- El prolongado esfuerzo de Nokia por dar un giro a su situación está por fin dando sus frutos.
- El negocio de patentes de Nokia Technologies está compensando las mejoras en el negocio operativo
- La historia sugiere cautela, pero al menos es posible que esta vez sea diferente
Hay una sencilla razón para evitar Nokia (HE:): ha quemado a demasiados inversores demasiadas veces. En la última década, NOK ha ganado algo más del 19%. Incluso incluyendo los dividendos, la rentabilidad anualizada es inferior al 4%. No es por falta de intentos o de oportunidades.
Después de todo, Nokia estuvo en el lado correcto de una de las mejores operaciones de la historia empresarial reciente cuando vendió su negocio de telefonía a Microsoft (NASDAQ:) en 2013. (Microsoft pagó a Nokia 7.200 millones de dólares y vendió la unidad tres años después por solo 350 millones). Ejecutó una de las mayores fusiones de la década de 2010 al unirse con Alcatel-Lucent (EPA:).
Ha habido programas de ahorro de costes y un empuje hacia el software, y una miríada de promesas para mejorar la ejecución. Nada ha funcionado.
Sin duda, en ocasiones ha habido signos de progreso. Las acciones de Nokia han registrado subidas bastante regulares, y el negocio ha dado muestras de impulsar un crecimiento constante. En 2017, por ejemplo, los beneficios ajustados por acción aumentaron un 50% interanual. Al año siguiente, los beneficios disminuyeron, y en 2019 NOK se desplomó un 36,2%.
Nokia está mostrando signos de progreso de nuevo – pero los inversores, tal vez debido a esa historia, siguen siendo cautelosos. Hay algunas buenas razones para ello, pero al mismo tiempo, existe el caso de que para Nokia, esta vez finalmente podría ser diferente.
El caso de las acciones de Nokia aquí
Una razón fundamental para considerar NOK aquí es que, fundamentalmente, la acción parece una ganga en este momento. Con casi 1 dólar por acción en efectivo neto en el balance, NOK cotiza a unas 9 veces los beneficios ajustados por acción de 2022. (Para ello se utiliza la estimación de consenso para el cuarto trimestre, que a su vez se basa en las previsiones de la empresa).
9 veces los beneficios es un múltiplo que sugiere un negocio en declive. Sin embargo, al menos mirando hacia atrás, ese no es el caso. En 2020, Nokia registró un BPA ajustado de 0,25 euros (1 dólar = 0,9398 euros). Este año se aproxima a los 0,42 euros.
Los vientos favorables del sector están ayudando, sin duda. El despliegue mundial de la tecnología inalámbrica 5G (quinta generación) está impulsando la demanda de equipos Nokia. Pero Nokia también está ganando cuota a su rival Ericsson (ST:) y demostrando su capacidad para competir con la china Huawei.
El despliegue de 5G no está llegando a su fin inmediato. Las ganancias de cuota de mercado pueden continuar. Sin embargo, tras una caída del 26% en lo que va de año, el precio de las acciones de NOK sugiere que los beneficios, en el mejor de los casos, se estancarán en el futuro.
Razones para la cautela
Por supuesto, los beneficios se han estancado en el pasado, incluso cuando Nokia podía registrar cierto crecimiento. Aparte de eso, hay motivos de preocupación.
La primera es que el despliegue de 5G no es permanente. No terminará el año que viene, pero el ciclo está claramente a favor de Nokia. Existe el argumento de que el crecimiento registrado en 2021 y 2022 es cíclico más que secular, lo que significa que las acciones de NOK deberían tener un múltiplo bajo acorde con un máximo cíclico.
Del mismo modo, los problemas en la cadena de suministro afectaron a los beneficios de Nokia en 2021, en particular. La situación está mejorando, lo que permite a Nokia contabilizar los pedidos como ingresos y, potencialmente, mejorar los márgenes de beneficio. Al igual que con el argumento cíclico, la preocupación es que el crecimiento de Nokia en 2022 no sea el signo de un punto de inflexión en el negocio, sino más bien el resultado de factores externos.
Para ser justos, Nokia tiene una contrapartida a esos vientos de cola. Su unidad Nokia Technologies, que gestiona la cartera de patentes de la empresa e impulsó una parte significativa de los beneficios de 2021, ha decepcionado en 2022.
Nokia está en litigio con dos fabricantes chinos de auriculares y también busca renegociar los términos de las licencias actuales; una resolución en ese frente podría proporcionar ingresos con márgenes excepcionalmente altos que pueden impulsar el crecimiento el próximo año.
Por último, el flujo de caja libre es motivo de preocupación desde hace tiempo. El negocio de equipos de Nokia requiere mucho capital, y la valoración basada en el FCF no es tan atractiva. En el punto medio de las previsiones posteriores al tercer trimestre, un rango ciertamente amplio, Nokia cotiza a unas 16 veces el flujo de caja libre, incluso excluyendo el efectivo neto. Utilizando P/FCF en lugar de P/E, NOK parece mucho menos atractiva.
Teniendo en cuenta la historia de la empresa, estas preocupaciones son probablemente suficientes para mantenerse al margen por ahora. Nokia sigue siendo una historia de “enséñame”. Pero también merece la pena seguirla de cerca, sobre todo después del cuarto trimestre.
Si Nokia es capaz de aprovechar su potencial y ofrecer unas sólidas previsiones para 2023, existe la posibilidad de un gran repunte, y esta vez, un repunte que pueda mantenerse.
Descargo de responsabilidad: En el momento de redactar este documento, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.
Source: INVESTING
