¿Ofrecerán los resultados de los grandes bancos pistas sobre un aterrizaje suave o una recesión más dura?

El pasado 13 de octubre, el (SPX) cayó hasta 3.491, que a la postre resultó ser su mínimo intradía de 2022.

Al día siguiente, varios de los mayores bancos estadounidenses publicaron unos beneficios del tercer trimestre mejores de lo esperado, y el SPX inició una subida de casi el 10% hasta finales de año.

¿Coincidencia? Puede que no. Los resultados de los bancos suelen marcar la pauta de toda la temporada de presentación de informes, lo que a su vez puede encender una luz verde o roja para el mercado en general. Los bancos, por su propia naturaleza, están más cerca del latido de la economía que la mayoría de los sectores, por lo que sus resultados y observaciones merecen un examen atento.

De cara a la temporada de resultados del cuarto trimestre -que comienza el viernes por la mañana antes de la apertura con los resultados esperados de JPMorgan Chase (NYSE:), Citigroup (NYSE:), Bank of America (NYSE:), y Wells Fargo & Company (NYSE:)- hay una larga lista de preguntas que los inversores esperan que los bancos puedan responder sobre el sector financiero y la economía en su conjunto. Sus resultados y la forma en que respondan a estas preguntas podrían ayudar a determinar si la luz se pone verde o roja en Wall Street.

Lo que los inversores podrían querer saber

• ¿Cómo fue el volumen de préstamos en el cuarto trimestre y qué previsiones tienen los bancos para el primer trimestre y los siguientes?
• ¿Cómo se presenta el crédito, tanto para los consumidores como para las empresas?
• ¿Es probable una recesión y, en caso afirmativo, qué profundidad tendrá?
• ¿A cuánto ascienden las reservas para insolvencias constituidas por los bancos en el cuarto trimestre para protegerse de posibles impagos?
• ¿Ha tocado techo la inflación y, en caso afirmativo, cuánto bajará?
• ¿Se recuperará este año el mercado de ofertas públicas iniciales (OPI)?
• ¿Podría la reciente bajada de los tipos hipotecarios establecer un suelo bajo el desplomado mercado de la vivienda?
• ¿Cuáles son las perspectivas para la posible actividad de fusiones y adquisiciones (M&A)? Goldman publicó la semana pasada un estudio en el que prevé un repunte de las M&A en el segundo semestre de 2023, pero ¿estarán de acuerdo otros bancos?
• ¿Sigue perjudicando el largo descenso de las acciones y los bonos a la actividad comercial en los mercados de capitales?

Aunque puede que no haya muchas respuestas sencillas durante la temporada de resultados bancarios, considere esto una guía para evaluar el sector. Varios de estos retos del sector contribuyeron a hundir los beneficios de los bancos en los tres primeros trimestres de 2022, y los analistas esperan que en los balances del cuarto trimestre aparezcan más sufrimientos. El -que incluye todos los valores bancarios, no sólo los más grandes- cayó un 18% en 2022.

Los beneficios de la banca en el cuarto trimestre caen con fuerza

Esta cifra coincide aproximadamente con las expectativas de los analistas de una caída interanual del 16% en los beneficios bancarios del cuarto trimestre de 2022, según la firma de análisis FactSet. Se espera que los bancos estén entre las industrias con los resultados de ganancias más débiles del 4T, en parte debido a las tasas de interés más altas que desaceleraron la demanda de hipotecas y otros préstamos, junto con la caída de la actividad de los mercados de capitales como las OPI.

Dicho esto, los mayores bancos tienen un largo historial de superar las expectativas de Wall Street. En el tercer trimestre, varios lo lograron incluso cuando los beneficios interanuales se desplomaron en medio de crecientes provisiones para insolvencias y un mercado de OPVs polvoriento. Al mismo tiempo, el aumento de los ingresos netos por intereses debido a las subidas de tipos de la Reserva Federal proporcionó cierto apoyo. La facilidad de las comparaciones interanuales de los tipos de interés podría significar un apoyo continuado a los resultados de este aspecto del negocio en el cuarto trimestre.

Más allá de las cifras en bruto, también es importante escuchar con atención lo que dicen los ejecutivos bancarios en sus llamadas de resultados y en sus comunicados de prensa. Ahí es donde a menudo pintan un cuadro más detallado de la economía y la industria. En la última temporada de resultados, los ejecutivos bancarios advirtieron de una posible recesión en Estados Unidos y de la ralentización del crecimiento mundial, junto con la posibilidad de que aumentara el riesgo crediticio al subir los tipos de interés a máximos de 15 años. Al mismo tiempo, hablaron de la “resistencia” de la confianza de los consumidores, la baja morosidad y un crecimiento decente de los préstamos.

