Previsiones de resultados del sector financiero para el 2T: Los grandes bancos inician la temporada

A pesar de las turbulencias del sector, los principales bancos del país registraron unos sólidos ingresos netos por intereses en el primer trimestre. Sin embargo, dado que el malestar surgió a mediados de marzo, es posible que la última serie de resultados no reflejara el alcance total de los problemas.

Ahora se acerca la temporada de resultados del segundo trimestre, lo que presiona a los grandes bancos para que demuestren que han resistido durante todo el trimestre, incluso cuando las condiciones crediticias se han endurecido. Podrían obtener un impulso continuo de los ingresos netos por intereses, el dinero que ganan prestando menos lo que pagan a los clientes.

Los beneficios de los bancos suelen marcar la pauta de toda la temporada de resultados. Los bancos están más cerca del latido del corazón de la mayoría de las industrias, por lo que sus resultados y observaciones merecen una mirada atenta. El desfile de bancos comienza el viernes 14 de julio, antes de la apertura, con los resultados esperados de JPMorgan Chase (NYSE:), Citigroup (NYSE:) y Wells Fargo (NYSE:). A continuación, el martes 18 de julio, Bank of America (NYSE:) y Morgan Stanley (NYSE:). Goldman Sachs (NYSE:) pondrá el broche final el próximo miércoles.

Los bancos más pequeños también permanecen bajo la lupa, ya que este segmento fue el más afectado por las turbulencias de la primavera, que incluyeron varias quiebras bancarias en Estados Unidos. Las ganancias de los bancos regionales a seguir incluyen PNC Financial Services (NYSE:), que se espera que informe el próximo martes, M&T Bank Corp (NYSE:) y U.S. Bancorp (NYSE:) el próximo miércoles, y Regions Financial (NYSE:) el viernes 21 de julio. La preocupación por los bancos más pequeños podría suponer un impulso para las grandes instituciones financieras en términos de depósitos en el segundo trimestre, suponiendo que los clientes sacaran dinero de los bancos más pequeños y buscaran “seguridad” en los más grandes.

El nivel de los depósitos sigue siendo preocupante. Aunque los rendimientos de los bonos del Tesoro han bajado desde los máximos alcanzados el otoño pasado, se mantienen en niveles lo suficientemente altos como para suponer una competencia para los bancos que tratan de atraer depósitos, y los bancos siguen aumentando los intereses que pagan por las inversiones a corto plazo para tratar de mantener el efectivo en el sistema.

Otro viento en contra que no ha desaparecido es la curva de rendimientos invertida, en la que los tipos estadounidenses a largo plazo se mantienen muy por debajo de los de corto plazo. La curva entre los rendimientos de las notas del Tesoro a 2 y 10 años se amplió bruscamente en el segundo trimestre, situándose de nuevo por encima de los 100 puntos básicos. Esto puede perjudicar a los beneficios bancarios, ya que los bancos tienden a pedir prestado a corto plazo y a prestar a largo plazo.

En un tono más positivo, todos los grandes bancos estadounidenses superaron la “prueba de resistencia” anual de la Reserva Federal, que determina si tienen suficiente capital para seguir funcionando en caso de una gran crisis financiera. BAC lo celebró aumentando su dividendo la semana pasada. En la temporada de resultados, es posible que sus homólogos también lo hagan.

Verificación de crédito

Dependiendo de los futuros movimientos de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal y de otros factores operativos y económicos, el crédito podría seguir endureciéndose para los consumidores y las empresas. De hecho, ya se ha producido cierto endurecimiento desde la primavera, aunque el crédito corporativo parece seguir en una forma relativamente sólida, a juzgar por los rendimientos de las ofertas de deuda con grado de inversión y de alto rendimiento.

Si los bancos y sus balances se someten a un mayor escrutinio, las instituciones podrían mostrarse más reacias a conceder préstamos a determinadas empresas, lo que podría secar el capital riesgo, el sector inmobiliario comercial y otros negocios que dependen de un flujo de fondos relativamente libre. Un posible punto débil parece ser el mercado del automóvil, en el que la disponibilidad de crédito podría ser un reto en el segundo semestre, según Cox Automotive, proveedor de servicios y tecnología de automoción.

Pregunte a su banquero

Para tener una mejor idea de cómo van las cosas más allá de las simples cifras de resultados, he aquí algunas preguntas que podrían hacerse a los directores ejecutivos de los grandes bancos en sus llamadas de resultados:

• ¿Cómo fue el volumen de préstamos en el segundo trimestre y cuáles son las previsiones de los bancos para el tercer trimestre y los siguientes?
• ¿Es probable que aumenten los impagos y, en caso afirmativo, en qué sectores?
• ¿Cómo les va a los bancos con respecto a las pérdidas no realizadas en el mercado de bonos?
• ¿Cómo evolucionan los depósitos? ¿Están pagando los bancos más intereses para retener a los depositantes? En caso afirmativo, ¿cuál sería el impacto en los márgenes?
• ¿Cómo afectó a la rentabilidad de los grandes bancos la creciente inversión entre los rendimientos a corto y a largo plazo en el segundo trimestre, y está ese diferencial cerca de un máximo?
• ¿Podría repuntar el mercado de fusiones y adquisiciones (M&A) en el segundo semestre a medida que los tipos de interés parecen acercarse a un máximo?
• ¿Creen los bancos que es probable que se produzca una recesión y, en caso afirmativo, qué profundidad tendrá?
• ¿Siguieron constituyendo los bancos reservas para fallidos en el segundo trimestre para protegerse de posibles impagos?

