¿Qué les espera a las empresas de servicios petroleros en 2023?

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  • Las empresas de servicios han respondido más lentamente a los precios más altos del petróleo que las empresas operadoras.
  • Algunos sectores de servicios han sido más resistentes que otros en la recesión del cuarto trimestre.
  • En general, el esquisto estadounidense parece estar listo para un crecimiento continuo en 2023.

Hemos visto un amplio rango en los precios del petróleo durante 2022. Desde el comienzo del año, cuando se cotizaba en los $ 60 superiores, hasta fines de marzo, donde superó los $ 130 por barril. En las últimas seis semanas, este punto de referencia de materias primas observado de cerca se ha derrumbado, con el WTI cotizando brevemente por debajo de los 70 dólares.

Esto también ha provocado que el precio de las acciones de Oilfield Service Companies-OSV fluctúe en respuesta a los avances y descensos del WTI. Algunas empresas parecen ser más resistentes a las ventas masivas del mercado, conservando más de sus niveles máximos de ciclo.

Este artículo revisará las posibles razones por las que los inversores se quedaron con ciertas empresas y abandonaron otras cuando cayó el WTI. También sacaremos algunas conclusiones resumidas sobre lo que esto podría presagiar para 2023.

Volatilidad de precios de varios SVC Cos

Los perforadores superan

¡Hacía tiempo que no podíamos decir eso! En el gráfico anterior, los perforadores contratados han superado con creces a los demás. Empresas como Patterson-UTI (NASDAQ:) y Helmerich and Payne (NYSE:) son las claras ganadoras de este concurso. Han retenido el 85 y el 91 % de sus máximos de precios de acciones de 2022 desde el pico hasta el mínimo, respectivamente.

A partir de una revisión de sus presentaciones corporativas, parece que un par de factores clave impulsaron este resultado. El crecimiento de los ingresos y la mejora de los márgenes ocupan un lugar destacado en el rendimiento de las acciones de estas empresas.

En el caso de , la estrechez en el Nivel I, la categoría Super-Spec ha resultado en una venta virtual en esta clase. El número de plataformas PTEN aumentó de 113 a 132 en 2022, con otras cuatro actualizaciones de nivel inferior financiadas por clientes a Tier I programadas para 2023. Las plataformas de nivel I pueden “caminar” hasta la siguiente plataforma, ahorrando tiempo de parada de la plataforma para movimientos simples y otras capacidades mejoradas de manipulación y bombeo de tuberías. Lo que es más impresionante es el crecimiento de la tarifa diaria de Nivel I desde los bajos $20,000 hasta los $40,000 actuales, lo que ha llevado a que los ingresos superen los $702 millones para el tercer trimestre, un aumento del 64 % desde el primero del año.

El aumento de los ingresos se ha producido en términos cada vez más rentables, lo que llevó las ganancias por acción por acción de -$0,038 en el cuarto trimestre de 2021 a $0,18 positivos en el tercer trimestre de 2022. Con las tasas en los niveles actuales, la empresa busca y obtener contratos a más largo plazo de 3 a 5 años, lo que estabilizará el flujo de efectivo en niveles altos en los años venideros. Esta cifra puede mejorar aún más en el próximo año, como se señaló en su conferencia telefónica trimestral Q-3 donde el CEO Andy Hendricks comentó:

“De cara al próximo año, esperamos ver más aumentos de precios a medida que se renueven muchos de nuestros contratos existentes, especialmente en contratos de perforación. Como tal, creo que todavía tenemos una ventaja significativa en nuestros márgenes actuales y flujo de caja libre”.

H&P se hizo eco en gran medida de los detalles que impulsan su negocio, John Lindsay (NYSE:), CEO, comentó:

“Me alienta informar que nuestros niveles de precios de vanguardia ahora brindan márgenes en línea con ese objetivo. Estos son resultados que no se ven desde los ciclos ascendentes de 2012 y 2014. La fuerte demanda de los clientes, junto con las renovaciones de contratos a plazo, debería ayudar a impulsar el precio promedio más alto en toda nuestra flota activa y creemos que hay un impulso significativo de cara al año fiscal 2023”.

PTEN cotiza a una valoración atractiva de 5,3X EV/EBITDA a pesar de mantener la mayor parte de su precio lateral alto. H&P cotiza un poco más bajo sobre esta base en 3.25X. Ambas empresas tienen balances sólidos y buena disciplina de capital y están considerando implementar programas de retorno de capital para los accionistas en el próximo año.

Los grandes colores

Halliburton (NYSE:) y Schlumberger (NYSE:) ocupan el segundo lugar en las ganancias porcentuales de categoría retenidas durante el año. HAL se ha aferrado al 85% de sus ganancias del lado alto este año, mientras que el archi-competidor SLB solo ha bajado un 7% al 93%.

Un par de conductores aquí parecen ser responsables de su desempeño. Los ingresos aumentaron un 20% en el caso de SLB, pero EPS se duplicó desde el año pasado. Los ingresos de HAL aumentaron un 15 % interanual, pero el EPS se ha más que duplicado.

