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- La nueva administración está tratando de cambiar a Workhorse después de que la compañía perdiera el contrato de USPS
- Pero un balance débil significa que el tiempo se acaba
- Workhorse está progresando, pero simplemente no lo suficiente
A primera vista, parece haber un caso razonable, aunque de alto riesgo, para comprar Workhorse Group (NASDAQ:). Después de todo, este no es el mismo Workhorse que prometió demasiado y no entregó durante años. Todo el equipo gerencial ha sido cambiado, y el director ejecutivo Rick Dauch es solo uno de los muchos gerentes experimentados y serios en los rangos superiores.
Bajo Dauch, la estrategia aquí tiene algo de lógica. Workhorse sirve a un mercado comercial potencialmente grande y está desarrollando varios vehículos para apuntar a ese mercado. El proyecto de drones HorseFly tiene potencial. Si Workhorse puede sacar sus productos a las carreteras, existe un escenario en el que el precio de una acción por debajo de los 2 dólares proporciona una enorme ventaja.
El problema, sin embargo, es el balance. La fabricación de vehículos eléctricos es un negocio intensivo en capital y Workhorse se está quedando sin capital. El precio en efectivo decreciente crea un camino hacia la prosperidad que es excepcionalmente estrecho y, en este punto, probablemente demasiado estrecho.
quedarse sin efectivo
Al final del tercer trimestre, Workhorse tenía $120,1 millones en efectivo en los libros. Su deuda convertible se ha borrado a través de una serie de transacciones, lo cual es una buena noticia.
La mala noticia es que el efectivo no durará mucho al ritmo actual. Durante los primeros nueve meses del año, Workhorse ha quemado $75 millones en efectivo o $25 millones por trimestre.
A esa tasa de consumo, la compañía solo puede hacerlo hasta finales de 2023.
No es sólo un problema retrospectivo. En su Formulario 10-Q presentado ante la SEC para el tercer trimestre, Workhorse escribió que tenía suficiente efectivo para los siguientes doce meses, pero en ese momento, “es posible que se requieran fondos adicionales”. En su Día del Inversor esta semana, la compañía dijo que su consumo de efectivo en 2023 sería similar a la tasa de este año.
Workhorse planea lanzar vehículos al mercado en 2023. Se espera que el programa C-1000, ahora descartado, genere algunos ingresos, ya que Workhorse planea vender lo que puede fabricar con el inventario existente. La producción de vehículos Clase 4 comenzó el último trimestre, y el W56 más importante debería comenzar a salir de las líneas en el tercer trimestre del próximo año.
Pero, según la propia empresa, esos ingresos no cambiarán la trayectoria del flujo de caja durante los próximos doce meses. Eso no es una sorpresa o una señal de que los vehículos se están vendiendo con pérdidas. Simplemente toma tiempo para que la fuerza de ventas de la compañía alcance los niveles de producción hasta el punto en que la producción sea rentable.
El problema, por supuesto, es que Workhorse no tiene suficiente tiempo para llegar a ese punto sin recaudar más capital.
Ciclos viciosos y virtuosos
Eso deja al negocio de Workhorse completamente dependiente del precio de las acciones de Workhorse.
Ninguna institución financiera va a prestar a Workhorse mucho capital, si es que lo tiene, en este momento. La única fuente potencial de efectivo es la venta de acciones de Workhorse.
Workhorse tiene una oferta “en el mercado” de $ 175 millones, a través de la cual puede vender acciones directamente en el mercado (a diferencia de una oferta secundaria negociada directamente) al precio actual. Apenas ha usado el cajero automático hasta este punto, pero sin duda lo hará. La preocupación es qué tan efectivo puede ser realmente el programa.
Después de todo, Workhorse solo tiene una capitalización de mercado de alrededor de $ 320 millones en este momento. Con el tiempo, vender acciones por un valor de incluso $ 50 millones, que aún no es suficiente para que la empresa sea rentable, puede agregar presión a la baja a un precio de las acciones que ya está en un mínimo de 32 meses.
Y entonces hay un círculo vicioso aquí. El precio de las acciones es bajo, lo que dificulta que la empresa obtenga capital sin una dilución significativa. Eso, a su vez, proporciona un impedimento para comprar las acciones. ahora, antes de esa dilución, lo que sugiere un precio aún más bajo en el futuro y un mayor obstáculo para los inversores dispuestos a apostar por el cambio. A medida que cae el precio de las acciones, el problema empeora aún más.
Por supuesto, si de alguna manera este ciclo puede revertirse, funciona al revés. A más alto El precio de las acciones de WKHS significa más efectivo del programa de cajeros automáticos con la misma cantidad de dilución. Eso aumenta las posibilidades de supervivencia de la empresa, lo que debería aumentar el precio de las acciones, lo que brinda acceso a más capital a un mejor costo de capital.
Incluso en este escenario, Workhorse todavía tiene que ejecutar. Las noticias en el tercer trimestre de otro fracaso en la comercialización del C-1000 (la compañía rediseñó la suspensión delantera para solucionar problemas de rendimiento, solo para terminar con una suspensión trasera deficiente) no brindan mucha confianza en ese frente.
Dejando a un lado la ejecución, sin embargo, cualquier posibilidad de éxito aquí depende de que la compañía encuentre efectivo incremental sustancial para cerrar la brecha entre la producción de 2023 y el flujo de efectivo libre positivo unos años después de ese punto. La única forma de obtener ese efectivo es aumentar las acciones, y en este momento, eso parece una tarea hercúlea.
Divulgar: Al momento de escribir este artículo, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.
Source: INVESTING
