Tras el impresionante repunte de los índices bursátiles en la primera mitad del año, era lógico esperar una corrección o una tregua estival. Pero sólo hemos tenido una breve pausa, y el rally se ha reanudado esta semana con renovado vigor gracias a una doble sorpresa económica. Sin embargo, los mercados parecen haber ido demasiado lejos.
El índice de referencia estadounidense S&P500 superó los 4.500 puntos el jueves por la tarde, su nivel más alto desde abril del año pasado, y sube más de un 3,2% desde sus mínimos de principios de semana. La amplitud alcista del mercado no es anormal, pero llega a serlo cuando se tienen en cuenta la política monetaria y fiscal y algunos indicadores económicos.
El tipo de los fondos de la Fed se encuentra ahora en su nivel más alto desde 2007 y ha llegado a la velocidad más rápida en 40 años. Las condiciones financieras en la economía real no harán sino endurecerse en los próximos meses, incluso si el banco central no sube más los tipos. Pero promete subirlos.
En sus discursos, los miembros del FOMC siguen hablando de otras dos subidas de 25 puntos básicos antes de finales de año y de una intención continuada de mantener los tipos en sus máximos durante un periodo prolongado. Según la herramienta FedWatch, los futuros de los tipos de interés indican ahora un 20% de probabilidades de dos subidas antes de fin de año y sólo un 8% de probabilidades de que los tipos se sitúen por encima de los niveles actuales dentro de un año. En otras palabras, la Fed debería pasar rápidamente de las subidas rápidas a los recortes.
La Reserva Federal ya ha dado marcha atrás en otras ocasiones, pero siempre después de un repunte de la volatilidad del mercado. Es más probable que una subida constante de los precios de las acciones impulse al banco central a endurecer aún más la política monetaria, incluida la aceleración de las ventas de activos de su balance.
Desde finales de marzo, el mercado ha acelerado al alza, mientras que el balance de la Fed ha empezado a reducirse de nuevo, mostrando una convergencia acelerada. Pero las acciones y los bonos son sustitutos en un entorno de recursos limitados, y los inversores eligen uno u otro.
También hay algo más. Durante el último mes y medio, el Tesoro estadounidense ha emitido 735.000 millones de dólares netos en bonos, además de los 89.000 millones que la Reserva Federal ha vendido al mercado. El mercado se lo ha tragado todo y lleva una semana aceptando rendimientos cada vez más bajos que se reflejan en la subida de los precios.
Un contraste tan marcado entre la dinámica de la renta variable y el balance de la Fed plantea dudas sobre la sostenibilidad de las posiciones en renta variable. Aun así, los especuladores activos no deberían olvidar el consejo de Keynes, uno de los primeros macroeconomistas que se convirtió en comerciante: “Los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que usted puede permanecer solvente”.
Source: FX STREET