Oro: La Fed atrapada y el fin del ciclo de subidas de tipos

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Como predijimos en un artículo escrito hace muchos meses, el oro ha brillado en un entorno de subidas de tipos de interés en un contexto de fundamentos que decían que no debería haberlo hecho.

Cuando el oro tocó fondo en torno a los 1620 $/oz en octubre de 2022, la Reserva Federal llevaba un buen ritmo de subidas de tipos, y los principales medios de comunicación estaban escribiendo titulares sobre la pérdida del oro como activo refugio y declarándolo muerto. Hace un par de años, Jim Cramer proclamó que el oro estaba muerto. Escribimos un artículo diciendo que era una oportunidad de compra, y dos días más tarde, comenzó el rally. Nos encantan los indicadores contrarios impulsados por los medios de comunicación.

Avancemos rápido hasta hoy, y a pesar de que el oro ha subido más de un 25% desde el mínimo de octubre, algunos todavía le harán creer que este rally de 400 dólares es bajista. El oro, al parecer, es uno de los favoritos de los comentaristas con una visión sin concesiones en una dirección y que nunca aceptarán que puede moverse en cualquier dirección. Estamos rozando máximos históricos, y algunos siguen creyendo que va a volver a los 1600 $ porque operan emocionalmente y no inteligentemente.

Entonces, ¿por qué el oro está subiendo en un contexto de fundamentos que dicen que no debería hacerlo? Subidas de tipos, rendimientos de los bonos del Tesoro más altos de los que hemos tenido en años, la inflación cayendo desde sus máximos del año pasado, y la oferta monetaria reduciéndose. Incluso el hecho de que la Fed declarara que no prevé reducir los tipos en 2023 no fue suficiente para que el oro cayera en picado.

La respuesta es sencilla. Todo lo anterior está llegando a su fin, y el Oro lo ha percibido y lo está valorando para un futuro rally.

Históricamente, cada periodo de endurecimiento que ha llevado a cabo la Reserva Federal ha provocado la quiebra de algo. Hemos tenido varios bancos que han quebrado, uno en mayor medida que cualquier cosa en los últimos 15 años. Hemos tenido rescates – algunos forzados. (léase la adquisición de Credit Suisse por parte de UBS). Los mercados de derivados están tan correlacionados que se verán afectados en otros lugares, no se trata de acontecimientos puntuales. Es sólo cuestión de tiempo que caiga otro.

Cuando algo grande se rompe, (y el sector bancario es mucho más susceptible a esto con sus compras históricas de bonos de rendimiento altamente negativo frente a las tasas actuales) será un efecto dominó. Cuando consideramos las acciones de la ahora atrapada Reserva Federal históricamente cuando esto ha sucedido, siempre han recurrido a dos cosas para impulsar rápidamente la economía: La QE y el hundimiento de los tipos de interés.

Este es el fin del ciclo y hará que los mercados se recuperen con su nuevo dinero gratis y que el dólar se hunda, haciendo que el valor de las materias primas se dispare. Los principales receptores de esto en el pasado han sido los metales preciosos. Creemos que esta vez no será diferente y esperamos que el oro lidere la subida y que la plata se ponga al día, estableciendo finalmente nuevos máximos históricos.

¿Qué tan cerca estamos de esto? Reuters informó recientemente de que los swaps de incumplimiento crediticio a 5 años de EE.UU. se encuentran en sus niveles más altos de los últimos 12 años y los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio a cinco años de EE.UU. se ampliaron a 51 puntos básicos, según mostraron los datos de S&P Global (NYSE:) Market Intelligence. Esto supone más del doble del nivel que tenían a principios de año. Siempre hay señales de que estamos cerca, y ésta ha demostrado ser una excelente medida en el pasado. Así que estamos cerca es la respuesta.

Michael Burry dijo famosamente cuando invirtió fuertemente en swaps de incumplimiento crediticio contra los mercados hipotecarios que “puede haber sido temprano, pero no se equivocó”. Creemos que cualquiera que haya acumulado Oro y Plata físicos, o acciones mineras en mínimos históricos durante los últimos años, como dijo Michael Burry puede que se haya adelantado, pero no se equivocará.

Source: INVESTING

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