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Visión general: El dólar está mejor ofrecido hoy. Está subiendo frente a casi todas las divisas del G10, con las antípodas llevándose la peor parte, tras un informe de inflación australiano más suave de lo esperado. El yen se ha estabilizado tras extender sus pérdidas a nuevos mínimos del año. Las divisas de los mercados emergentes también cotizan a la baja, aunque el peso mexicano sube por cuarta sesión consecutiva.
Las grandes bolsas de Asia-Pacífico subieron, con la excepción de China y Corea del Sur. El Stoxx 600 europeo puso fin ayer a cinco días de caídas y hoy prolonga su recuperación. Los futuros de las acciones estadounidenses recortan las ganancias de ayer. Las rentabilidades europeas a 10 años bajan en su mayoría entre 2 y 3 puntos básicos, aunque la de Italia se mantiene estable y la del Gilt a 10 años retrocede cuatro puntos básicos. La rentabilidad del Tesoro estadounidense a 10 años se sitúa ligeramente por debajo del 3,75%. Los resultados de las pruebas de resistencia de la Reserva Federal se conocerán hoy. El oro retrocede y se acerca a los 1907 dólares, su nivel más bajo desde mediados de marzo. El WTI de agosto se mantuvo por encima del mínimo de este mes (~67 $) y ha vuelto a acercarse a los 68,45 $ durante la mañana europea.
Asia Pacífico
El umbral de dolor del PBOC con la caída del yuan parece haberse acercado, dada la señal de las recientes fijaciones. Sin embargo, como hemos sugerido, la intervención se enmarca mejor como una escalera de escalada. La fijación del tipo de referencia del dólar es un peldaño bajo en la escalera y quizás no tan diferente de la intervención verbal de los funcionarios japoneses y su fijación más baja del dólar terminada hoy. Se trataba de una señal de cautela para los participantes en el mercado y, posiblemente, una señal para sus socios comerciales de que no se busca ninguna ventaja comercial. No hay una carrera a la baja. Sin embargo, en el mejor de los casos se trata de una leve reprimenda, ya que la divergencia de la política monetaria parece ser la principal consideración para los gestores de activos y las fuerzas especulativas. Por otra parte, una delegación del Congreso de EE.UU., encabezada por el presidente del Comité de Servicios Armados de la Cámara de Representantes, llegó ayer a Taiwán y se reunió con el presidente de Taiwán a primera hora de hoy. Esto, probablemente incluso más que el hecho de que el presidente estadounidense Biden se refiriera a Xi como un dictador, probablemente irrite a Pekín. No obstante, la secretaria del Tesoro estadounidense, Yellen, visitará Pekín a principios del próximo mes como parte de la reanudación de los contactos de alto nivel. Mientras tanto, informes de prensa sugieren que la administración Biden está preparando una nueva pantalla para limitar la inversión estadounidense en tecnología avanzada china. Al parecer, también se están estudiando más controles sobre las exportaciones de tecnología, lo que está pesando sobre las acciones de algunas empresas de este espacio.
La nueva lectura mensual del IPC de Australia muestra que la presión sobre los precios se moderó más de lo esperado, lo que resta presión al banco central de cara a la reunión de la próxima semana. En mayo cayó al 5,6% desde el 6,8% de abril. La previsión media de la encuesta de Bloomberg era del 6,1%. Según esta medida, el IPC aumentó un 6,3% interanual en marzo, mientras que la medida trimestral tradicional lo situaba en el 7,0% a finales del primer trimestre. El Banco de la Reserva de Australia sorprendió al mercado a principios de mes con una subida de 25 puntos básicos. Las actas de la reunión mostraron que estuvo reñida, y de ahí que el mercado se llevara la idea de que el listón para subidas consecutivas estaba alto. El mercado de futuros ve menos de un 20% de probabilidades de una subida la semana que viene, pero se descarta totalmente una subida antes del final del tercer trimestre. Una subida de un cuarto de punto situaría el tipo de interés a un día en el 4,35%. El tipo a final de año se sitúa en el 4,50%, frente al 4% de finales del mes pasado. El rendimiento a dos años de Australia cayó por tercera sesión consecutiva, acumulando un descenso de unos 15 puntos básicos.