Sean cuales sean las respuestas a estas preguntas, el sector financiero sigue relativamente estancado en términos de rendimiento bursátil. Aunque las cosas mejoraron un poco en junio, el índice bancario Nasdaq (BANK) -que incluye todos los valores bancarios, no sólo los más grandes- perdió terreno adicional en el 2T tras un 1T muy duro. Ha bajado un 25% desde hace un año.

¿Seguirán los bancos superando las estimaciones de los analistas?

Los grandes bancos tienen un largo historial de superar las expectativas de Wall Street. Volvió a ocurrir el trimestre pasado e inyectó vigor a los primeros días de la temporada de resultados del primer trimestre.

Sin embargo, hay razones para preguntarse si eso es necesariamente así de cara al segundo trimestre, especialmente si se tiene en cuenta que los analistas han recortado sus expectativas de beneficios por acción (BPA) para el sector financiero en los últimos tres meses, según FactSet. El BPA del sector creció un 5% interanual en el 1er trimestre, a pesar de una ligera caída de los márgenes de beneficio, y se prevé que crezca un 5,3% en el 2o trimestre. Sin embargo, esta estimación es inferior a la previsión media de crecimiento del BPA del 8,4% realizada por los analistas el 31 de marzo. Según FactSet, las cinco subindustrias financieras registrarán un crecimiento del BPA, encabezadas por la financiación al consumo (15%) y los bancos (14%).

Análisis de carteras

Cuando los grandes bancos presenten sus informes, preste atención al nivel general de actividad crediticia y a la calidad de los préstamos existentes. Lo principal a tener en cuenta aquí es cuánto han añadido a las provisiones para pérdidas crediticias, si es que han añadido algo. Más capital reservado para ello indica un mayor temor al impago y también pesaría sobre los beneficios.

He aquí un rápido vistazo a lo que hay que tener en cuenta en los informes de los principales bancos.

JPMorgan Chase

Fecha prevista del informe: Viernes, 14 de julio, antes de la campana de apertura

• BPA previsto para el 2º trimestre (consenso de analistas): $3.97
• BPA del año anterior: $2.76
• Ingresos previstos para el 2T (consenso de analistas): 38.960 millones de dólares
• Ingresos del año anterior: 35.370 millones de dólares

JPM inició la temporada de resultados de los dos últimos trimestres con resultados positivos, superando las estimaciones de los analistas para el 4T y el 1T en cuanto a beneficios por acción e ingresos. El mayor banco de EE.UU. disfrutó de un viento de cola positivo en los dos últimos trimestres gracias a los ingresos netos por intereses. La última vez, JPM elevó sus previsiones de ingresos netos por intereses a 81.000 millones de dólares para el año, 7.000 millones más que su previsión anterior.

El interés neto generó beneficios para JPM en el primer trimestre, pero esto podría estabilizarse para JPM y otros bancos a medida que las comparaciones se endurezcan hasta 2023. Los bancos también podrían sentirse presionados a subir los tipos de interés de los depósitos para evitar que los clientes busquen rendimientos más altos en otros lugares, una medida que posiblemente reduciría los márgenes de beneficio.

Otro posible devorador de beneficios es la constitución de reservas adicionales para préstamos incobrables, algo que todos los grandes bancos han estado haciendo casi constantemente desde que comenzó la pandemia hace tres años. El trimestre pasado, JPM constituyó provisiones para insolvencias por valor de 2.300 millones de dólares, más del 50% que un año antes, alegando preocupaciones económicas y geopolíticas. El Consejero Delegado Dimon dijo entonces que “sigue habiendo nubarrones en el horizonte” y que la entonces reciente agitación bancaria aumentaba el riesgo.

Aunque Dimon se mantuvo cauto, el negocio bancario de JPM se mostró sólido en el primer trimestre en términos de depósitos y nuevas cuentas. Merece la pena vigilar ambas métricas en el segundo trimestre.

Citigroup

Fecha prevista del informe: Viernes, 14 de julio, antes de la apertura

• BPA previsto para el 2º trimestre (consenso de analistas): $1.43
• BPA del año anterior: $2.19
• Ingresos previstos para el 2T (consenso de analistas): 19.670 millones de dólares
• Ingresos del año anterior: 19 640 millones de dólares

C obtuvo mayores beneficios e ingresos interanuales en el 1T, pero los analistas esperan un 2T más flojo, con un descenso del BPA del 35% interanual y apenas un ligero crecimiento de los ingresos. Un aumento del 4% en los ingresos del mercado de renta fija en el 1T podría ser difícil de superar secuencialmente, teniendo en cuenta que los mercados tuvieron menos volatilidad más adelante en el 2T.