Ambas empresas mencionaron el crecimiento en divisiones clave en América del Norte y en el sector internacional. En el caso de HAL, su flota de fracturación tiene una gran demanda, mientras que SLB señaló el éxito de su negocio de construcción de pozos. Ambas empresas experimentaron una expansión de márgenes con respecto al trimestre anterior, con HAL documentando un 16 % y SLB citando márgenes del 19 % para el trimestre.

La alta tecnología lidera el caso comercial para ambas empresas, gran parte del cual está impulsado por IA, con menores costos de insumos e intensidad de personal. Este ha sido un enfoque de inversión de varios años para ambas compañías que ahora parece estar dando buenos frutos. El CEO de SLB, Olivier Le Peuch, hizo comentarios alcistas sobre el próximo año en 2023.

“Pasando ahora a la macro, hemos fortalecido nuestra visión en un ciclo alcista de varios años, ya que estamos en la cúspide de otro año más de crecimiento. Se requiere un aumento significativo en la inversión para crear redundancias en el suministro, reequilibrar los mercados y reconstruir la capacidad sobrante global a niveles que proporcionen un crecimiento económico sostenible. Y tercero, las decisiones recientes de la OPEP+ y la extensión de su marco de cooperación hasta 2023 son factores adicionales que permitirán a los operadores de operaciones invertir con un mayor grado de confianza en sus supuestos de precios de materias primas”.

los frackers

y (NYSE:) están generando un flujo de efectivo y ganancias positivos y están en condiciones de aumentar las tarifas de sus servicios de bombeo. PUMP aumentó los ingresos y el flujo de caja en ~50 % año contra año. LBRT superó eso por el doble a $ 1.2 mil millones en el tercer trimestre y triplicó el flujo de caja a $ 157 mm. Ambas compañías han aumentado el EBITDA por flota a $ 25-28 mm en el trimestre actual y ven una línea de visión para mayores aumentos, aunque Chris Wright de LBRT señaló que la tasa de aumento podría moderarse en 2023, dado el precio actual de WTI.

LBRT agregó flotas mejoradas de Nivel IV seis en el trimestre a partir de equipos OneStim apilados que eran SLB heredados. Otras flotas son Tier IV Dual Gas Blend-DGB para reducir el consumo de diésel. Un mayor crecimiento vendrá de las flotas eléctricas que pueden obtener energía de la red o directamente de ella. PUMP también va por la ruta DGB, pero está solicitando flotas eléctricas de nueva construcción y espera tener 2 flotas totalmente eléctricas disponibles para un contrato a partir del tercer trimestre de 2023.

Dado el crecimiento en sus líneas superior e inferior, no es difícil entender por qué los inversionistas han optado por quedarse con LBRT, particularmente con la acción manteniendo el 88% de su precio de acción lateral alto en la reciente venta masiva. Con un tercio del tamaño de LBRT, PUMP ha sido más volátil, cayendo casi un 50 % en el mismo período de tiempo.

Proveedores de Gestión de Agua y Arena

Las empresas de menor capitalización que suministran los materiales, el agua y la arena necesarios a los operadores de fracking no han sostenido las ganancias obtenidas en la primera mitad de 2022. Aris Water Solutions (NYSE:) aumentó los ingresos año contra año en un 50 %, pero el EPS cayó durante el período de $ 0,69 a $ 0,02, lo que sugiere que su capex de crecimiento se está cubriendo a través del flujo de efectivo operativo-OCF y en las ventas de participación de mercado. No escenarios que el mercado está recompensando actualmente. ARIS no ha generado ningún flujo de caja libre en 2022.

Select Energy Services (NYSE:) aumentó los ingresos en casi un 100% a $375 mm en el tercer trimestre y EPS de -$0,14 a $0,23. Select no ha generado efectivo libre en 2022 y generó fondos para gastos de capital de crecimiento a través de OCF y ventas de acciones.

Las dos empresas de gestión del agua, WTTR y ARIS, están finalizando el año por debajo de sus máximos de alrededor del 15% y el 25%, respectivamente.

US Silica Holdings (NYSE:) es un importante proveedor de arena para la industria del fracking. Aumentó los ingresos en más del 100 % interanual y el EPS de -$0,19 a $0,35. La empresa generó alrededor de $175 mm en efectivo libre a lo largo de 2022. El margen de contribución por tonelada fue de $24 en el tercer trimestre y los volúmenes fueron de 3,5 mm de toneladas. Esto representa un aumento del 20 % en los volúmenes y un aumento de 2,5 veces en el margen de contribución. La empresa ha bajado un 40 % desde los máximos de mediados de año, con una deuda heredada de ~1100 millones de dólares sobre las acciones. La empresa redujo esta carga de deuda en $150 mm con efectivo libre durante el año. El CEO Bryan Shinn señaló que se está desarrollando un entorno muy sólido para 2023.

