Petróleo: No temáis, la OPEP ya está aquí?

  • El último recorte de la producción podría traducirse en un repunte de 10 dólares o más por barril
  • El efecto contrario será una mayor inflación y, posiblemente, más subidas de la Fed
  • En última instancia, se volverá a centrar la atención en la recesión; esta vez, no será sólo palabrería

Hace poco más de una semana, dije que probablemente pasarán otros 10 días antes de que los largos puedan volver a sentirse asentados y en control del mercado.

Petróleo Gráfico Diario

Eso, dije, será en o después de la OPEP + virtual el 3 de abril que permite a los productores de petróleo del mundo reintroducir el miedo a la oferta ajustada en la narrativa del mercado – para contrarrestar el miedo a la liquidez engendrado por la crisis bancaria del mes pasado y cualquier miedo a la recesión exacerbado por las perspectivas del presidente de la Fed Jerome Powell sobre la inflación y las tasas futuras.

Ese día ya ha llegado, y la Organización de Países Exportadores de Petróleo liderada por Arabia Saudí, que cuenta con 13 miembros, y sus 10 aliados dirigidos por Rusia han hecho lo que yo pensaba que harían: reintroducir en el mercado el miedo a la contracción de la oferta. La OPEP+ ha hecho un poco más y un poco menos de lo que imaginaba. Permítanme explicarles lo que significa “más” o “menos”.

Para empezar, la OPEP+ ha superado sin duda las expectativas del mercado con el recorte de la producción. Hasta la reunión virtual del grupo de hoy, se esperaba que se mantuviera la reducción de 2 millones de barriles diarios de octubre, con la que el mercado se había sentido cómodo. Ese recorte diario de 2 millones de barriles representaba alrededor del 2% de la producción mundial. El recorte adicional ahora es de casi 1,7 millones de barriles diarios más, lo que equivale a una producción mundial total de 3,7 millones de barriles diarios o un 3,7% en total. Ese es el “más”.

El “menos” se refiere al número de países implicados en la nueva ronda de recortes. Sólo siete de los 23 países de la alianza -aproximadamente un tercio del grupo- contribuirán a los nuevos recortes, negociados principalmente entre saudíes y rusos para adelantarse a una desaceleración mundial.

Según los cálculos, Emiratos Árabes Unidos contribuiría con 144.000 barriles diarios a los recortes, Kuwait con 128.000, Omán con 40.000 bpd y Argelia con 48.000. Kazajstán, que ya fue noticia la semana pasada por el bloqueo de sus exportaciones, parece estar recortando 78.000 barriles diarios, a pesar de la actual interrupción del suministro.

Rusia prorrogará hasta finales de año los 500.000 barriles diarios que anunció hace un mes. La mayor parte de los nuevos recortes corresponde a medio millón de barriles adicionales que aportarán los saudíes. Según el Wall Street Journal, el reino quiere precios del crudo más altos para financiar sus “ambiciosos proyectos nacionales y reponer las reservas rusas”.

La última parte me parece una completa tontería. Lo que Riad está haciendo realmente es ayudar a apuntalar la economía de Rusia, ya que las sanciones occidentales contra Moscú por su invasión de Ucrania han exprimido los ingresos petroleros del Kremlin, en particular el tope de precios del G7, que impide a la mayoría de los países pagar más de 60 dólares por un barril de crudo ruso.

La audaz apuesta de Vladimir Putin de paralizar Europa durante el invierno más reciente también fracasó estrepitosamente. La madre naturaleza ofreció un tiempo más cálido de lo habitual, lo que favoreció aún más la transición sin problemas del bloque desde el suministro de gas ruso. Los precios mundiales del gas han bajado cerca de un 70% desde diciembre, y el crudo tocó mínimos de 15 meses hace apenas dos semanas. Por si fuera poco, el dólar se ha depreciado un 20% en los últimos cuatro meses.

Que la Casa de Saud se sienta obligada a ayudar a un aliado asediado con el que tiene un pacto económico no sería un problema si no fuera por las circunstancias actuales. La invasión de Ucrania ha sido condenada por la mayoría de los países, excepto por aquellos que tienen una clara ventaja de trabajar con Moscú, es decir, China, India y, ahora, Arabia Saudí. Justo al comienzo de la invasión, los saudíes trataron de pintar a la OPEP como apolítica (a pesar de que el petróleo es la mercancía más política del mundo).

