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4 razones por las que creo que el rally de enero fracasará

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supuestamente va camino de volver a caer suavemente hasta el 2% como un copo de nieve esponjoso mientras la economía estadounidense ruge. O al menos eso es lo que Wall Street quiere que usted piense.

Sin embargo, la economía estadounidense se encuentra ahora mismo en el ojo del huracán; y la otra pared exterior del ojo se aproxima a medida que la tormenta se intensifica. De ahí que a continuación se expongan las cuatro razones por las que el rally de enero fracasará.

  1. Se derrumbará el mito del aterrizaje suave, según el cual la Reserva Federal recortará los tipos en el contexto de una economía saneada. Se trata de una ficción sin ninguna base lógica. No se darían las condiciones necesarias para un cambio a una política monetaria más laxa, dada la actual tasa de desempleo récord y el crecimiento . Tendríamos que ver cómo la inflación se desploma hacia el rango del 2%, pero eso probablemente sólo ocurriría si el mercado laboral se tambalease junto con el BPA y el PIB. Hasta el momento, el PIB aumentó un 2,9% SAAR en el cuarto trimestre, la tasa de desempleo cayó al 3,4%, mientras que el ROC de la inflación se ralentizó del 9,1% en junio del año pasado al 6,5% en diciembre. De ahí que actualmente exista la esperanza de que la inflación se ralentice hasta el 2% mientras el crecimiento se mantiene fuerte. Sin embargo, el camino del 6% de inflación al 2%, o incluso al 3%, será mucho más difícil dada la rigidez de la inflación salarial, que actualmente sube un 5% interanual. Además, la inflación de los precios al consumo no caerá tan rápidamente como la inflación del sector de bienes. La realidad es que el PIB real sólo aumentó un 0,8% durante todo el año pasado. Es decir, si se cree que el IPC aumentó sólo un 6,5%. Así que, en realidad, la economía no es tan fuerte ahora mismo en términos reales, una vez descontada la inflación. Pero Powell sigue convencido de que el PIB es fuerte.
  2. La reapertura de China se produjo unos meses antes de lo previsto, lo que provocó una oleada de entusiasmo sobre la posibilidad de que la nación comunista sacara el crecimiento económico de la zanja. En efecto, China sacó a la economía mundial de la crisis durante la Gran Recesión. Lo hizo aumentando la deuda del 143% del PIB en 2006 a más del 300% en la actualidad. Pero en el proceso de asumir la mayor expansión de la deuda de la historia, China creó una desasignación masiva de capital y una enorme burbuja de activos fijos. La economía china es ahora tan inestable que no puede experimentar nada parecido al mismo proceso que impulsó el crecimiento mundial hace 14 años. El PBOC inyectó el equivalente a 581.000 millones de dólares en los dos últimos meses para preparar su reapertura. Es evidente que ese ritmo de estímulo no puede continuar sin crear una inflación galopante y una crisis monetaria, y mucho menos rescatar de nuevo a la economía mundial. Y lo que es más importante, China sólo puede reabrir una vez. Por lo tanto, el impulso del crecimiento se agotará en el transcurso de los próximos meses.
  3. El Departamento del Tesoro está compensando la QT vaciando la Cuenta General del Tesoro en la Fed. El Tesoro aparca dinero en la Fed. Algo así como los bancos aparcan el exceso de reservas. Este dinero está en barbecho y fuera de la economía, pero puede ser utilizado por el Tesoro en tiempos de emergencia – como ahora, debido a que EE.UU. ha alcanzado el techo de deuda. La secretaria Yellen no puede emitir nueva deuda, sólo renovar la que está a punto de expirar. Por lo tanto, está recurriendo a la TGA, que está añadiendo dinero nuevo a la economía, un tipo de QE que, por ahora, compensa el programa QT de la Reserva Federal. Pero el TGA se agotará en junio. Así pues, este impulso a la oferta monetaria es efímero.
  4. La venta por pérdidas fiscales a finales del 22 provocó que los antiguos vendedores volvieran a acumularse después de que expirara la regla de los 30 días de venta por lavado. El maltrecho sector tecnológico, sin beneficios, perdió el 70% de su valor el año pasado. Los inversores se dieron cuenta de esas pérdidas en diciembre y tuvieron que esperar 30 días para bloquear esas amortizaciones. Por cierto, una acción que ha perdido un 70% tiene que subir un 233% sólo para alcanzar el punto de equilibrio. Así que, ¿a quién le importa que estas acciones suban un 30%? En cualquier caso, eso provocó una cascada de volumen de compras en este sector durante todo el mes de enero. Pero esa carrera de vuelta a las apuestas perdedoras ya ha terminado, y estos inversores en tecnología sin ánimo de lucro son ahora testigos de cómo sus empresas quiebran porque no pueden hacer frente al servicio de la nueva deuda a unos tipos de interés mucho más altos.

