Las ganancias de Nike muestran cómo debería ser el H2 para fabricantes y minoristas

• Las ganancias del cuarto trimestre de Nike mostraron un ligero incumplimiento de las estimaciones de beneficios por acción, pero superaron las estimaciones de ingresos, impulsadas por el crecimiento de la venta directa al consumidor.
• El informe señala importantes vientos en contra para la economía estadounidense, como el aumento de los gastos y la reducción de los márgenes.
• Estos factores pueden afectar a los próximos beneficios de minoristas y fabricantes.

Para quienes se muestren excesivamente optimistas sobre las perspectivas económicas de EE.UU. para el H2, les sugiero que vuelvan a ver los resultados de Nike (NYSE:) del jueves pasado.

No es que la mayor empresa de ropa deportiva del mundo tuviera un trimestre terrible. De hecho, incumplió ligeramente las estimaciones de beneficios por acción en un 0,20%, pero superó las estimaciones de ingresos en un 1,69%, impulsada por las ganancias en su creciente división de venta directa al consumidor. Esto llevó a algunos analistas a tener una perspectiva alcista sobre la empresa de ropa deportiva, a pesar de una caída del 2,35% en el precio de las acciones después del informe de ganancias.

Sin embargo, el informe de resultados del cuarto trimestre de 2003 de Nike pone de manifiesto que la economía estadounidense se enfrenta a importantes vientos en contra, lo que contrasta con las cifras positivas publicadas el mismo jueves por la mañana.

Con el aumento de los inventarios, el incremento de los gastos relacionados con los insumos, el transporte y la logística, el aumento de las rebajas y las persistentes fluctuaciones adversas de los tipos de cambio netos, los márgenes se están reduciendo tanto por el lado de los insumos como por el de la producción.

Teniendo en cuenta que la mayoría de los factores que afectan a los márgenes de Nike son de naturaleza externa, sería sorprendente que problemas similares no afectaran a los próximos beneficios de minoristas y fabricantes.

Dado que el gasto de los consumidores representa el 68,4% del PIB estadounidense, una mayor compresión de los márgenes en estos sectores podría tener un importante efecto de bola de nieve en la economía, lo que podría desencadenar la tan esperada desaceleración económica.

El consejero delegado de Nike, John Donahoe, dijo en la llamada posterior a los resultados de la compañía que el “enfoque y la atención correctos para Nike es centrarse en recuperar un mayor nivel de crecimiento a precio completo en el año fiscal 2024, un crecimiento rentable”, lo que implica que se espera un mayor dolor en 2023.

Como era de esperar, InvestingPro espera que los beneficios de Nike se desplomen casi un 40% en su próximo informe de resultados, previsto para el próximo mes de septiembre.

Fuente: InvestingPro

Aunque creo que un escenario catastrófico sigue siendo poco probable para la economía estadounidense en general, el precio futuro del mercado actual es cada vez más preocupante, y se aconseja a los operadores que gestionen los riesgos en consecuencia.

Este telón de fondo plantea dos preguntas, que trataré de responder en las siguientes secciones:

1. ¿Qué indican los beneficios de Nike para la economía en general?
2. ¿Es Nike realmente una compra para 2024?

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Los resultados de Nike en pocas palabras

El margen de beneficio bruto de Nike disminuyó 140 puntos básicos, situándose en el 43,6%, ligeramente por debajo de la media histórica.

Fuente: InvestingPro

Dado que los ingresos fueron positivos e incluso superaron las estimaciones (véase más abajo), la compresión del margen procede sobre todo de un mayor coste de los ingresos.

Fuente: InvestingPro

Para desglosarlo, los gastos de venta y administración aumentaron un 8%, totalizando 4.400 millones de dólares, mientras que los dos gastos de creación de demanda alcanzaron los 1.100 millones de dólares, lo que supone un 3%, impulsados principalmente por las inversiones en marketing deportivo, publicidad y actividades de marketing.

Fuente: InvestingPro

Los gastos generales de explotación se han disparado, aumentando un 10% hasta los 3.300 millones de dólares, debido principalmente a los gastos salariales y a los costes variables de NIKE Direct.

Fuente: InvestingPro

El tipo impositivo efectivo del trimestre fue del 17,3%, lo que supone un aumento significativo frente al 4,7% del mismo periodo del año anterior. Este cambio se debió principalmente a un beneficio único no monetario asociado a la deslocalización de bienes inmateriales no estadounidenses realizado el año anterior.

