Gracias a un nuevo descenso hasta el 9,2% interanual en diciembre (antes 10,1% interanual), es muy probable que la inflación en la Eurozona haya superado su nivel máximo. La inflación ha descendido principalmente debido a una significativa disminución del impulso alcista de los precios de la energía. Teniendo en cuenta la evolución actual de los precios de la energía (tendencia lateral de los precios del petróleo, así como una fuerte caída de los precios de la electricidad y el gas), es muy probable que el impulso a la baja de los precios de la energía continúe en los próximos meses.
En cambio, la inflación de los precios de los alimentos ha vuelto a subir ligeramente. Sin embargo, debido al descenso de los precios de las materias primas agrícolas en los mercados mundiales, también esperamos que los precios de los alimentos bajen en los próximos meses.
Lamentablemente, la inflación subyacente volvió a subir en diciembre hasta el 5,2% interanual (antes 5,0% interanual). Evidentemente, la tendencia a la baja de los precios de la energía tardará algún tiempo en tener un efecto moderador sobre los precios de los bienes y servicios. Hasta ahora, la evolución de los precios de producción ha sido un buen indicador adelantado de la inflación subyacente. Desde mediados de 2022 se observa una tendencia gradual a la baja de los precios de producción. Esto debería reflejarse también en el descenso de las tasas de inflación subyacente a partir del segundo trimestre a más tardar.
En conjunto, por tanto, esperamos que las tasas de inflación desciendan continuamente en los próximos meses, debido principalmente a los precios de la energía y los alimentos. Sin embargo, la inflación subyacente seguirá siendo un factor de incertidumbre a medio plazo. En este caso, esperamos un descenso gradual sólo con un desfase temporal. La inflación subyacente, como reflejo de las presiones sobre los precios dentro de la zona euro, desempeña un papel clave en la orientación de la política monetaria del BCE. Si la inflación subyacente sigue aumentando o disminuye sólo con un desfase temporal significativo, ello influirá en las decisiones de política monetaria del BCE.
Para el conjunto de 2023, esperamos que la inflación descienda hasta el 5,6%. En 2024, esperamos un descenso aún más pronunciado hasta el 2,3%, debido principalmente a nuevos descensos de los precios de la electricidad y el gas (los precios de la electricidad y el gas, actualmente a la baja en las bolsas, probablemente sólo se repercutirán a los consumidores con un largo desfase temporal). Actualmente, nuestra previsión para 2024 difiere significativamente de la del BCE, que se sitúa en el 3,4%. El BCE espera que las presiones sobre los precios de la energía vuelvan a aumentar en 2024 debido a la interrupción de las ayudas fiscales. Sin embargo, dado el fuerte descenso actual de los precios de la electricidad y el gas, esperamos que el BCE rebaje algo sus previsiones de inflación en marzo, ya que sus hipótesis actuales sobre los precios del gas están muy por encima del nivel de precios actual. Esperamos nuevas subidas de los tipos de interés por un total de 125 puntos básicos.
¿Hasta dónde caerá la inflación en EE.UU.?
Esta semana se publicaron los datos de inflación de EE.UU. correspondientes a diciembre. Como esperaba el mercado, la tasa de inflación cayó del 7,1% al 6,5%. Se trata de la continuación de una tendencia ya existente. La tasa de inflación estadounidense ya había tocado techo en el verano de 2022. Los precios de la energía contribuyeron significativamente al descenso de la tasa de inflación desde entonces. No sólo bajaron los precios del petróleo, sino que, al mismo tiempo, también subió la base de comparación del año anterior. Esto último continuará hasta bien entrada la primavera, por lo que la contribución de los precios de la energía a la inflación debería seguir disminuyendo y acabar siendo negativa. También se vislumbra una menor contribución de los precios de los alimentos. La evolución de los mercados mundiales ya ha empezado a reflejarse en los precios al consumo.
Además, desde octubre, la inflación subyacente, que incluye todos los ámbitos distintos de la energía y los alimentos, se ha suavizado. Las subidas de precios con respecto al mes anterior se han atenuado considerablemente. La evolución de los precios de los bienes ha sido el principal factor, reflejo de la atenuación de los estrangulamientos de la oferta. Con una mayor normalización de la situación, las presiones inflacionistas en este ámbito también deberían seguir disminuyendo. En cambio, los precios de los servicios no muestran signos de moderación. Especialmente importante es el rápido aumento de los costes de la vivienda, que han contribuido en más de un tercio a la última tasa de inflación. Pero también aquí hay buenos argumentos para una ralentización de la expansión de los precios. Algunos indicios apuntan ya a una moderación del aumento de los alquileres provocada por la caída del mercado inmobiliario. En otros servicios, sin embargo, la inflación podría mantenerse. Ello se debe a que el personal suele ser el principal factor de coste y el mercado laboral estadounidense sigue siendo muy tenso.
En resumen, hay indicios claros de que la tasa de inflación estadounidense seguirá bajando significativamente en los próximos meses. La cuestión es si será suficiente para satisfacer al banco central. En nuestra opinión, la caída del mercado inmobiliario y la debilidad general de la economía sugieren que así será. Así pues, esperamos sólo dos subidas más de tipos de 25 puntos básicos cada una.
Source: FX STREET