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El verano pasado, golpeé la mesa sobre Bed Bath & Beyond Inc (NASDAQ:) como corto, argumentando que se dirigía a la quiebra (recomendé por primera vez $BBBY como corto en julio de 2021 cuando cotizó brevemente por encima de $ 30). Afirmé que BBBY podría acabar liquidándose y que no necesitaba existir. Los bonos cotizan ahora a 11 céntimos, lo que sugiere la fuerte posibilidad de que BBBY sea liquidada. Sea o no el caso, las acciones se cancelarán en el Capítulo 11 o 7.
He estado todo sobre Wayfair Inc (NYSE:) como un corto desde que cotizaba por encima de $ 300 hace más de 18 meses. Al ritmo actual de consumo de efectivo, W podría quedarse sin efectivo a finales de año.
Wayfair (W – $46.79) – Wayfair, que recomendé a precios de acciones mucho más altos intermitentemente a lo largo de 2020-2022, anunció que estaba recortando el 10% de su fuerza de trabajo. Una reducción significativa de la plantilla es una señal inequívoca de que la alta dirección y el Consejo de Administración se están preparando para una contracción de las perspectivas de negocio de una empresa. Sin embargo, el mercado de valores prefiere seguir persiguiendo avistamientos de “unicornios”.
En este caso, W se disparó un 20,3% el viernes tras el anuncio de que la reducción de costes derivada de los recortes de empleo impulsaría los beneficios. Además, la compañía anunció que había iniciativas en marcha que se espera que recorten 1.400 millones de dólares en costes para finales de 2023 (el unicornio). Por supuesto, la empresa no dio detalles concretos. También dijo que se espera alcanzar el “punto de equilibrio del EBITDA ajustado” antes en 2023 de lo previsto en agosto de 2022.
La empresa no dijo nada sobre los ingresos del cuarto trimestre, aparte de que se sentía alentada por el “reciente rendimiento de la línea superior (sic)” y “el impulso en los pedidos”, sea lo que sea lo que “impulso” se supone que significa. Sabemos que las ventas minoristas disminuyeron en noviembre y diciembre. Si W generó un crecimiento de los ingresos de noviembre a diciembre, fue a costa de fuertes descuentos, lo que significa menores márgenes brutos/de explotación.
W generó una pérdida de explotación de 282 millones de dólares en el tercer trimestre. En nueve meses, su pérdida operativa fue de 977 millones de dólares, frente a un beneficio operativo de 77 millones de dólares en nueve meses en 2021. Entre el final del año 2021 y el final del tercer trimestre, el efectivo + equivalentes de efectivo de W se redujeron casi a la mitad, de 2.390 millones de dólares a 1.280 millones de dólares, una pérdida de efectivo de 1.100 millones de dólares.
Ahora bien, Wayfair incurrirá en costes iniciales en efectivo relacionados con los recortes de empleo, pero sus supuestos recortes de costes no surtirán efecto hasta finales de 2023. Para entonces, apuesto a que su base de ingresos habrá disminuido significativamente año tras año. Si no es así, significa que W ha seguido recortando los precios para mover el inventario y generar ingresos, lo que a su vez supone un duro golpe para los márgenes. Los ingresos de W cayeron un 12,5% del segundo trimestre de 2022 al tercer trimestre de 2023. Octubre puede haber mejorado o no; sabemos que noviembre probablemente no lo hizo, y diciembre está por ver. Lo sabremos a finales de febrero, cuando informe sobre el cuarto trimestre y el ejercicio completo de 2022.
Con un interés al descubierto del 34% sobre un capital flotante de 72,8 millones de acciones, creo que el 80-90% de la subida del precio de W el viernes se debió a la cobertura de posiciones cortas. La palabrería del Consejero Delegado sobre los recortes de gastos y el EBITDA “ajustado” que acompañó al anuncio de los recortes de empleo puso en marcha el impulso. La última vez que W subió a finales de noviembre, de 28,75 a 42,20 dólares en tres días de cotización, me planteé comprar opciones de venta, pero no lo hice. Me arrepentí cuando W volvió a caer a 31 $ unos diez días después.
Ni siquiera estoy seguro de que Wayfair necesite existir en un escenario de recesión desagradable, que creo que se desarrollará este año en conjunción con un consumidor al que le queda poca liquidez después de pagar las necesidades y pagar la deuda de la tarjeta de crédito; no estoy haciendo esa apuesta todavía – puts de crash – pero podría hacerlo después de ver las cifras del cuarto trimestre.
Nota: Este análisis fue escrito el viernes pasado. He añadido a mi Wayfair pone esta semana, ya que aprieta más alto.
Source: INVESTING
