Fue sorprendente ver al sector financiero () con un crecimiento esperado del BPA para el 1T ’23 del 5,2% sobre un crecimiento esperado de los ingresos del 9%, especialmente teniendo en cuenta todos los acontecimientos en torno a los bancos en las últimas 4 semanas.
Para profundizar en la historia reciente y proporcionar un poco de contexto, he aquí cómo se comportó el sector financiero en 2022 en términos de crecimiento trimestral del BPA y de los ingresos:
- 1T ’22: El BPA disminuyó un -17,1% con un crecimiento de los ingresos del +2%;
- T2 ’22: el BPA disminuyó un -19,3% con un descenso de los ingresos del -1,2%;
- T3 ’22: el BPA disminuyó un -16,4% con un crecimiento de los ingresos del +7,8%;
- 4T ’22: el BPA disminuyó un -8,9% con un crecimiento de los ingresos del 6,6%;
Aquí hay un par de historias que los lectores informados probablemente conocen bien: con los comentarios de Jamie Dimon sobre el “huracán económico” y las muchas llamadas a una recesión, las reservas para pérdidas crediticias de los grandes bancos como JP Morgan, Bank of America (NYSE:), y una serie de otros se incrementaron bruscamente, lo cual fue una tendencia que comenzó a finales de 2021.
Recuerde, la preocupación en este momento el año pasado y hasta marzo de ’23 era que las “pérdidas de crédito” y una mala recesión estaban a la vuelta de la esquina. Jamie Dimon incluso dijo en un momento dado el año pasado que un 6% probablemente conduciría a un aumento en las reservas de pérdidas por préstamos de $ 6 mil millones o más, por lo que todo eso estaba siendo incorporado en las estimaciones de EPS para 2022.
La otra cuestión – y tanto la cuestión de la pérdida de crédito como la cuestión de los mercados de capitales – fue la cuestión de los mercados de capitales, en particular para (de nuevo) JP Morgan, Bank of America, Goldman Sachs (NYSE:), etc. fue que los bancos corporativos y de inversión estaban imprimiendo dinero a finales de 2020 y todo 2021 (alrededor de un período de 18 meses). Entonces, cuando Jay Powell empezó a hacer declaraciones cautelosas sobre la inflación y los tipos de interés a finales de 2021, y los rendimientos del Tesoro empezaron a subir, la emisión del mercado de bonos y la actividad de las OPI se paralizaron.
Sólo como ejemplo, JP Morgan, sin mostrar a los lectores los números reales, tiene un segmento de Corporate & Investment Bank que fue el 40% de los ingresos netos totales a finales de 2020 y hasta 2021 y más que ese porcentaje de los beneficios de explotación, con el beneficio de explotación de ese C & amp;I Bank cayendo más del 20% anual en cada trimestre de 2022.
La cuestión es que, si bien los bancos regionales van a ser objeto de mucho escrutinio con la publicación de los resultados del primer trimestre de 2013, los bancos más grandes deberían estar bien siempre que se evite una recesión peor de lo esperado y la actividad del mercado de capitales vuelva a la normalidad.
Conclusión
Los grandes bancos como JPM, GS, MS, BAC, suelen reportar al mismo tiempo cada trimestre, y eso sería entre el 12 y el 14 de abril, la semana que viene. Este blog profundizará en las cifras antes de la publicación de los resultados.
Los problemas van a ser totalmente diferentes para las entidades financieras de lo que eran hace un año, cuando a los bancos regionales probablemente les fue bastante bien, y los grandes megabancos se vieron afectados por el agotamiento de los mercados de capitales.
Los grandes bancos aún pueden beneficiarse a medida que los tipos de interés se estabilicen (o -me atrevería a decir- bajen), y vuelvan la actividad y la emisión de los mercados de capitales. Las comisiones hipotecarias pueden ser una parte importante del negocio basado en comisiones de un banco, por lo que será una comparación más fácil que en 2022.
No se tiene exposición a bancos regionales, salvo algún SPDR® S&P Regional Banking ETF (NYSE:), y es una posición pequeña.
Es sólo una opinión, pero un tipo más bajo de los fondos federales y el retorno a una curva de rendimiento de forma normal, podría aliviar algo de esta tensión de pérdidas no realizadas en las posiciones de bonos mantenidos hasta su vencimiento.
JP Morgan cotizó a un máximo histórico de $172 – $173 a finales de 2021, y a su precio actual de $130, sigo pensando que es $20 – $30 demasiado barato. Aún así, el segmento C&IB del banco necesita que el beneficio operativo deje de descender un 20% anual, lo que creo que ocurrirá en el 1T ’23 y en 2023, ya que hay comparaciones mucho más fáciles para la unidad este próximo año.
Tómense todo esto con un grano de sal y un sano escepticismo. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros, y toda la información aquí expuesta es simplemente una opinión, y las opiniones -como los mercados de capitales- pueden cambiar rápidamente. Es posible que ninguna de esta información esté actualizada, y si lo está, puede que no lo esté en el momento oportuno.
Source: INVESTING