¿Cambiará su tono con respecto al tercer trimestre? Si su tono es más negativo, podrían surgir nuevos obstáculos para el mercado en general.

Fuente del gráfico: Plataforma thinkorswim®. Sólo con fines ilustrativos. Rentabilidades pasadas no garantizan resultados futuros.

Vigile la actividad de los préstamos en busca de pistas

Cuando los grandes bancos presenten sus informes, vigile el nivel general de actividad crediticia y la calidad de los préstamos existentes. Si la calidad de sus carteras de préstamos empieza a deteriorarse y la gente tiene problemas con los pagos, podría ser una señal segura de debilidad económica.

Al mismo tiempo, los bancos que juegan mucho en los mercados de capitales como Morgan Stanley (NYSE:) y Goldman Sachs (NYSE:) podría ver resultados divergentes de bancos diversificados como BAC y JPM, más ligados a la economía de consumo.

He aquí un rápido vistazo a lo que hay que ver en algunos de los bancos individuales a medida que informan:

JP Morgan Chase

• Fecha prevista del informe: Viernes, 13 de enero antes de la apertura
• BPA previsto para el 4º trimestre (consenso de los analistas): $3.14
• BPA anual: $3.33
• Cambio esperado del BPA interanual: -5.7%
• Previsión de ingresos del 4º trimestre (consenso de los analistas): 34.160 millones de dólares
• Ingresos anuales: 30.350 millones de dólares

JPM dio el pistoletazo de salida a la temporada de resultados el pasado trimestre con un impresionante resultado, superando las estimaciones de beneficios por acción (BPA) e ingresos de los analistas gracias a los fuertes ingresos netos por intereses. Es probable que el viento de cola interanual de los ingresos netos por intereses se mantenga en el cuarto trimestre, aunque está por ver si JPM puede igualar el aumento del 34% de los ingresos netos por intereses registrado en el tercer trimestre.

Otra cuestión es si el banco decide añadir reservas adicionales para préstamos incobrables, que se comen los beneficios. En el tercer trimestre, reservó 808 millones de dólares como seguro contra impagos. Dado que se habla mucho de una posible recesión y que hay muchas empresas tecnológicas y energéticas muy apalancadas, no sería extraño que JPM y otros grandes bancos siguieran acumulando reservas de esta forma, manteniendo un crecimiento de los beneficios un poco moderado.

Como siempre, los inversores deberían escuchar atentamente al consejero delegado de JPM, Jamie Dimon, que tiene un gran megáfono en Wall Street. Su mensaje en las ganancias del 3T fue en el lado sombrío, refiriéndose a “vientos en contra significativos”. Será interesante ver si esta vez suena más optimista. A principios de esta semana se produjo un anticipo, cuando Dimon rebajó sus comentarios de la primavera pasada sobre un “huracán” económico a algunas “nubes de tormenta”. Sin embargo, sembró otro chaparrón diciendo que la Fed podría tener que subir los tipos hasta el 6% para desactivar la inflación, lo que es incluso más alto que el nivel del 5% que dos miembros de la Fed sugirieron esta semana.

Dimon dijo al canal Fox Business que el banco central debería llegar al 5% y tomarse una pausa para ver si los precios se suavizan. Si el panorama no mejora, la Fed podría reanudar el endurecimiento en el cuarto trimestre de este año. Dimon añadió que no es probable que la trayectoria de la inflación en los próximos meses sea predecible: “La inflación no bajará del todo como la gente esperaba… Pero sin duda bajará un poco”.

Citigroup (C)

• Fecha prevista del informe: Viernes, 13 de enero, antes de la apertura
• BPA previsto para el 4º trimestre (opinión consensuada de los analistas): $1.26
• BPA anual: $1.46
• Cambio esperado del BPA interanual: -13.7%
• Previsión de ingresos en el 4T (opinión del consenso de analistas): 17.900 millones de dólares
• Ingresos anuales: 17.020 millones de dólares

Al igual que muchos otros grandes bancos, experimentó una fuerte caída de beneficios, y los analistas esperan más de lo mismo esta vez. Sin embargo, el descenso interanual previsto del 13,7% representa una mejora con respecto al descenso del 25% registrado en el tercer trimestre. A pesar de la debilidad de los beneficios, algunos analistas creen que C está progresando en la reconversión de su negocio, especialmente mediante la salida de varios mercados internacionales como parte de un esfuerzo por racionalizar las operaciones, Barron’s informó recientemente.