“Disfrutamos de un trimestre completo de aumentos de precios para luchar contra los impactos inflacionarios en nuestro segmento industrial, logramos una mayor cobertura de contratos y mejores precios en el apuntalante de arena, y logramos una mayor expansión del margen en la logística de última milla de SandBox. Mirando hacia 2023, nuestro segmento de petróleo y gas se encuentra en una excelente posición para un mayor crecimiento secuencial y generación de efectivo”.

(NASDAQ:) duplicó los ingresos en sus áreas principales de Bakken y Marcellus y aumentó las ganancias por acción de -$0,29 a $0,06. Los márgenes de contribución aumentaron de alrededor de $ 8.00 por tonelada a $ 16 por tonelada a partir del tercer trimestre. Históricamente, la empresa ha sufrido graves demandas por incumplimiento de contrato y su dependencia de Northern White Sand-NWS, desafíos logísticos cuando las empresas comenzaron a cambiar a la arena en la cuenca hace unos años. La empresa se mostró optimista en su perspectiva para estas cuencas y tal vez un repunte en las ventas de NWS debido a problemas derivados de la arena en la cuenca.

SND no tiene deuda y espera que el mercado clave de Marcellus se mantenga sólido el próximo año. El colapso de la acción probablemente se deba a algún comentario desafortunado que salió de la llamada. Charles Young, el CEO, comentó acerca de la

“No estamos viendo que gran parte del nuevo suministro de arena Northern White vuelva a estar en línea. Puede haber algunos focos de oferta incremental. Pero con algunas de las limitaciones de capital que existen, y las reservas de curso de la mayoría de las minas inactivas con el procesamiento ineficiente que produce, no vemos mucho, si es que hay alguno, de esa capacidad regresando a los niveles actuales de precios y márgenes. .”

Resumen y su comida para llevar

El esquisto estadounidense está preparado para otro año de crecimiento de actividad, impulsado principalmente por reactivaciones de plataformas que podrían agregar otras 50 plataformas a lo largo de 2023. La mayor parte del crecimiento en 2022 ocurrió en la primera mitad, y el número de plataformas se estancó en los últimos seis meses. La estrechez en los “plataformas móviles” de Super-spec ha restaurado la rentabilidad de los perforadores con una rampa larga más alta en los próximos años.

Los perforadores probablemente representan las negociaciones más asimétricas entre el cuadro de la empresa de servicios, con PTEN cotizando a 5,3X EV/EBITDA y H&P cotizando a 3,25X EBITDA. Están brindando crecimiento al mercado y parecen poder aprovechar el efectivo por adelantado de los clientes para las activaciones de nuevas plataformas. Si eso no es tener tu pastel y comer también… no sé qué podría ser. Con las tarifas y los términos de los equipos de perforación aún en aumento, 2023 debería ser otro buen año para ellos, y deberíamos ver múltiples expansiones.

No debería sorprender que los frackers estén justo detrás de los perforadores en la mesa de negociación. LBRT cotiza a 5X EV/EBITDA sobre una base ajustada. PUMP libre de deudas es incluso más barato sobre esta base en aproximadamente 3X. A medida que las nuevas plataformas comiencen a funcionar, los múltiplos de los frackers se ajustarán más y los precios de las acciones reflejarán las nuevas valoraciones.

Halliburton y Schlumberger cotizan a múltiplos más altos: 12X y 13,6X, respectivamente. El crecimiento debería provenir de un mayor flujo de efectivo, como en el caso de América del Norte, de 50 nuevas plataformas que ajustan el equipo y la disponibilidad de personal, y en el caso de la actividad internacional, particularmente MENA, de nuevos proyectos masivos que se ponen en marcha a medida que los países del CCG intentan aumentar la producción en unos pocos años. En el pasado, ambas empresas han tenido múltiplos en la parte superior de la adolescencia durante un ciclo de crecimiento, y no veo ninguna razón por la que no puedan volver a esos niveles el próximo año.

Uno de los proveedores de arena también presenta un valor convincente dado su nivel actual. SLCA cotiza a aproximadamente 8X EV/EBITDA debido a su carga de deuda. Con su flujo de caja de 275 mm de dólares en función de la tasa de ejecución y el bajo Capex, esto se puede reducir fácilmente a la mitad en los próximos dos años. SND es un cuadro más complejo dado su tamaño, alrededor de 1/10 del de SLCA. Su margen de contribución de $ 16 por tonelada es un descuento sustancial para los SLCA a mediados de $ 20, lo que sugiere que están incurriendo en costos que reducen el margen. Considero que SND es un poco más especulativo que SLCA.

En general, la imagen de la empresa de servicios parece ser una configuración atractiva para el crecimiento en el próximo año. Todas las empresas que hemos discutido probablemente terminarán 2023 más altas de lo que están ahora con la advertencia habitual del precio del petróleo entendida. ¡Algunos parecen más atractivos que otros, pero la belleza y el valor están en el ojo del espectador!

Publicación original

Source: INVESTING

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