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La actual especulación del mercado en torno a la inteligencia artificial (IA) ha captado la atención de todo el mundo. No se puede encender un televisor o leer un periódico sin que se mencione la IA. “inteligencia artificial”. El “F.O.M.O.” (Miedo a perderse algo) en acciones asociadas al desarrollo y la aplicación de la inteligencia artificial es evidente.
El siguiente gráfico muestra el diferencial de rentabilidad entre la cesta de los 7 grandes valores asociados a la inteligencia artificial y los índices de pequeña y mediana capitalización.
Dado que los “7 grandes” son una gran parte del S&P 500, la totalidad de los rendimientos del año hasta la fecha en el índice amplio han procedido de sólo esos siete valores. Como señaló Doug Kass recientemente:
“En un contexto más amplio, más del 100% de todas las ganancias de este año en el índice S&P han sido impulsadas por siete valores. Tres de esos siete valores representan el 68% de todas las ganancias anuales del S&P Index. En lo que va de año, el Índice S&P no ponderado ha subido un +9,1%, gracias a una subida del +30% en tecnología, mientras que el Índice Russell está un -1,0%, y el Índice S&P 500 ponderado por igual está un -1,1% por debajo”.
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Por supuesto, las empresas no son ajenas a los flujos de inversores hacia sus acciones corporativas y también se suben al carro para dar bombo a la especulación mencionando “inteligencia artificial” en los informes de resultados y comunicados de prensa. Como se muestra a continuación, el número de menciones a la inteligencia artificial se ha disparado en los últimos meses.
“De estas empresas, 110 citaron el término “IA” durante su convocatoria de resultados del primer trimestre. Esta cifra es muy superior a la media de 5 años de 57 y a la media de 10 años de 34″.
De hecho, este es el número más alto de empresas S&P 500 que citan “IA” en las llamadas de ganancias que se remontan al menos a 2010 (utilizando los componentes actuales del índice que se remontan en el tiempo). El récord anterior era de 78, que se produjo en el trimestre anterior (cuarto trimestre de 2022).
A nivel sectorial, los sectores de Tecnología de la Información (38), Industrial (17) y Servicios de Comunicación (15) tienen el mayor número de empresas S&P 500 que citan “IA” en las llamadas de ganancias del 1T, mientras que los sectores de Servicios de Comunicación (75%) y Tecnología de la Información (66%) tienen los mayores porcentajes de empresas que citan “IA” en las llamadas de ganancias del 1T.” – FactSet
Por supuesto, las empresas también están dispuestas a sacar todo el dinero posible de la especulación.
Oferta de acciones de NVDA
“Fíjate en lo que hacen, no en lo que dicen. Si NVDA supiera con certeza que esto iba a seguir yendo a infiniti durante un tiempo, probablemente no estarían vendiendo todas estas acciones ahora. Ni siquiera necesitan el dinero. Esta es una empresa rica en efectivo. Pero son inteligentes al hacerlo. ¿Por qué no hacer caja cuando las cosas van bien?”. – Doug Kass
Punto.com Redux
Todo esto es interesante porque vimos más o menos lo mismo en 1999, cuando las empresas se apresuraron a saltar a la “boom de internet” que cambiaría el mundo.
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La diferencia con respecto a hoy era que las empresas avanzaban independientemente de los ingresos reales, los beneficios o las valoraciones. Sólo importaba si estaban a la vanguardia de la revolución de Internet.
Hoy en día, las empresas que corren más alto en inteligencia artificial tienen ingresos y ganancias reales. Sin embargo, estoy seguro de que habrá una explosión de nuevas empresas que saldrán al mercado para subirse al “INTELIGENCIA ARTIFICIAL”. tren, diluyendo en última instancia esas ganancias e ingresos.
Lo que no cambia es que los analistas, y los inversores, vuelven a creer que “los árboles pueden crecer hasta el cielo”. La locura de Internet en 1999 absorbió a minoristas y profesionales por igual. Entonces, Jim Cramer publicó su famosa lista de “ganadores” de la década en marzo de 2000.
Ganadores del mundo de Jim Cramer
No es de extrañar, ya que existían infinitas posibilidades de cómo Internet cambiaría nuestras vidas, el lugar de trabajo y el futuro. Si bien es cierto que Internet cambió nuestro mundo, la realidad de las valoraciones y el crecimiento de los beneficios acabó chocando con la fantasía.
Como mostramos anteriormente, la “revoluciones” no son nuevas y pueden durar bastante tiempo, pero, en última instancia, las valoraciones siempre resultan problemáticas cuando el crecimiento de los beneficios no cumple las elevadas expectativas.
A lo largo de la historia, las valoraciones bajas han precedido a los mejores periodos de rentabilidad de las inversiones. Ello se debe a que las bajas valoraciones permitieron múltiples expansiones ya que los inversores podían “pagar” por el crecimiento esperado de los beneficios.
Por ejemplo, en 1994, los inversores podían comprar acciones de Microsoft (NASDAQ:) a una relación precio-ventas de aproximadamente tres. Con el auge de Internet y la necesidad de más ordenadores para conectarse a la red, las ventas de Microsoft se aceleraron.
En la actualidad, las acciones de Microsoft cotizan a más de 11 veces la relación precio-ventas. Las expectativas son que la IA impulse otro auge masivo de los ingresos.
Sin embargo, ahí radica el problema de las valoraciones. Hay poco margen de error para NVDA o MSFT, con relaciones precio/ventas de 38x y 12x, respectivamente.