El motivo saudí de desafiar a Occidente, en particular a Estados Unidos, con el que tiene lazos más profundos y una historia de alianzas que con Rusia, tiene más que ver con el petróleo. El príncipe heredero Mohammed bin Salman, que oficialmente será el próximo gobernante del reino, no ha perdonado -y probablemente nunca lo hará- al presidente Joe Biden por acusarle del asesinato del ciudadano saudí convertido en residente estadounidense Jamal Khashoggi.

Ni siquiera la visita de Estado de Biden a Riad había ayudado a arreglar las relaciones personales entre los dos hombres, siendo el príncipe heredero famoso por recordar los desaires. Bajo el mandato de MBS, como se conoce al príncipe heredero por sus iniciales, los saudíes se han ido alejando cada vez más de Estados Unidos como proveedor de seguridad en Oriente Próximo en favor de unos aliados económicos relativamente nuevos, Rusia y China. Cabe señalar que Pekín, y no Estados Unidos, fue el mediador en las recientes conversaciones que reconciliaron a Arabia Saudí e Irán, rivales desde hace mucho tiempo.

De todos modos, al declarar apolítica a la OPEP, los saudíes ayudaron indirectamente a Putin a convertir la energía en un arma, ya que éste utilizó constantemente el suministro de gas ruso a Europa como cebo para avanzar en su guerra contra Ucrania. En agosto, las insinuaciones de Putin contribuyeron a que los precios del gas en Europa alcanzaran máximos históricos de 320 euros (350 dólares) por milivatio hora. Antes, los saudíes también se regocijaron, cuando los precios del crudo alcanzaron el cenit posterior a 2008 de casi 140 dólares el barril en el mismo marzo de 2022, días después de la invasión de Ucrania.

En el tercer trimestre de 2022, las cosas no iban tan bien para la OPEP, ya que los problemas de COVID en el principal comprador de petróleo, China, las liberaciones de petróleo de las reservas de emergencia por parte de la administración Biden y los temores de recesión en Europa y Estados Unidos se combinaron para enviar el petróleo por debajo de los 80 dólares el barril por primera vez desde la invasión de Ucrania. El recorte de 2 millones de barriles diarios anunciado en octubre no ayudó a aliviar la venta masiva que situó el barril de crudo estadounidense West Texas Intermediate (WTI) por debajo de los 65 dólares a mediados de marzo. De ahí que el domingo se anunciara un nuevo recorte.

El problema con este último recorte es que probablemente seguirá el patrón del recorte de noviembre en el sentido de que probablemente se aplicará con diligencia durante uno o dos meses. Después, la llegada del verano y el aumento de la demanda de los países consumidores harán que los países que se supone que van a seguir aplicando los recortes los reduzcan o incluso los abandonen.

Manipulación de la OPEP frente a recesión

Para que conste, desde noviembre se supone que la OPEP+ practica un recorte diario de la producción de dos millones de barriles. Sin embargo, la sobreproducción se informó de forma rutinaria y ocurrió tan tarde como en marzo en el lado saudí, con la defensa de que el mercado es equilibrado. Esto nos lleva a la manipulación de los precios por parte de la OPEP, un arte que ha perfeccionado desde la pandemia.

Excepto por una breve y muy pública pelea entre ellos en el punto álgido de la explosión de COVID-19 en 2020, la dirección conjunta saudí-rusa de la OPEP+ ha sido admirable a la hora de sostener el mercado, sobre todo con medias verdades sobre la producción y amenazas veladas sobre recortes de la producción que rara vez se han llevado a cabo en el último medio año.

Dado que un tercio de la oferta mundial ya está en riesgo por las sanciones impuestas a Rusia por Ucrania, el cártel sabe que el temor a la escasez de oferta es mayor para el mercado del petróleo que la preocupación por un exceso de oferta. Así, la cuidadosa soltura de palabras como “el mercado necesita equilibrarse” suele bastar para crear una prima de entre 5 y 10 dólares por barril en cualquier momento, desde una semana antes de una reunión de la OPEP hasta una después de ella.

Después de que los precios del crudo tocaran mínimos de 15 meses a mediados de marzo, el Primer Ministro de Irak, Mohammed Shia al-Sudani, y el Secretario General de la OPEP, Haitham Al Ghais, insistieron en la necesidad de coordinar a las naciones exportadoras de petróleo para garantizar que los precios no fluctúen y repercutan tanto en los países exportadores como en los consumidores. Curiosamente, la OPEP+ nunca ve la necesidad de coordinar o “equilibrar” el mercado cuando los precios suben.