La retórica del Viceministro de Asuntos Internacionales de Japón, Kanda, ha subido de tono hoy, advirtiendo de que los funcionarios están siguiendo los acontecimientos “con un sentido de mayor urgencia” y “responderán adecuadamente” si los movimientos se vuelven excesivos.” En un primer momento, el dólar amplió las ganancias de ayer y subió hasta cerca de 144,25 yenes. Los rendimientos más bajos de EEUU y, quizás, la cautela ante la opción de 1.100 millones de dólares que vence mañana, ayudaron al dólar a estabilizarse. Se encuentra en un rango de aproximadamente un cuarto de yen a cada lado de JPY144.00. El informe de inflación más suave de lo esperado está pesando sobre el dólar australiano. Recordemos que subió desde el mínimo del año a finales de mayo (~0,6460 $) hasta 0,6900 $ a mediados de junio. Las pérdidas de hoy se han topado con el retroceso (61,8%) del rally cerca de 0,6625 $. Se ha estabilizado después de la venta inicial y está rondando los 0,6640 $ en la mañana europea. La resistencia más cercana se sitúa en la zona de 0,6660-70 dólares. El PBOC fijó hoy el tipo de referencia del dólar en 7,2101 CNY, ligeramente por encima de las expectativas (~7,2098 CNY) tras su bajada (que limitó las subidas, dada la banda del 2%). La reticencia del PBOC a enviar un mensaje coherente y el tono firme del billete verde, llevaron al yuan a nuevos mínimos del año. El dólar subió a 7,2465 CNY. El máximo del dólar del año pasado se estableció cerca de 7,3275 CNY, y ahora parece que hay poco que impida volver hacia él.
Europa
El resultado de la reunión del BCE del próximo mes es difícilmente discutible. Una subida de un cuarto de punto está ampliamente descartada. La cuestión es la reunión de septiembre. Los halcones están presionando, mientras que los palomas están preocupados por la recesión. Parece demasiado pronto para comprometerse a una subida en septiembre. En esa reunión, el personal actualizará sus previsiones económicas. En el mercado de swaps, las probabilidades de una subida en septiembre se acercan hoy al 55%, frente al casi 60% de finales de la semana pasada. La información marginal de hoy incluye un deterioro de la confianza del consumidor alemán (GfK de julio a -25,4 desde -24,4), pero un ligero repunte de la confianza del consumidor francés (85 frente a 83) y unas ventas minoristas españolas más fuertes de lo esperado (6,6% interanual desde el 5,1% de abril). Por otra parte, Italia registró un aumento del 0,1% en el IPC de junio, con lo que la tasa interanual cayó al 6,7^ desde el 8,0%. Por último, el Gobierno italiano nombró a Panetta sustituto de Visco al frente del Banco de Italia. Panetta ha formado parte del comité ejecutivo del BCE y su paso a la dirección del Banco de Italia se rumoreaba desde hace tiempo. Aún debe ser aprobado por el presidente italiano. A su vez, esto permitirá al gobierno de Meloni nombrar a una nueva persona para sustituir a Panetta en el consejo del BCE.
España celebra elecciones generales el 23 de julio. Las encuestas muestran que, a pesar de que la economía es una de las más fuertes de la eurozona, los socialistas en el poder, con el Presidente Sánchez a la cabeza, van a la zaga del Partido Popular, de centro-derecha. Ayer, el Gobierno prorrogó las subvenciones y desgravaciones fiscales por valor de 3.800 millones de euros que expiraban a finales de junio. Las encuestas muestran que el PP podría asegurarse casi 155 escaños en la cámara de 350 miembros. Vox, un partido nacionalista, ve aumentar su apoyo y podría obtener 40 escaños, lo que daría al centro-derecha una clara mayoría. En términos más generales, parece haber un giro hacia la derecha en Europa en las últimas contiendas. El pasado fin de semana, en Grecia, la ultraderecha pugna por la ventaja tras la desaparición de Amanecer Dorado, que ha visto cómo sus antiguos líderes eran encarcelados. Tres partidos de extrema derecha obtienen alrededor del 13% del voto popular y se aseguran 34 de los 300 escaños. En Alemania, la coalición gobernante de centro-izquierda se ha visto lastrada por errores y desacuerdos, y durante el fin de semana, la derechista AfD logró su primera victoria electoral convirtiéndose en la administradora del distrito. Las últimas encuestas muestran que la AfD obtiene mejores resultados que el SPD a nivel nacional.
El euro rozó ayer los 1,0980 dólares. Hoy se consolida en un rango de unos 15 pips a ambos lados de 1,0950 $. El movimiento es tranquilo y el mercado puede carecer de convicción a corto plazo antes de la estimación preliminar de inflación de junio de la zona euro y los deflactores PCE de EE.UU. al final de la semana. Las consideraciones de fin de mes y de trimestre también pueden frenar el interés. La libra esterlina se encuentra dentro de su rango habitual de las tres últimas sesiones, que oscila entre 1,2685 y 1,2760 dólares. Ayer probó al alza y hoy ha vuelto a ofrecerse. Hay opciones por 715 millones de GBP que vencen hoy en 1,2665 $. Un impulso a través de ahí podría apuntar a la zona de 1,2625-40 $.
América
Después de que casi todos los datos económicos de alta frecuencia de ayer fueran mejores de lo esperado, el mercado mejoró modestamente su visión de la trayectoria de la política de la Reserva Federal, lo que ayudó a la recuperación del dólar en América del Norte después de un comienzo mayoritariamente más suave en Asia y Europa. Las probabilidades de una subida de tipos el mes que viene aumentaron hasta casi el 75%, frente al poco más del 70% anterior al fin de semana. El tipo efectivo implícito a final de año subió ayer un 5,31%. Se trata de la rentabilidad implícita de cierre más alta desde que se desencadenaron las tensiones bancarias a principios de marzo. Si la Fed cumple con sus dos subidas de un cuarto de punto en el segundo semestre, el valor razonable se acercará al 5,57%-5,58%. El bono a dos años se estabilizó ligeramente cerca del 4,76%, tras recuperarse de un mínimo durante la sesión en torno al 4,65%. Los pedidos de bienes duraderos de mayo subieron un 1,7%. La mediana de la encuesta de Blomberg preveía un descenso del 0,9%. El índice de precios de la vivienda de la FHFA subió un 0,7% en abril, algo mejor de lo esperado, y las ventas de viviendas nuevas subieron un 12,2% (la mediana de las previsiones era de un descenso del 1,2%). Fue la tercera subida mensual consecutiva, y la mejor desde el pasado mes de agosto. Se produce después de que las viviendas iniciadas (21,7% frente a -0,1%) y las ventas de viviendas existentes (0,2% frente a -0,7%) superaran las expectativas. Este dato refuerza la idea de que el mercado inmobiliario estadounidense está tocando fondo. El índice de confianza de los consumidores del Conference Board también fue mejor de lo esperado.
Los datos estadounidenses de hoy pueden tener menos repercusión. Los inventarios mayoristas y minoristas no suelen afectar a la actividad comercial, aunque alimentan las previsiones del PIB. La estimación anticipada de mayo del comercio de bienes de EE.UU. puede atraer cierta atención. Hasta abril, la balanza comercial de bienes ha registrado una media mensual de 90,3 millardos de dólares. El pasado mes de abril, la media fue de 109.100 millones de dólares. Esto refleja en parte la bajada de precios de algunos productos. Sin embargo, la composición de las importaciones de bienes de EE.UU. está cambiando, con otros países compensando la disminución de las importaciones de bienes procedentes de China. Con todo, en un panorama más amplio, dada la sobrevaloración del dólar y los diferenciales de crecimiento, el déficit comercial estadounidense sigue aumentando. Tenga en cuenta que el déficit de bienes promedió entre $ 70 y $ 72 mil millones al mes en 2018-2019 y se amplió a un promedio mensual de un poco más de $ 75 mil millones en 2020 y casi $ 89,3 mil millones en 2021. El año pasado, el déficit de bienes promedió 98,1 mil millones de dólares al mes. Hay que tener en cuenta que el Departamento del Censo estima que casi 207.000 millones de dólares de las importaciones de bienes estadounidenses en 2022 procedieron de filiales de empresas estadounidenses en el extranjero. Estas cifras pretenden captar los bienes que las empresas estadounidenses realmente produjeron en el extranjero y no simplemente ensamblaron. Sólo las empresas estadounidenses en China representan alrededor de un tercio. México y Canadá representan otro tercio. De hecho, esto es algo a tener en cuenta al ver que las exportaciones no petroleras de México a EE.UU. aumentaron casi un 11,5% respecto a hace un año, mientras que los envíos al resto del mundo han caído un 3,5%.
El IPC general de mayo en Canadá estuvo en línea con lo esperado. Teniendo en cuenta el efecto de base, el aumento del 0,4% se tradujo en un descenso de la tasa interanual del 3,5% al 3,4%. Sin embargo, las medidas subyacentes básicas, cuya importancia subrayó recientemente el Banco de Canadá, se suavizaron un poco más de lo previsto. El índice subyacente medio bajó al 3,9% desde el 4,3% revisado (inicialmente 4,2%), mientras que el subyacente recortado se redujo al 3,8% desde el 4,2%. La media móvil de tres meses de estos tipos subyacentes, citada recientemente por Macklem, Gobernador del BoC, bajó al 3,72% desde el 3,83%. A pesar de cierta volatilidad intradía, el rendimiento canadiense a dos años bajó ayer hasta el 4,59%, con lo que el descenso en tres sesiones se sitúa en torno a los 15 puntos básicos. Las probabilidades de subida el mes que viene tampoco variaron mucho, cerca del 57%, que es el mínimo desde que el Banco de Canadá anunció una subida sorpresa a principios de este mes.
El dólar estadounidense registró ayer un retroceso clave frente al dólar canadiense al marcar un nuevo mínimo de nueve meses y luego recuperarse para cerrar por encima del máximo de la sesión anterior. Hoy, las compras han impulsado al dólar hasta CAD1,3235. Un movimiento por encima de CAD1,3240 tiene como objetivo el máximo de la semana pasada cerca de CAD1,3270 y, posiblemente, la banda CAD1,3290-CAD1,3320. Mientras tanto, el dólar estadounidense se deprecia silenciosamente frente al peso mexicano. Lleva tres sesiones consecutivas a la baja y se acerca a los 17,05 MXN por la mañana en Europa. El mínimo de varios años se estableció a mediados de mes cerca de 17,0250 MXN.
Source: FX STREET