Por último, los gastos netos por intereses también tienden al alza, lo que demuestra que Nike (y, en consecuencia, el sector mayorista estadounidense en general) está empezando a sufrir las consecuencias del prolongado ciclo de subidas de tipos.

Fuente: InvestingPro

¿Control de daños?

Para hacer frente a estas tendencias, Nike tomó recientemente la sorprendente decisión de asociarse con Designer Brands (NYSE:) y Macy’s (NYSE:), lo que contradice su estrategia de centrarse en su próspera división de venta directa al consumidor.

Sin embargo, la razón de ser de estas iniciativas queda clara al examinar más de cerca los resultados de Nike en el último trimestre. Nike reconoce que tendrá que sacrificar algunos beneficios reduciendo su dependencia de una industria mayorista en declive. Dado el impacto perjudicial de los costes de almacenamiento y flete en sus márgenes, la empresa no tiene más remedio que dar prioridad a las ventas nacionales.

Pero a medida que el sector mayorista experimente un descenso de las ventas, todos los participantes en el ciclo se verán obligados a recortar márgenes, lo que podría provocar una desaceleración económica más amplia en la segunda mitad del año.

La cuestión gira ahora en torno a la eficacia con que el sector puede mitigar los daños.

Esto dependerá centralmente de la economía en general y -en mayor medida- de cuánta liquidez exprima la Fed de la economía. Aunque sigue siendo clave, sugiero no perder de vista tampoco el balance de la Fed.

¿Sigue siendo Nike una compra?

A pesar del informe mixto, algunos analistas se están volviendo alcistas sobre el gigante con sede en Beaverton, Oregón. Asimismo, InvestingPro valora un alza del 7% para la empresa en los próximos 12 meses.

Fuente: InvestingPro

Esto se debe principalmente al principal punto positivo de Nike en el cuarto trimestre fiscal de 2023: Su creciente división de venta directa al consumidor, que se disparó hasta los 5.500 millones de dólares, marcando un aumento del 15% en comparación con el año anterior. Sobre una base neutral de divisas, el crecimiento alcanzó un impresionante 18%, impulsado por una notable expansión del 24% en las tiendas propiedad de NIKE y un sólido crecimiento del 14% en NIKE Brand Digital.

Yo, por mi parte, también estoy de acuerdo en que Nike lo hizo especialmente bien a la hora de encontrar soluciones a la amplia desaceleración económica.

Sin embargo, con unos múltiplos que parecen estirados ante el descenso de las expectativas de beneficios (véase más abajo), creo que todavía es probable que veamos una mayor debilidad de los precios antes de un repunte más sustancial en 2024. Además, teniendo en cuenta el panorama macroeconómico imperante, parece muy probable que los retos de Nike persistan a lo largo del año.

Fuente: InvestingPro

Las perspectivas mixtas de Nike se muestran claramente en su puntuación de salud financiera.

Fuente: InvestingPro

Aun así, en una visión general, InvestingPro sigue estimando más alcistas que bajistas para el gigante de la ropa deportiva.

Fuente: InvestingPro

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Conclusión

Si analizamos las ganancias de Nike desde una perspectiva interna, veremos que la empresa sigue estando en una sólida forma financiera. Además, ha estado haciendo un trabajo fantástico en términos de encontrar soluciones para el desafiante entorno macroeconómico de 2023.

Sin embargo, no puede hacer mucho en medio de una actividad de consumo en declive y unos costes más elevados. Dado que estas condiciones apenas cambiarán en el próximo segundo semestre, espero una mayor debilidad del valor a medio plazo.

Sin embargo, si las condiciones mejoran en 2024, lo que parece muy probable, Nike debería estar bien posicionada para aprovechar la tendencia alcista mejor que la mayoría de sus homólogas. En este contexto, consideraría que Nike a precios inferiores a 100 dólares es una compra interesante a largo plazo.

Sin embargo, actualmente me mantendría alejado de ella, así como de todo lo que dependa del gasto de los consumidores de cara al segundo semestre. A medida que aumentan los indicios de una desaceleración económica generalizada, se aconseja a los operadores que eviten dejarse llevar por la euforia.

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Divulgación: El autor posee acciones de Nike a largo plazo.