Por todo ello, el rally de cobertura de posiciones cortas de la semana pasada ha sido uno de los más importantes de los que se tiene constancia.

¿Cuál es la situación actual? La conclusión es que la economía estadounidense debería entrar en recesión en la segunda mitad de 2023. Esto da la vuelta a la creencia generalizada de que el primer semestre de este año sería débil, pero que en el segundo semestre se produciría un fuerte repunte de las acciones y del PIB.

Para volver a enfatizar por qué el soft-landing b.s. es un mito, China se reabrirá completamente en el 1T, y no pueden reabrirse dos veces; la Cuenta General del Tesoro en la Fed necesitará ser repuesta, y eso exacerbará el programa QT de 95 billones de dólares al mes en la Fed. En junio, será QT con esteroides.

Entonces tendremos que soportar los efectos retardados del endurecimiento mundial de la política monetaria más coordinado de la historia, que tuvo lugar el año pasado, y que aún no ha afectado plenamente al crecimiento económico y al BPA, pero que debería hacerlo a finales del segundo trimestre. El sigue hundiéndose aún más en la inversión.

Es ahora la más invertida desde 1981, lo que presagia no sólo una recesión ordinaria, sino una extremadamente trágica. El coste del capital para las empresas Zombie y los consumidores se ha disparado en el último año. Esto provocará despidos masivos del 20% de las empresas cotizadas que necesitan emitir nueva deuda sólo para pagar los intereses de las obligaciones existentes.

La plétora de congelaciones de contratación y despidos anunciados en los dos últimos meses empezará a inhibir enormemente el consumo. Y el maltrecho consumidor estadounidense, dos tercios de los cuales viven al día y tienen menos de 400 dólares ahorrados, debería empezar a frenar el consumo.

La economía también estará luchando a través de una tasa de fondos de la Fed que está atascado por encima del 5% durante mucho tiempo. Y lo que es más importante, la gran cascada de la oferta monetaria base y el crédito de la Fed debería hacer que los préstamos bancarios empiecen a agarrotarse y provocar el caos en los mercados de crédito. La recesión que se avecina hará que el leve descenso actual de los beneficios por acción se convierta en un desplome significativo.

Por supuesto, esto conducirá finalmente a un verdadero giro de la Reserva Federal, pero se producirá en respuesta a un desplome del mercado de renta variable y a la congelación del mercado de crédito… no antes.

Lamentablemente, esto significa que Powell pivotará antes de que la inflación haya muerto y enterrado, lo que a su vez significa que el próximo ciclo inflacionario empequeñecerá la batalla anterior de 40 años de altura librada en 2022-23. Por desgracia, para los inversores que compran y mantienen un 60/40, estos ciclos de auge y caída de la inflación y la deflación serán cada vez más intensos y destructivos. Pero para los afortunados que cuentan con un modelo macroeconómico sólido, ofrece oportunidades para superar al mercado.

Source: INVESTING

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