Cable rumbo a aguas picadas

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El primer ministro Sunak enfrenta desafíos cada vez mayores a medida que el país concluye el año. Las huelgas han estado ocurriendo durante meses en diferentes sectores, pero últimamente se están volviendo particularmente intensas, ya que los trabajadores luchan con el aumento del costo de vida. Pero, esto abre otro problema que podría ser un quebradero de cabeza para el BOE: una espiral coste-salario. Lo que podría empeorar a medida que el Reino Unido pasa de la estanflación a una recesión en toda regla.

Una espiral de precios y salarios puede conducir a la hiperinflación y desestabilizar la economía, y los banqueros centrales la temen. Es entonces cuando los precios aumentan, lo que lleva a los trabajadores a exigir salarios más altos, lo que significa que cuesta más producir bienes y servicios, lo que aumenta la inflación y el ciclo se repite. Los sindicatos en huelga hasta ahora han logrado llegar a acuerdos sobre aumentos salariales que al menos igualan o superan la tasa de inflación anual. Si bien esto ayuda a los trabajadores a lidiar con la crisis del costo de vida, ejerce una presión adicional sobre las finanzas del país.

Algo tiene que dar

Según el informe CBI más reciente, la inversión empresarial en el Reino Unido sigue siendo un 9 % menor en comparación con los niveles previos a la pandemia. El informe también predijo que la productividad se mantendría por debajo de los niveles de 2019 hasta bien entrado 2024. La inflación es el desajuste entre demasiado dinero y/o muy poca producción. Si bien el BOE puede lidiar con la inflación al reducir la oferta monetaria con tasas más altas y QT, la inflación podría permanecer persistente si la productividad no se pone en marcha.

Pero, dada la incertidumbre macro (política del BOE, finanzas del gobierno, disputas con la UE, costos de energía), las empresas dudan en invertir. Y aquellos que sí invierten encuentran cada vez más caro obtener financiación a medida que el BOE aumenta las tasas de interés. Si las huelgas tienen éxito y los salarios aumentan, lo que conduce a más aumentos de precios, entonces el BOE podría tener que ser aún más agresivo en el endurecimiento. Lo que a su vez hace que las empresas estén menos dispuestas a invertir.

Un punto brillante en la penumbra

El escenario es de estanflación, según el CBI, que fue un poco más optimista que el BOE que dijo que el Reino Unido estaba en recesión. Para cumplir con la definición técnica de una recesión, se requieren dos trimestres de crecimiento negativo. Hasta ahora, el tercer trimestre ha sido negativo, lo que significa que si el cuarto trimestre es negativo, el Reino Unido cumpliría con la definición técnica.

El Reino Unido informará sus cifras del PIB móvil de tres meses a octubre, que se espera que sean del 0,4 %, sustancialmente mejores que el -0,6 % anterior. Esta sería la primera lectura positiva en dos meses, lo que sugiere que al menos el primero de los tres meses del cuarto trimestre va relativamente mejor.

Los datos subyacentes

Sin embargo, se espera que el crecimiento del PIB sea impulsado por una caída en las importaciones, lo que significa un menor déficit comercial. Y la mayor parte de eso probablemente se deba al menor costo de importar combustible, ya que en octubre comenzaron a bajar los precios del Brent.

Lo que significa que a pesar de que hay una mejora, no está en ninguno de los factores subyacentes que están preocupando a la economía y dan motivos para pronosticar pesimismo para la libra. Con la inflación aún en los dos dígitos (y en aumento), es probable que el diferencial de las tasas de interés reales en el cable siga ampliándose, ejerciendo presión a la baja en los gráficos.

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