- La inflación fue uno de los batalla, mientras que el segundo asalto será una situación de crecimiento mucho más débil
- Con una Fed de línea dura y un panorama de empleo cada vez más débil, las pérdidas mensuales de puestos de trabajo crearán nerviosismo en Main Street el próximo año
- La renta variable tiene cierto margen a la baja, pero debería tener en cuenta las malas condiciones económicas más pronto que tarde.
Espero más de lo mismo para el año que viene. Las expectativas de inflación serán probablemente elevadas, pero no extremas, mientras que los precios de la renta variable subirán y bajarán en función de los principales riesgos macroeconómicos, así como de las importantes señales procedentes del mundo empresarial. A principios de enero, con el informe mensual sobre el empleo y los datos clave del sector manufacturero, conoceremos la situación de los consumidores y de la economía.
Aunque el panorama del empleo parece decente hasta ahora, hay indicios de que podrían producirse descensos en las nóminas mensuales. Goldman ve un lento aumento del empleo para el segundo trimestre del próximo año, mientras que BofA es mucho más pesimista en sus perspectivas.
Si nos situamos en algún punto intermedio de estas dos previsiones, la tasa de ahorro personal de Estados Unidos probablemente seguirá cayendo debido a la disminución de los ingresos agregados. Los balances de los consumidores, aunque decentes en estos momentos, se verán sometidos a presión.
Se espera un débil crecimiento del empleo en 2023 y un enfriamiento de la inflación
Fuente: Goldman Sachs Investment Research
BofA prevé una pérdida mensual de empleo de 250.000 puestos en el 3T23
Fuente: BofA Global Research
Estructura temporal del VIX: Es probable que la volatilidad se mantenga alta hasta el 1S23
Fuente: VIX Central
Esta sombría visión económica seguramente hará que Main Street se inquiete por la economía en general y por el mercado bursátil. Llega tras un año de subidas y bajadas de los precios de las acciones y los bonos. Es probable que persista el sentimiento bajista en los mercados financieros y la frustración con la economía. Pasaremos de la inquietud y la preocupación por la inflación al temor a una situación de contracción del empleo.
Sentimiento bajista extremo hacia las acciones, sin cambio de tendencia a la vista
Fuente: Charles Edwards
La buena noticia es que la mayoría de los economistas prevén para el próximo año sólo una pequeña recesión económica, centrada en el primer semestre. Cuando la mayoría de la gente oye “recesión” en estos días, su mente se remonta inmediatamente a la Gran Crisis Financiera y a la agitación que la acompañó. Yo espero que 2023 no sea nada parecido. Además, ya estamos saliendo de una dura racha de inflación, por lo que quizá una pequeña recesión técnica a principios de año sea la parte final del ciclo que debemos soportar.
En cuanto a las acciones, con el mercado cotizando a 16,6 veces los beneficios del próximo año en un periodo de debilitamiento de los beneficios empresariales, el mercado no está en absoluto extremadamente barato. Creo que el consenso actual de 232 $ de beneficios por acción para 2023 en el S&P 500 es elevado y se verificará en torno a 215 $. Eso implicaría un mínimo de las acciones en algún punto entre los 3.000 y los 3.000.
Pero los inversores deben tener cuidado de no asumir que el mercado cotizará con unos beneficios a nivel de recesión y una valoración de mínimos durante demasiado tiempo. Si el BPA se recupera hasta los 230 dólares y el SPX cotiza con un múltiplo de 17 hacia finales del próximo año, la rentabilidad total del año seguiría siendo positiva.
En general, veo que el valor sigue repuntando frente al crecimiento, que los mercados extranjeros repuntan en medio de un dólar más débil, que las pequeñas capitalizaciones superan a las grandes y que la volatilidad desciende gradualmente en los mercados de tipos, lo que debería proporcionar cierta confianza a los mercados a finales de año. No obstante, reconozco que parece tratarse de la previsión de consenso.
Las previsiones de beneficios de S&P 500 siguen en retroceso: Es probable que haya más revisiones a la baja
Fuente: FactSet
Lo esencial
Espero una recesión técnica suave en la primera mitad del próximo año, pero el NBER podría no considerarla así si las nóminas se mantienen. A mediados de 2023 podrían producirse mayores pérdidas de empleo. Las acciones podrían ver un mínimo no muy lejano del nivel actual.
También es importante reconocer que la renta variable suele moverse unos seis meses por delante de los cambios en el PIB, por lo que gran parte del daño ya está hecho, y elegir el fondo podría ser una aventura arriesgada.
*¡Felices fiestas y próspero año nuevo!*
Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi no posee ninguno de los valores mencionados en este artículo.
Source: INVESTING