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(Bloomberg) — Los bonos del Tesoro se desplomaron por tercer día consecutivo el martes a raíz de un sorpresivo ajuste de política por parte del Banco de Japón que alimentó el debate sobre si un repunte incipiente en los mercados de bonos ahora ha terminado o simplemente está en pausa.
Con los riesgos de recesión en EE. UU. arremolinándose, las preguntas sobre la inflación sin resolver y el camino de la política de la Reserva Federal en el aire, el apetito de los inversores por los bonos del Tesoro bien podría persistir. Si bien el aumento en los rendimientos de los EE. UU. en los últimos días ha sido sustancial, las tasas del Tesoro a 10 años todavía están más de tres cuartos de punto por debajo de su máximo de 2022.
“Es bastante probable que, al menos para este ciclo, ya hayamos visto picos en los rendimientos del Tesoro”, dijo Tom Graff, jefe de inversiones de Facet Wealth, una firma con sede en Baltimore, Maryland, que administra alrededor de $1.500 millones de clientes. dinero. “Es muy probable que la economía entre en recesión, o al menos una desaceleración segura. Sería inusual ver que los rendimientos de los bonos a 10 años realmente aumentaran frente a una recesión”.
El rendimiento de los bonos estadounidenses a 10 años saltó hasta 12 puntos básicos a 3,71% a última hora de la mañana en Nueva York, sumándose al avance del lunes. El movimiento siguió a un aumento de alrededor de 15 puntos básicos en el mercado de bonos del gobierno japonés, que llevó la tasa a 10 años a alrededor del 0,40%.
Ha habido especulaciones durante mucho tiempo entre los inversores acerca de si un eventual cambio por parte del BOJ de su política de tasas ultrabajas (el último banco central importante que aún no lo ha hecho) podría eliminar un ancla clave de los mercados de bonos globales, acelerando el despegue que es sido impulsado por la Reserva Federal, el Banco Central Europeo y otros.
Este movimiento del BOJ, por supuesto, no es un abandono de la política de casi cero, es un ajuste a su mecanismo de control de la curva de rendimiento que permite que las tasas de mercado de los bonos suban un poco. Su índice de referencia de política principal permanece estancado en menos 0,1% y, aunque el rango de fluctuación permitida para el rendimiento a 10 años es mayor, todavía tiene como objetivo oficial mantenerlo alrededor de cero también. Pero algunos lo ven como una señal del camino hacia la recuperación, por lo que la reacción de los mercados es instructiva.
“La opinión predominante es que el BOJ ha ejecutado de manera brillante”, dijo Greg Peters de PGIM. “La reacción relativamente moderada del JGB y el movimiento del yen se realizaron bastante bien. La beta silenciada de los bonos del Tesoro de EE. UU. tiene sentido”.
En igualdad de condiciones, la medida del gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, de permitir que los rendimientos de los bonos del gobierno de Japón aumenten debería alentar a más capital del país a quedarse o regresar a casa, lo que podría eliminar el apetito por los valores estadounidenses por parte de uno de los mayores tenedores de bonos del Tesoro del mundo. . De hecho, eso es evidente en el salto del yen tras el anuncio del BOJ.
Sin embargo, desde la perspectiva de los bonos del Tesoro, los inversores japoneses ya han sido vendedores netos durante gran parte de este año, incluso cuando el mercado se ha recuperado y los costos de cobertura, impulsados en gran parte por los diferenciales de tasas del banco central, se han elevado.
La marea ha cambiado de manera más general dentro del mercado del Tesoro y hay una gran cantidad de vientos favorables para que los bonos contrarresten el impulso bajista de Japón. La actitud agresiva de la Fed ha llegado potencialmente a su punto máximo. Es probable que el aumento del riesgo de recesión en EE. UU. estimule la demanda de refugio el próximo año. La venta de reservas del banco central, que había alcanzado niveles extremos y pesaba sobre los bonos del Tesoro, también está disminuyendo a medida que la disminución de los precios de las materias primas quita presión a los importadores de materias primas, incluido Japón.
Además de eso, hay señales de que los bonos del Tesoro todavía están sobrevendidos, al menos según los estándares históricos, y que el posicionamiento sigue siendo corto en términos netos, lo que proporciona un combustible potencial para comprar. Queda por ver cómo los cambios en Japón finalmente influirán en eso.
“En el margen”, es probable que la medida modere la demanda de bonos del Tesoro y otra deuda de EE. UU., dijo Brian Svendahl, gerente senior de cartera con sede en Minneapolis de renta fija BlueBay US en RBC Global Asset Management. “Para mí, esto es más una historia a largo plazo que un shock a corto plazo”.
©2022 Bloomberg LP
Source: INVESTING