En palabras de John Kilduff, socio del fondo neoyorquino de cobertura energética Again Capital,

“Los datos mostrarán que la OPEP+ ha hecho el ridículo en muchos meses con el llamado recorte de producción de 2,0 millones de barriles. Pero el mercado sigue comprando la BS”.

Si uno lo piensa bien, en realidad es muy sencillo: Ningún productor rechazará a un comprador que quiera más petróleo porque el comprador simplemente irá a otra fuente.

La última vez que la OPEP+ practicó una disciplina duradera en materia de recortes fue durante el apogeo de la pandemia, porque entonces, de todos modos, no había demanda. Desde entonces, la escasa inversión en yacimientos petrolíferos ha reducido de forma natural la producción. Con la demanda de nuevo en los niveles de 2019, casi todos los productores han estado maximizando la producción mientras proclamaban públicamente su adhesión al recorte de producción anunciado en octubre.

Lo que está haciendo la OPEP es utilizar el poder del megáfono: Anuncia un recorte, obtiene el impacto en los precios y luego produce lo que realmente quiere. El impacto en los precios del último anuncio ya es visible para nosotros, con un inusitado salto del 5% en las operaciones asiáticas del lunes que situó el crudo estadounidense por encima de los 81 dólares y el de referencia mundial por encima de los 85 dólares.

Los gráficos técnicos indicaban al menos que el WTI se había excedido en su subida antes de las operaciones del lunes en Nueva York, al superar los 80 dólares con una apertura al alza. Sunil Kumar Dixit, estratega técnico jefe de SKCharting.com, dijo:

“La primera ronda del pico alcista con una prueba de la resistencia técnica horizontal de $81.58 está hecha. Ahora estamos en modo de consolidación por debajo de ese máximo”.

Aun así, otros esperaban objetivos más altos.

El director de la firma de inversión Pickering Energy Partners dijo en comentarios recogidos por Reuters que era posible un aumento de 10 dólares desde el cierre del viernes de 75,67 dólares para el WTI. Goldman Sachs, el mayor animador de Wall Street para el petróleo, elevó su pronóstico de fin de año para el Brent a 95 $ desde los 90 $ anteriores. En 2024, la previsión es de 100 dólares, frente a los 97 dólares anteriores.

Goldman dijo en unas declaraciones que probablemente fueron más sinceras de lo que se pretendía:

“El recorte sorpresa de hoy es coherente con la nueva doctrina de la OPEP+ de actuar preventivamente porque pueden sin pérdidas significativas de cuota de mercado”.

Lo que hará bajar de nuevo los precios del crudo será probablemente la reaparición de señales de recesión, y esta vez puede que ya no sean sólo una amenaza. Al menos, el repunte del petróleo que se espera a corto plazo es una señal potencialmente ominosa para la inflación mundial, pocos días después de que una ralentización de los datos de precios en Estados Unidos impulsara el optimismo del mercado, según un análisis de Reuters.

El aumento de los costes de la energía del lunes eclipsó en cierta medida la lectura más lenta del viernes para , que había visto a Wall Street terminar el mes con una nota fuerte. La sacudida de las expectativas de inflación hizo que los rendimientos de los bonos del Tesoro subieran 4 puntos básicos, hasta el 4,11%, mientras que los futuros de los fondos que siguen a la Reserva Federal redujeron las expectativas para finales de año.

El mercado aumentó en un cuarto de punto la probabilidad de que la Reserva Federal suba los tipos en mayo, hasta el 61%, desde el 48% del viernes, y había descontado 38 puntos básicos de recortes para finales de año. Los recortes de tipos de la Fed podrían no producirse si el petróleo comienza a subir hacia los 90 dólares por barril en los próximos meses.

Yo diría que Goldman tiene razón: La OPEP+ ha actuado así porque sabe que puede hacerlo. Pero por muy poderoso que sea el cártel del petróleo para mover los precios, hay algo más poderoso: La economía. Ese es el nivelador definitivo de todos los planes fantasiosos.

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Descargo de responsabilidad: Barani Krishnan utiliza una serie de puntos de vista ajenos al suyo para aportar diversidad a su análisis de cualquier mercado. En aras de la neutralidad, a veces presenta opiniones contrarias y variables de mercado. No mantiene posiciones en las materias primas y valores sobre los que escribe.

Source: INVESTING

RODRIGO DI PAULA AMBRISSI: