Vale Stock resistirá la tormenta

• Las acciones de Vale han recibido una paliza en lo que va del año
• Es probable que el negocio subyacente siga siendo altamente rentable
• Devolver capital a los accionistas, a pesar del sombrío macroclima
• Las acciones son una apuesta de bajo riesgo

Vale (NYSE:) ha bajado un 27% desde su máximo de 21 dólares en abril, ya que los precios del mercado muestran un deterioro de las perspectivas macroeconómicas. Dada la alta ciclicidad de sus productos de metales primarios, como las ferroaleaciones, esto es algo razonable.

Sin embargo, Vale está bien preparada para enfrentar la tormenta que se avecina y probablemente logre registrar ganancias atractivas y devolver capital a los accionistas.

Su posición financiera es sólida y su rentabilidad tendría que reducirse a la mitad antes de poner en peligro su rentabilidad por dividendo del 8,8%.

A solo 3,9 veces el precio de las ganancias a largo plazo por acción (P/LTM EPS), seguramente vale la pena volver a mirar la acción.

Fuente: InvestingPro

Con sede en Brasil, Vale es la quinta empresa minera más grande del mundo por ingresos. Explora, extrae y comercializa materias primas a nivel nacional e internacional concentrándose en los minerales ferrosos que representan el 90% de las ventas. El 10% restante está compuesto por metales básicos (ej. níquel) y metales preciosos (ej. oro).

Vale está expuesta a un riesgo político bastante alto en Brasil, y el gobierno tiene indirectamente una participación menor, menos del 5%, en la empresa que ha estado reduciendo activamente.

La reciente elección en Brasil es, por supuesto, un tema de gran interés. El expresidente Luiz Inácio Lula da Silva (más conocido como Lula) venció al titular derechista Jair Bolsonaro por solo 50,9% frente a 49,1% en las últimas elecciones presidenciales y tomará las riendas de la nación más grande de América Latina el 1 de enero. Durante su campaña hubo rumores que Lula aumentaría las regalías en ciertos proyectos mineros, conocidos como “participación especial”. Se sugirió una propuesta similar durante los gobiernos de izquierda de 2011-2016, pero se archivó debido al rechazo de la industria.

En general, los mercados financieros reaccionaron positivamente a las señales de paz social, estabilidad política y políticas que pueden impulsar la inversión y el crecimiento. Los analistas tienen la esperanza de que Lula impulsará una agenda más centrista que izquierdista, que tendrá poco impacto en Vale. El primer indicador de las verdaderas intenciones de Lula será su elección de Ministro de Economía, que se anunciará a principios de enero.

Perspectivas financieras y recesivas

Al igual que muchos de sus pares, se demostró que la rápida expansión de Vale en el año fiscal 2021 era, en última instancia, insostenible. En el tercer trimestre de 2022, Vale tuvo una caída del 19 % interanual (yoy) en ingresos a USD 9920 millones y un EBITDA de USD 3660 millones, muy por debajo de los USD 5250 millones del segundo trimestre de 2022. Los márgenes EBITDA cayeron del 47 % al 37 %.

El mercado reaccionó mal, pero los resultados son simplemente una reversión a los niveles anteriores a la COVID de Vale. No debería sorprender que se espere que las métricas operativas de Vale se debiliten hasta el año fiscal 2023, en línea con el deterioro de los obstáculos macroeconómicos.

La posición financiera de Vale sigue siendo sólida, lo que debería salvaguardar los pagos de dividendos siempre que la caída no sea demasiado severa o prolongada.

En términos de deuda neta, se prevé que llegue a $10 – $17 mil millones para fin de año, siendo $13,3 mil millones la estimación media. Con ingresos operativos del tercer trimestre de 2022 de $ 5,150 millones, la deuda neta es de poco más de dos veces el EBIT. Este bajo apalancamiento significa que Vale está en una buena posición para enfrentar cualquier desafío que surja de cualquier recesión.

Afortunadamente, este no es el primer rodeo de Vale. En recesiones pasadas, la minera ha mantenido los márgenes EBITDA bastante estables, lo que es positivo para los inversores preocupados por los pagos de dividendos. La rentabilidad de Vale está consistentemente por encima de la industria. El beneficio operativo anual ajustado al ciclo (10 años) se sitúa en ∼$13 mil millones, por lo que la rentabilidad tendría que reducirse a la mitad para poner en riesgo la rentabilidad por dividendo del 9 %.

El negocio también planea continuar invirtiendo, con sus compromisos de capex enfatizando la fe de la gerencia en las oportunidades de crecimiento a mediano plazo en la transición energética global.

Volatilidad de las materias primas y planes de producción

El hierro representa más de la mitad de los ingresos de Vale, por lo que se ha beneficiado de los fuertes aumentos de precios del metal en los últimos trimestres. Sin embargo, eso está comenzando a desvanecerse ya que China parece estar aflojando algunas de sus restricciones de cero COVID.

En el mediano a corto plazo, una economía global más débil combinada con planes de inversión en minería que se espera resulten en un aumento importante en la producción podría dañar gravemente los precios del mineral de hierro en todo el mundo. Además, la actual crisis energética eleva el costo de los insumos y equipos mineros.

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Valuación

Las acciones de Vale recientemente comenzaron a flotar ligeramente por encima de su soporte a largo plazo de $ 11.80, al que se acercó por última vez en noviembre de 2021. Dada la situación macroeconómica muy diferente, es difícil imaginar que el precio de las acciones caiga por debajo de ese soporte.

Después de la venta masiva de ganancias, el precio se recuperó a $ 15.13, pero creo que hay más posibilidades alcistas. El gigante minero cotiza a un P/LTM EPS de solo 3,9x, en comparación con un promedio del sector de 9,2x. Su EV/EBITDA está cerca de los mínimos de COVID a pesar de que la compañía se ha recuperado considerablemente desde entonces.

Vale está bien posicionado para enfrentar cualquier tormenta que se avecina, si alguna vez se materializa. Dada la resistencia de los márgenes de beneficio en recesiones pasadas, se puede suponer que se mantendrá la rentabilidad por dividendo del 8,9 %.

Divulgación: El autor no ocupa actualmente un cargo en Vale. Este artículo está escrito solo con fines informativos. No constituye una solicitud, oferta, consejo, asesoría o recomendación de inversión.