Retos por delante
Aunque la especulación actual puede durar mucho más de lo que dictarían la lógica o las valoraciones, la realidad acabará imponiéndose. Por ahora, la especulación se sustenta en los sueños de un nuevo mundo de inteligencia artificial con infinitas posibilidades.
La creencia es que TODAS las empresas acabarán comprando productos de la talla de NVDA y MSFT, lo que proporcionará un aumento masivo de los beneficios. Sin embargo, hay algunos desafíos significativos a esa tesis.
“Las barreras de entrada son enormes en términos de propiedad intelectual, capital y relaciones industriales establecidas. La inversión que las empresas tendrán que hacer para tener éxito en la IA es enorme, y sólo un puñado de empresas puede permitirse esa inversión.
Creo que es razonablemente similar a la nube, donde GOOG, MSFT y AMZN se han convertido en los jugadores dominantes porque tienen el capital en lo que también es un juego intensivo en capital. Una idea similar para NVDA et al. aquí para la IA”. – Jim Covello vía Goldman Sachs (NYSE:)
Como en el caso de los servicios de datos en la nube, hay dos vientos en contra para el eventual crecimiento de beneficios e ingresos. El primero, como ya se ha señalado, es que sólo un puñado de empresas dispone del capital necesario para competir con éxito en ese negocio. El segundo, y más crucial, es que a medida que los servicios en la nube se generalizan, los márgenes de beneficio disminuyen al aumentar la competencia.
Aunque NVDA ha declarado recientemente que espera que sus ingresos aumenten un 50%, lo que ha provocado una subida masiva del precio de sus acciones, NVDA será incapaz de mantener ese ritmo de crecimiento durante mucho tiempo. El problema para muchas empresas que actualmente apuestan por la inteligencia artificial como parte de su modelo de negocio es que el coste acabará siendo la barrera de entrada. Como señaló recientemente mi colega Doug Kass:
“¿Estás pagando algo por ChatGPT? Pero MSFT y GOOGL están gastando enormes cantidades de dinero en producir ChatGPT (y Bard). Estos productos NVDA H100 se venden a 270.000 dólares cada uno. No es broma, nunca he visto nada igual. Este es otro impedimento para el crecimiento, ya que sólo unas pocas empresas pueden gastar a escala en estas cosas. Sólo la placa base de 8 GPU cuesta 195.000 dólares. Obtienen unos 190.000 dólares de beneficio bruto por cada H100 vendida”.
Como ya señalé anteriormente con respecto a Nvidia (NASDAQ:), su capacidad para vender suficientes GPU que justifiquen las valoraciones actuales va a ser todo un reto. Y lo que es más importante, una vez que las pocas empresas que pueden permitirse estos productos los hayan adquirido, el ritmo de ventas se ralentizará considerablemente. Esto hace que las valoraciones actuales de NVDA sean difíciles de justificar.
Pero esto es sólo mi opinión.
La opinión de un experto
Si quieres una opinión experta sobre la especulación de la inteligencia artificial, te sugiero que no hay nadie mejor que Roger McNamee, una leyenda de la inversión en Silicon Valley, que en una reciente entrevista en la CNBC dijo,
Las cosas de hoy que están llamando I.A., particularmente las I.A. generativas – estos son sólo generadores B.S., no tienen contenido verificado en ellos, y los resultados totalmente poco fiables. La idea de que los apliquemos a cosas como las búsquedas dará lugar a un resultado pésimo tras otro.
Los chicos de OpenAI [the company behind ChatGPT] intentan crear la ilusión de que sus acciones son inevitables. Sin embargo, no hay otra forma de monetizar esto que no sea el capitalismo de la vigilancia -. [monetizing user data] – y sabemos por las redes sociales cuánto daño causa.
Lo que estamos viendo es una batalla entre los chicos OpenAI tratando de crear este sentido de inevitabilidad y el mercado diciendo, “Espera, las tasas de interés son ahora del 5%, que cuesta 500 millones de dólares en partes [the cost of Nvidia’s A.I. Chips] hacer cada sesión de entrenamiento. Eso es demasiado alto en un entorno de tipos de interés del 5% cuando tienes un negocio sin modelo de negocio obvio.”
[Using chatbots] Tienes que hacer la comprobación de hechos en un motor de búsqueda que derrota el propósito de un motor de búsqueda. Eso no es progreso.
Aunque la inteligencia artificial tiene un enorme potencial, el truco está en cambiar los incentivos. Los ejecutivos que dirigen estos proyectos están incentivados para proteger a quienes los utilizan y asegurarse de que el contenido produce resultados precisos. Hasta que no se vean esas cosas impulsando la industria, los productos apestarán.
Sin embargo, su conclusión…
“Hay empresas y periodistas que se lo han creído a pies juntillas. Antes de que los inversores se lo crean, deberíamos preguntarnos: ¿Cómo vas a cobrar? ¿Cómo vas a obtener un rendimiento de algo que es efectivamente medio millón de dólares cada vez que haces un conjunto de entrenamiento … en un entorno del 5% “.
Ver el problema.
No hay nada malo en especular con estos nombres mientras la especulación se dispara. Sin embargo, recuerde que, con el tiempo, la realidad se impondrá. Así que, desde el punto de vista de un inversor, no hay que ser demasiado codicioso y olvidarse de vender.
Source: INVESTING
