Por primera vez desde 1999, Wall Street pronostica rendimientos negativos para el próximo año

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 Image Caption  _  Image Name  | Vimilin
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  • Los estrategas profesionales han emitido sus objetivos de fin de año para 2023 S&P 500, y el consenso es severo.
  • Con el SPX negociando cerca de 18 veces el pronóstico de EPS del próximo año, es difícil llamar a las empresas de gran capitalización de EE. UU. una ganga.
  • Los bonos, si bien tienen una correlación positiva con las acciones, aún podrían ayudar a capear la volatilidad de las acciones en el futuro

Es esa época del año en Wall Street. Todas las perspectivas macro del lado vendedor están llegando a nuestras bandejas de entrada. Varias recomendaciones de peso del sector y objetivos de precios de fin de año valen su peso en carbón (en mi opinión cínica). Si bien encuentro que la investigación del lado de la venta es muy valiosa para los gráficos y para identificar riesgos importantes, mi conjetura es tan buena como la de ellos en términos de dónde se aventurarán los mercados en los próximos meses.

Sin embargo, lo inusual de este giro es que, por primera vez desde al menos 1999, el pronóstico promedio del estratega S&P 500 para el final del próximo año es negativo. No solemos ver tanto pesimismo en la calle. La respuesta obvia es averiguar por qué las personas más inteligentes de la industria ven precios más bajos en el futuro y no los rendimientos anuales de la tarifa estándar del 8% al 10%.

Una multitud sombría que pide existencias más bajas en 2023

Cambio anual proyectado para S&P 500

Fuente: Bloomberg

Para mí, con el S&P 500 cotizando ahora alrededor de 18 veces las ganancias por acción previstas para 2023 y una posible contracción económica en el primer semestre, esa valoración es elevada. Para ser justos, en el mínimo del 13 de octubre en las acciones, un múltiplo de 16 hacia adelante podría haber parecido más razonable.

Las grandes capitalizaciones son caras, las SMID todavía parecen barataspags

Relaciones P/E a futuro para los índices de precios de acciones S&P 500

Relaciones P/E a futuro para los índices de precios de acciones S&P 500

Fuente: Yardeni Research

Incluso entonces, sin embargo, con los bonos corporativos de alto grado con un rendimiento superior al 5,8%, más de 350 puntos básicos respecto al año anterior, un P/E de 16 tampoco parecía tan barato. Es importante comprender que la tasa de descuento aplicada a las ganancias corporativas futuras suele ser un costo de capital promedio ponderado que incluye deuda, capital y (en menor medida) el rendimiento de las acciones preferentes.

El rendimiento de los bonos corporativos con grado de inversión es un buen indicador de la parte de la deuda en muchos casos. Por lo tanto, en términos matemáticos básicos, al descontar los flujos de efectivo futuros, un P/E de 18 en empresas de gran capitalización de EE. UU. con tasas de deuda corporativa a mediano plazo aún por encima del 5%, el S&P 500 no parece ser una gran ganga en mi opinión.

También preocupante en el frente de la inversión, a medida que nos acercamos a 2023, es la realidad de que los bonos ya no cubren las acciones. Durante unos 25 años, cuando las acciones zigzagueaban, los bonos zigzagueaban, lo que ayudaba a reducir la volatilidad general de una cartera clásica de acciones/bonos 60/40. En los últimos trimestres, sin embargo, la correlación se ha vuelto positiva.

Aquí es donde tengo buenas noticias al evaluar los rendimientos hoy; a pesar de que las acciones y los bonos del Tesoro pueden estar correlacionados positivamente, eso no significa que deba descartar los bonos. Piénselo de esta manera: si su asignación de acciones ha bajado un 20 % el próximo año, pero su manga de renta fija ha bajado un 1 %, los dos están técnicamente correlacionados positivamente, pero los bonos de hecho le ayudaron a capear la tormenta de la renta variable. Con rendimientos reales positivos en toda la estructura de plazos de los bonos del Tesoro, afirmo que todavía tienen un lugar para los inversores conscientes del riesgo.

Acciones y bonos moviéndose juntos en 2022

Correlación móvil de 24 meses entre acciones y bonos
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Correlación móvil de 24 meses entre acciones y bonos

Fuente: Investigación global del Banco de América

La línea de fondo

Si bien no es más valioso que su suposición, estoy de acuerdo con los meteorólogos de Wall Street. una visión un tanto sombría de dónde estará el S&P 500 a fines de 2023. Sin embargo, todavía hay oportunidades. Los bonos deberían ofrecer mejores rendimientos reales y si vemos la recuperación habitual de las ganancias en 2024, los próximos 12 meses deberían presentar algunos puntos de entrada a largo plazo muy atractivos para los inversores en acciones.

Descargo de responsabilidad: Mike Zaccardi no posee ninguno de los valores mencionados en este artículo.

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Source: INVESTING

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