C también ha visto renovada la salud de su división de banca personal, un punto brillante para ella en el 3T. Veremos si esto continúa en el cuarto trimestre. Por otra parte, no hay que perder de vista los resultados de la empresa en el mercado de capitales. La última vez, C se quedó un poco corta en ingresos de negociación de renta fija, pero superó las expectativas en ingresos de renta variable.

Wells Fargo (WFC)

• Fecha prevista del informe: Viernes, 13 de enero, antes de la apertura
• BPA previsto para el 4º trimestre (opinión consensuada de los analistas): $1.05
• BPA anual: $1.25
• Cambio esperado del BPA interanual: -16%
• Ingresos previstos para el cuarto trimestre (opinión consensuada de los analistas): 20.020 millones de dólares
• Ingresos anuales: 20.860 millones de dólares

CFM volvió a ser noticia a finales del mes pasado, y no en el buen sentido. El banco fue multado con casi 4.000 millones de dólares por su papel en la mala gestión de los préstamos al consumo de más de 16 millones de clientes, El Wall Street Journal informó.

Con ello continúan los años en los que los titulares sobre irregularidades empresariales han eclipsado otros acontecimientos en WFC, lastrando las acciones. Al mismo tiempo, WFC es un interesante canario en la mina de carbón para la economía de consumo, ya que tiene un gran negocio en el hogar y el automóvil. Será importante comprobar los resultados del cuarto trimestre en esas categorías para WFC y escuchar las opiniones de los ejecutivos sobre la evolución de la demanda.

Además, esta semana WFC ha hecho pública la noticia de que reducirá su participación en el negocio hipotecario de viviendas en EE.UU., que dominaba en el pasado, a la luz de la subida de los tipos y el continuo escrutinio regulador. WFC, el prestamista hipotecario número 1 de la compañía hasta 2019, seguirá ofreciendo préstamos hipotecarios sólo a clientes existentes del banco y de gestión de patrimonio y a prestatarios de comunidades minoritarias. ¿Qué significa todo esto para el futuro de la empresa?

Bank of America (BAC)

• Fecha prevista del informe: Viernes, 13 de enero, antes de la apertura
• BPA previsto para el 4º trimestre (estimación media de los analistas): $0.82
• BPA anual: $0.82
• Cambio esperado del BPA interanual: Plano
• Previsión de ingresos para el cuarto trimestre (estimación media de los analistas): 24.590 millones de dólares
• Ingresos anuales: 22.160 millones de dólares

Como algunos otros bancos, BAC presentó unos resultados mejores de lo esperado, en este caso, gracias a unos sólidos ingresos por negociación de renta fija y a los ingresos netos por intereses. Además, al igual que otros bancos, vio recortados sus resultados por las reservas para insolvencias. En su momento, los directivos de BAC hablaron de la “resistencia” de los consumidores estadounidenses, por lo que veremos si se mantiene en el cuarto trimestre. Además, la negociación de acciones de BAC estuvo por debajo de las expectativas de Street en el 3T, por lo que habrá que comprobar si BAC se recuperó de ello en el 4T. Los mercados fueron más fuertes en el 4T, lo que a veces puede ayudar al volumen de negociación.

Los osos siguen rugiendo

Una cosa que no ha cambiado desde la última temporada de resultados es la profunda inversión de la curva de rendimientos del Tesoro estadounidense, y eso es una mala noticia para los bancos.

Una curva de rendimientos invertida se produce cuando los rendimientos a corto plazo, como los del Tesoro, son mucho más altos que los rendimientos a largo plazo. Recientemente, esa inversión superó los 60 puntos básicos. Esto perjudica a los beneficios del sector bancario y probablemente no mejorará hasta que la Fed empiece a bajar los tipos.

Además, la Fed espera que el desempleo vuelva a subir por encima del 4% este año, lo que sigue siendo históricamente bajo, pero está por encima de los ligeros niveles recientes. El aumento del desempleo, junto con la persistencia de los elevados costes de los préstamos para la compra de automóviles y las hipotecas, podría ejercer presión sobre los beneficios futuros de la banca, especialmente en el caso de los bancos regionales más pequeños con una fuerte exposición al sector inmobiliario.