Mercados
Las bolsas siguen luchando contra la perspectiva de unos tipos de interés más altos durante más tiempo. Recientemente, el consenso de dos subidas de tipos de 25 puntos básicos ha pasado a un endurecimiento de 75 puntos básicos, con algunos rumores de una subida de 50 puntos básicos.
Con ello, los rendimientos del Tesoro a 2 años subieron esta semana hasta el 4,84%, el nivel más alto desde 2007, mientras que los tipos a 10 años volvieron a acercarse al 4% ; Esto seguirá pesando sobre las valoraciones de las acciones, que ya han estado bajo presión para ajustarse al entorno de tipos más altos.
Los inversores reaccionaron a un discurso sobre el crecimiento y la inflación algo menos favorable para el mercado y a una serie de resultados mixtos en el 4T22.
En febrero, las subidas se detuvieron ante la mejor alineación de los participantes en el mercado con el mantra de la Reserva Federal: más al alza durante más tiempo. Al mismo tiempo, el peso de las significativas ganancias del mercado en enero tiene, al menos en parte, la culpa del retroceso.
El S&P 500 sigue subiendo un ~4% en lo que va de año. Y dos de las piedras angulares del comercio de la reaceleración del crecimiento mundial también están todavía en su lugar: La reapertura de China y el invierno que no fue en Europa, y hoy deberíamos obtener una confirmación positiva sobre China a través del PMI, pero la gran pregunta es cuánto por encima del nivel de demarcación de expansión/contracción (50) imprimirán los datos.
Pero la tercera pata de la narrativa del crecimiento mundial -un aterrizaje suave de la economía estadounidense- dio un giro más enredado con un repunte de la inflación, algunos comentarios de línea dura del FOMC y un movimiento al alza de los tipos: los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años subieron unos 40 puntos básicos en el mes, hasta el 3,93%.
Sin embargo, lo que es más importante para Estados Unidos es que el panorama de crecimiento sigue siendo sólido. La temporada de beneficios del cuarto trimestre mostró pocos indicios de una recesión inminente; el informe de nóminas de enero fue sorprendentemente sólido, pero quizá demasiado sólido para la Reserva Federal ante unos indicadores de inflación de enero más altos de lo esperado.
Por último, en lo que respecta al mes, el comportamiento de los sectores ofrece una imagen aún más matizada de lo que mueve a los valores en este momento de la era post-pandémica: la alfa. Por ejemplo, la subida de los tipos no ha beneficiado necesariamente al sector financiero, que sigue la estela del índice general, con una caída del 2% en febrero. Y la subida de tipos no perjudicó al sector tecnológico, el de mejor comportamiento del S&P 500 en febrero y el único que ganó terreno: un 1,5%. Y el Nasdaq 100 en general también refleja este rendimiento superior: sólo bajó un 0,5% en el mes.
En el lado negativo, el sector de la energía fue el que obtuvo peores resultados este mes, con una caída del 7%, favorecida por un descenso del 2% en los precios del petróleo del primer mes, pero también probablemente por la tendencia de los rezagados a los líderes, un factor que probablemente también esté contribuyendo a la subida de los valores tecnológicos.
Por lo tanto, cuando se retiran las coberturas de febrero, no son totalmente los tipos de interés los que impulsan los mercados a nivel de valores individuales, sino más bien un comercio de rezagados a líderes que sigue avanzando en lo que todavía podrían ser los días relativamente tempranos de una recuperación del mercado.
Forex
La demanda de dólares estadounidenses a finales de mes puso fin, al menos temporalmente, al rebote de la libra esterlina y el euro después de que finalmente se cerrara un acuerdo sobre el Brexit en Irlanda del Norte.
El rendimiento de la renta variable ha sido dispar este mes, ya que una serie de sólidos datos estadounidenses ha presionado al alza los rendimientos. El Euro Stoxx 50 y el FTSE 100 han obtenido unos resultados relativamente mejores (prácticamente planos en USD). En consecuencia, los modelos de reequilibrio de fin de mes que ajustan los rendimientos relativos de los mercados de renta variable en función de las tenencias transfronterizas y la liquidez apuntan a una presión a la baja sobre la GBP & EUR a medida que se reequilibran las carteras.
Aunque los operadores de divisas se han vuelto agnósticos con respecto a la inflación, si todavía crees que la inflación bajará el resto del año, no podrías pedir niveles mucho mejores para ponerte corto en USD o largo en bonos.
Las materias primas son débiles en febrero, por lo que el tremendo impulso inflacionista que vimos en enero podría ser algo puntual.
Source: FX STREET