni siquiera mi llamada correcta a un FOMC de mayo agresivo forzó una ruptura duradera de los 4.078 puntos.
Eso explica por qué había estado emitiendo tantas llamadas alcistas diarias con objetivos alcistas cumplidos en todas estas semanas y días.
A grandes rasgos, el S&P 500 sigue confinado en un rango de negociación prolongado y estrecho que tomó forma en los últimos días de marzo, y aún persiste tras un intento fallido de ruptura – y mis otras métricas de riesgo tampoco indican una ruptura al alza de sus rangos.
Y lo que es más importante, todo esto está ocurriendo mientras las perspectivas de la economía real siguen oscureciéndose, desde el JOLTS hasta las solicitudes de subsidio por desempleo (de nuevo fijadas como inicio de la tendencia alcista en marzo/abril), pasando por la confianza del consumidor, la industria manufacturera, los estándares de los préstamos bancarios, etc. Los LEI siguen bajando, las ventas al por menor por volumen han caído mucho más que las ventas al por menor por valor (lo que indica que las empresas están exprimiendo al consumidor, de ahí que el XLP esté repuntando). Además, los datos de crecimiento de China son tan dispares como las cifras de ventas minoristas de EE.UU., mientras que los mercados siguen esperando recortes de más de 175 puntos básicos hasta que finalice el primer semestre de 2024, algo que dudo mucho.
Esto significa para mí que lo peor no ha pasado – no en términos de deterioro de la economía real, la banca y el mercado de valores. Simplemente indica la realidad estanflacionaria que se avecina (crecimiento mediocre superado por una inflación persistente y pegajosa que afecta a los mercados allí donde importa, en las necesidades de la vida, mucho más allá de la óptica de la renta equivalente de los propietarios).
Sin embargo, ayer se produjeron varios acontecimientos que me hicieron reevaluar urgentemente las perspectivas bajistas a medio plazo, siendo crucial que los parámetros de las mismas sigan estando justificados (más allá del hecho de que las rentabilidades positivas del mercado de valores no se correlacionen exactamente con la caída de los IPJ).
En primer lugar, KRE podría no estar de humor para deslizarse mucho más, mientras que XLF se resiste a moverse incluso por debajo de los mínimos de mayo, todo ello con un sólido volumen diario ayer.
En segundo lugar, Russell 2000 está dando señales de vida, y los mínimos de mediados de marzo de IWM corren el riesgo de alejarse – de nuevo con sólido volumen diario.
En tercer lugar, la amplitud del mercado, medida por el porcentaje de valores que cotizan por encima de sus medias móviles de 50 días, mejoró mucho ayer tanto en el NDX como en el ES. Si vemos más de eso, rotaciones cada vez más fuertes, y dejando al índice de 500 valores menos dependiente de los 10 primeros valores, principalmente tecnológicos, los compradores se alegrarían.
En cuarto lugar, este debilitamiento del liderazgo tecnológico (y de las comunicaciones) se ve acentuado por el hecho de que los valores defensivos (servicios públicos, productos básicos) se están volviendo considerablemente más constructivos, que es lo que pretenden seguir los valores financieros. Si añadimos que XLI rechaza más debilidad mientras XRT sube, las cosas podrían ponerse peligrosas para los osos rápidamente.
La cosa clave que cambió, es que estamos tratando con una ruptura ahora – por encima tanto de 4,188 como de 4,209. No confirmado por ahora, así que examinemos sus probabilidades para responder a esa pregunta de “ruptura o falsa ruptura”.
En primer lugar, ni el volumen diario ni los cambios en la amplitud del mercado se interponen en el camino del ES o del NDX.
En segundo lugar, los bonos aguantaron bien el modo “risk-on”, y el bajo volumen de HYG no se encontró con una mala acción de los precios mientras subían los rendimientos.
En tercer lugar, XLI rechazó con fuerza la bajada diaria, XLF sacó una bonita consolidación diaria, y Russell 2000, como mayor bajista por detrás de KRE, subió dentro de su rango prácticamente horizontal.
Esto me hace pensar que es probable que S&P 500 consolide la ruptura en lugar de venirse abajo. A menos que los portavoces de la Fed hoy “sorprendan” con una mayor insistencia en que no habrá recortes de tipos a corto plazo (las comillas son irónicas, ya que no cederían – tanto los rendimientos a 3m como a 10y registraron fuertes subidas ayer, y las probabilidades de subida de tipos a 25bp en Jun subieron considerablemente) – ese es el factor más probable para impulsar una ruptura del ES hoy, aparte de la volatilidad típica de un día de opex.
Ni siquiera los fuertemente comprados en tecnología y semiconductores dan señales de alarma para el S&P 500, ya que las rotaciones de ayer se han mostrado fuertes, y este tipo de rendimiento no suele desaparecer en un día.
El USD no se interpone en el camino – las llamadas anteriores para que 101 se mantuviera, y el rally de alivio del billete verde están funcionando bien, ahora por encima de 103 y en necesidad de consolidación después del rally reflexivo de “resolución del techo de deuda” (todavía no, pero los signos positivos provisionales no desaparecerán hoy).
El alcance de la volatilidad del día del opex es la variable clave hoy – junto con los comentarios de los portavoces de la Fed que revelan de qué estaba hecho el amplio rally de ayer (fortaleza de los fundamentos y rotaciones). Las probabilidades son buenas para un retroceso no significativo.
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Pasemos directamente a los gráficos – el artículo completo de hoy contiene 5 de ellos.
S&P 500 y perspectivas del Nasdaq
Estoy buscando los 4.180 para aguantar definitivamente cualquier retroceso (generado por la Fed) hoy. Los toros parecen necesitar un respiro diario, y el análisis sectorial e intermercado revelaría hasta qué punto siguen teniendo el control. En pocas palabras, sólo si las acciones caen por debajo de 4.154 al cierre, los osos podrán igualar la contienda (y es muy poco probable que eso ocurra, incluso el lunes).
El porcentaje de valores que cotizan por encima de sus medias móviles de 50 días ha aumentado considerablemente en los dos últimos días. Parece que queda bastante combustible hasta que se acerque a los máximos de primavera o, como mínimo (más probable), saque su media móvil roja de 200 días.
Mercados de crédito
Los bonos están rindiendo para los compradores de bolsa – especialmente los basura que lo hicieron así de bien ayer cuando el tipo de los fondos de la Fed para junio subió hasta el 5,50% cconsiderablemente frente a hace un día. Las acciones van por delante de los bonos de calidad, lo que favorece a los activos de riesgo.
No es probable que los rendimientos hundan el mercado de valores ahora, la tecnología puede seguir desafiándolos, pero, no obstante, indican un entorno de menor crecimiento en el que se está moviendo la economía real, con una inflación y unos rendimientos más altos (parece que el 10-y cerrará el año en torno al 4,50% después de todo).
Petróleo
Los activos reales pueden seguir sufriendo a corto plazo gracias al USD y a los rendimientos, y en ningún sitio se ve mejor que en los metales preciosos (oro a 1.970 $ roto, pero plata a 23,15 $ aún lejos debido a la realidad inflacionista – expectativas, no el titular desinflación). El cobre sigue confirmando su postura de riesgo, mucho más cerca de los 3,72 $ que de los 3,55 $. El crudo seguiría subiendo, y los 74 $ deberían caer la semana que viene.
Source: FX STREET