Otra cosa que hay que recordar es que los sólidos beneficios de la empresa en el 1T se beneficiaron de un acontecimiento puntual, la venta de su negocio de consumo con sede en la India. Al mismo tiempo, C está ampliando su negocio en China, según declaró en junio su consejera delegada, Jane Fraser, cuando visitó el país asiático.

El trimestre pasado, los ejecutivos de C señalaron la ralentización del gasto de los consumidores y predijeron una “recesión poco profunda” a finales de este año, manteniendo las previsiones sin cambios. La banca de inversión es un gran negocio para Citigroup, pero las débiles ofertas públicas iniciales (OPI) de este año y el entorno de fusiones y adquisiciones siguen poniendo a prueba a C y a otros grandes bancos de inversión.

Es probable que los inversores reciban información actualizada sobre los problemas regulatorios de C. La empresa recibió en 2020 una orden de consentimiento gubernamental para mejorar su gestión de riesgos y sus controles internos. El pasado noviembre, la Reserva Federal citó una “deficiencia” relativa a la “calidad y gestión de datos” en parte del negocio del banco. Últimamente no ha habido muchas noticias al respecto, así que veremos si la empresa aporta alguna novedad.

Wells Fargo

Fecha prevista del informe: Viernes, 14 de julio, antes de la campana de apertura

• BPA previsto para el 2º trimestre (consenso de analistas): $1.19
• BPA del año anterior: $0.74
• Ingresos previstos para el 2T (consenso de analistas): 20.070 millones de dólares
• Ingresos del año anterior: 17.030 millones de dólares

Al igual que C, WFC se ha visto acosada por problemas regulatorios en los últimos años. Sin embargo, los analistas esperan un trimestre explosivo en el 2T. Las acciones subieron desde los mínimos de marzo, pero siguen por debajo de sus máximos de 2023. El aumento de los ingresos netos por intereses hizo que los beneficios superaran a los del 1T, y la continua fortaleza de los tipos de interés en el 2T podría seguir siendo un viento de cola.

Una preocupación para WFC es el endurecimiento de las condiciones crediticias, según un análisis realizado en mayo por JPM. El banco tiene una fuerte exposición a préstamos para automóviles e inmuebles comerciales. Esto podría aumentar la presión sobre WFC para que reserve fondos para posibles impagos de préstamos, una medida que afectaría a la rentabilidad. El banco reservó 1.200 millones de dólares para pérdidas crediticias en el primer trimestre, incluidos 643 millones de dólares para posibles pérdidas relacionadas con inmuebles comerciales, tarjetas de crédito y préstamos para automóviles.

WFC anunció a principios de este año que planea reducir el negocio hipotecario de viviendas que una vez dominó a la luz de la subida de tipos y el continuo escrutinio regulador. El prestamista hipotecario número 1 del país seguirá ofreciendo préstamos hipotecarios en 2019 únicamente a los clientes actuales del banco y de gestión de patrimonios y a los prestatarios de comunidades minoritarias.

Una cosa a observar es lo que WFC podría decir sobre la calidad del crédito y el gasto de los consumidores, así como los saldos de depósitos y la calidad del crédito. A finales del año pasado se mostraba optimista respecto a estos indicadores.

Bank of America

Fecha prevista del informe: Martes, 18 de julio, antes de la apertura

• BPA previsto para el 2º trimestre (estimación media de los analistas): $0.85
• BPA del año anterior: $0.73
• Ingresos previstos para el 2T (estimación media de los analistas): 25.160 millones de dólares
• Ingresos del año anterior: 22.790 millones de dólares

Al igual que otros bancos, BAC recibió un buen impulso de los ingresos netos por intereses en el 1T, y no sería sorprendente ver que esto continúa en el 2T en función de la evolución de los tipos. Los depósitos cayeron secuencialmente en el 1T, pero es posible que experimenten un repunte en el 2T, ya que los grandes bancos podrían beneficiarse de las turbulencias de las entidades más pequeñas.

Al igual que otros grandes bancos, BAC también está expuesto a pérdidas no realizadas en su cartera de bonos. A veces, los bancos informan de estas “pérdidas” en los beneficios, pero otras veces los inversores tienen que esperar hasta sus presentaciones 10-Q ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). A finales de 2022, BAC tenía la mayor pérdida a precio de mercado en su cartera de valores de renta fija entre los bancos, con unos 109.000 millones de dólares, Barron’s informó.

BAC añadió más reservas para posibles pérdidas crediticias en el primer trimestre, pero a un nivel inferior al de otros bancos. BAC tiene una enorme franquicia de banca de consumo, y será interesante conocer su opinión sobre la confianza de los consumidores y si prevé una recesión económica.

Morgan Stanley y Goldman Sachs: Se espera que ambos presenten unos beneficios anuales ligeramente mejores, con un ligero aumento de los ingresos para MS y una caída para GS.

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