Petróleo o gas natural: ¿Quién miente?

La relación entre los precios del petróleo y del gas natural ha sido bastante interesante, especialmente desde mediados de enero del 23, cuando la relación WTI/NatGas superó su máximo a largo plazo de 25. A principios de abril del 23 tocó 43, antes de volver a bajar hasta situarse en torno a 37. Tocó 43 a principios de abril del 23 antes de volver a bajar, actualmente en torno a 37:

Por supuesto, el diferencial viene determinado por la oferta y la demanda tanto para el crudo como para el gas natural. En el caso del gas natural, el clima templado en EE.UU. durante el periodo invernal tiene mucho que ver con su reciente descenso. En cuanto al petróleo, todos sabemos que los países de la OPEP tienen importantes influencia sobre su precio a través de sus control sobre los niveles de producciónla coordinación con otros países productores de petróleo y el control de las reservas de petróleo.

Echemos la vista atrás y veamos cómo ha evolucionado históricamente el diferencial:

(Hay que fijarse en la zona gris del gráfico)

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Relación histórica WTI-NatGas

Los datos se remontan a 1975. Básicamente, se ve que históricamentecualquier valor igual o superior a 25 es realmente “alto” para la relación petróleo crudo/gas natural. Ahora bien, nunca nada es demasiado barato ni demasiado caro y, como todos sabemos, “los mercados pueden permanecer irracionales más tiempo del que tú puedes permanecer solvente“…

Así que las preguntas son:

• ¿Puede la relación mantenerse por encima de 25 durante mucho tiempo?
• Puede la ratio superar ampliamente 35, como ocurrió en 2012 (hasta 54)?

Para entender mejor la relación entre el crudo y el gas natural, merece la pena leer esto artículo de CME. Como se menciona en el artículo:

“el gas natural es más propenso a las crisis de precios a corto plazo y a los desequilibrios de la oferta debido a la estacionalidad, la dinámica del almacenamiento y los fenómenos meteorológicos”, mientras que “el petróleo tiene una dimensión más geopolítica y responde a los acontecimientos mundiales”.

Además, en el gráfico anterior vemos claramente que:

“Los precios del crudo y del gas natural se han movido históricamente en tándem como resultado de la vinculación entre ambas materias primas por el lado de la oferta y la demanda. Pero su relación de precios alcanzó un punto de inflexión después de 2008 y desde entonces se han desacoplado.”

¿Quién sabe qué va a pasar ahora? ¿Quién sabe lo que harán los saudíes? ¿Quién sabe cómo será el tiempo en los próximos meses? Una cosa es segura, la proporción es volátil y sólo eso debería bastar para enganchar a los operadores y a los inversores a medio plazo.

Otra forma de verlo es con el Posiciones netas especulativas CFTC.

Estas son las últimas posiciones netas especulativas en Gas Natural:

Y lo mismo para el crudo:

Las posiciones netas en Gas Natural parecen haber tocado fondo, más o menos las mismas que se alcanzaron en septiembre del ’21. Desde principios de marzo del 23, los operadores especulativos han ido reduciendo su exposición corta en gas natural. En cuanto al Petróleo Crudo, la tendencia global desde 2021 ha sido la reducción de una exposición larga.

¿Pueden todas estas observaciones llevar a que la relación WTI/NatGas vuelva a estar por debajo de 25? Probablemente. La pregunta es, ¿cuándo?

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Este artículo fue publicado originalmente en el boletín Trading & Investing, leído por una comunidad de traders, inversores privados y profesionales, asesores financieros y gestores de hedge funds. Compruébelo aquí.