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El mercado se agita ante los altibajos del sentimiento de riesgo

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Outlook: El mercado está agitado, ya que el sentimiento de riesgo fluye y refluye con más frecuencia de lo habitual. Durante un tiempo, el riesgo y el dólar cayeron, y luego se invirtió la tendencia a medida que se producían acontecimientos desafortunados o aumentaba la incertidumbre: los rendimientos estadounidenses, los precios del petróleo, el nuevo gobernador del Banco de Japón.

Detrás de todo esto hay una aceptaciĂłn a regañadientes y tardĂ­a del “más arriba durante más tiempo”, tanto por parte de los mercados de renta variable como de renta fija. Además, Bloomberg informa de que los pesimistas han desviado la atenciĂłn de la ya no inevitable recesiĂłn al problema fiscal subyacente de la manada de jubilados que llega prácticamente a todas partes y amenaza la capacidad de los bancos centrales para recortar los tipos.

Reuters escribe “Los rendimientos a 10 y 30 años alcanzaron sus niveles más altos en más de un mes a primera hora del viernes. A medida que los funcionarios de la Reserva Federal continĂşan hablando duro sobre mantener los tipos más altos durante más tiempo, los futuros ahora cotizan los tipos de polĂ­tica de fin de año en el 4,86% – casi un cuarto de punto por encima de los niveles actuales y su nivel más alto del año hasta ahora.” En una suposiciĂłn, se trata de una reacciĂłn exagerada clásica y retrocederá, arrastrando al dĂłlar con ella.

Gráfico

La noticia de hoy es el sentimiento del consumidor de la Universidad de Michigan para enero, además de dos gobiernos de la Fed hablando. El sentimiento de los consumidores puede ser un verdadero impulsor del mercado, aunque nosotros decimos que está muy sobrevalorado y casi siempre equivocado. La última vez, la lectura de enero fue un 64,9 revisado, el más alto desde abril. La previsión de consenso es de 65, es decir, un pequeño aumento. Pero consideremos las expectativas de inflación de la última vez. Para el año, las expectativas cayeron del 4% al 3,9% y a 5 años cayeron del 3% al 2,9%. Si los economistas y los observadores experimentados del mercado no pueden predecir la inflación, ¿por qué deberíamos prestar atención al público, en su mayoría ignorante? Esto añade un peso injustificado a la idea de las profecías autocumplidas.

Es posible que el “más alto durante más tiempo” estĂ© entrando por fin en los cráneos, antes gruesos, de la mayorĂ­a de los agentes del mercado. Si es asĂ­, los rendimientos deben subir y la renta variable debe recalibrarse. En la postura de la Reserva Federal subyace la idea de que la inflaciĂłn será persistente y tardará más tiempo en corregirse, hasta bien entrado 2024, con la posibilidad de que la inflaciĂłn caiga pero vuelva a repuntar cuando los factores retardados salgan de entre los arbustos. MĂ©xico es un ejemplo de caĂ­da de la inflaciĂłn y posterior recuperaciĂłn, de ahĂ­ el impacto deliberado de la subida de 50 puntos básicos.

Lo importante es que, aunque el “más alto durante más tiempo” pueda estar en proceso de aceptaciĂłn, las perspectivas de inflaciĂłn son profunda y oscuramente confusas. Lo importante es que es probable que los datos reales se desvĂ­en sustancialmente de la idea actual de un movimiento a la baja “normal” de la inflaciĂłn. Como sabemos a nuestro pesar, lo real frente a lo esperado puede generar fuegos artificiales. Por eso Citibank ideĂł el Ă­ndice sorpresa. Por ejemplo, ahora tenemos despidos por todas partes en el sector tecnolĂłgico, y Yahoo Finanzas ha sido la Ăşltima en suprimir puestos de trabajo. La mayorĂ­a de los analistas esperan que esos trabajadores encuentren un nuevo empleo de forma más o menos inmediata, pero las cifras empiezan a asustar: más de 100.000 y seguimos contando. ÂżY si no encuentran trabajo? Las consecuencias podrĂ­an ser impresionantes y afectar a todos los sectores, desde los salarios bajos del sector servicios hasta el precio de la vivienda, lo que repercutirĂ­a en las cifras de inflaciĂłn. Por este motivo, los prĂłximos datos de inflaciĂłn PCE son prácticamente inĂştiles.

Esperamos que la inflaciĂłn estadounidense sea persistente y que los datos sean incoherentes en el futuro, y eso sin ningĂşn shock del petrĂłleo u otros grandes factores. El jefe de la Fed, Powell, lo insinĂşa en sus referencias a la observaciĂłn de los datos. Los extraños datos de inflaciĂłn que alimentan la incertidumbre sobre la conducta de la Fed añaden riesgo y “deberĂ­an” proporcionar apoyo al dĂłlar. Pero ya veremos. TodavĂ­a no podemos hablar de un cambio de tendencia, necesitamos confirmaciĂłn.

Curiosidad: Reuters publica un artĂ­culo sobre la reacciĂłn de China ante la idea de que Texas y Florida, y tal vez otros estados, estĂ©n pensando en prohibir a los ciudadanos chinos la compra de propiedades inmobiliarias. ¡Esto es una violaciĂłn de los principios de una economĂ­a de mercado y de las reglas del comercio internacional! QuĂ© irĂłnico (e hipĂłcrita) que China se oponga a que un Estado controle los derechos de propiedad de los ciudadanos… Y lo que es más gracioso, el portavoz se llama Mao.

Curiosidad 2: En el artículo del FT sobre el PIB del cuarto trimestre del Reino Unido, se señala que el Reino Unido es el único de los grandes países que no ha logrado restablecer el crecimiento a los niveles anteriores a la pandemia. Estados Unidos es el que más lo ha hecho, seguido de la eurozona, con Italia a la cabeza. Alemania apenas lo está logrando. Rara vez vemos una imagen tan clara de la solidez subyacente de las economías.

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Este es un extracto de “The Rockefeller Morning Briefing”, que es mucho más extenso (unas 10 páginas). El Briefing se ha publicado todos los dĂ­as durante más de 25 años y representa un análisis y una visiĂłn experimentados. El informe ofrece informaciĂłn de fondo y no pretende guiar la negociaciĂłn de divisas. Rockefeller elabora otros informes (de contado y futuros) con fines comerciales.

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Source: FX STREET

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