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Por Michael S. Derby
NUEVA YORK (Reuters) – Los funcionarios de la Reserva Federal pueden estar empezando a aceptar el hecho de que las entradas masivas de efectivo en una de las herramientas de control de tipos del banco central están resultando más duraderas de lo que pensaban, un fenómeno que también está inflando un pagaré al Tesoro de EE.UU. que crece rápidamente.
En las actas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto de mediados de diciembre, publicadas el miércoles, el personal de la Reserva Federal dijo a los responsables políticos que el uso de repos inversos había disminuido un poco, ya que algunos retiraban dinero de la Reserva Federal en favor de inversiones de mayor rendimiento en el mercado privado.
De cara al futuro, los funcionarios dijeron que las expectativas de los bancos de que aumenten los tipos de depósito también podrían sacar algo de dinero de los repos a la inversa, y en las actas se señala que “con el tiempo, una mayor competencia entre los bancos por la financiación podría contribuir a la reducción” de la facilidad de repos a la inversa a un día.
Pero esa condicionalidad – insinuada por primera vez en las actas de la reunión anterior en noviembre – apunta a la posibilidad de que los funcionarios estén cada vez menos seguros de su opinión preexistente de que el uso de repos a la inversa se reduciría a medida que la Fed avanza en la reducción del tamaño de su enorme balance.
Por el contrario, las actas de septiembre informaban de que el personal de la Fed “seguía anticipando que [reverse repo] la absorción disminuiría en los próximos trimestres desde sus elevados niveles actuales a medida que los participantes en el mercado monetario respondieran a las cambiantes condiciones”.
Entretanto, en un discurso pronunciado en septiembre, Patricia Zobel, que actualmente desempeña el cargo de funcionaria interina encargada de gestionar la Cuenta de Mercado Abierto del Sistema del banco central, afirmó que la reducción del balance de la Reserva Federal “debería traducirse en
los saldos[de repos a la inversa]disminuyan desde los elevados niveles actuales con el tiempo”. [reverserepo}balancesdecliningfromcurrentlyelevatedlevelsovertime”
Sin embargo, ha habido pocos indicios de ello desde entonces. El 30 de diciembre, último día de negociación del año, el uso de repos inversos alcanzó la cifra récord de 2,554 billones de dólares. El miércoles, los flujos de entrada se situaron en 2,3 billones de dólares y se han mantenido constantemente por encima de los 2 billones diarios desde junio, partiendo de niveles cercanos a cero en la primavera de 2021.
La facilidad de recompra inversa de la Fed es una de las herramientas que el banco central utiliza para ayudar a mantener el objetivo de la tasa de interés, la tasa de fondos federales, en el nivel deseado. Actualmente, el tipo de los fondos debería oscilar entre el 4,25% y el 4,5% tras el aumento de medio punto porcentual de la Fed en diciembre.
La facilidad de recompra inversa, que actualmente paga a los fondos monetarios y otros fondos elegibles un 4,3% por depositar efectivo en la Reserva Federal, está diseñada para ayudar a poner un suelo bajo los tipos a corto plazo.
La persistencia de grandes entradas de repos inversos ha sido difícil de explicar. En parte, se deben a la escasez de inversiones del sector privado, que hace que sea más lucrativo y fácil aparcar el efectivo en la Reserva Federal durante la noche. Al mismo tiempo, algunos han apuntado a cuestiones normativas que incentivan a las empresas financieras a seguir invirtiendo en la Reserva Federal.
Es poco probable que el gran uso de repos inversos frustre la misión de política monetaria de la Fed. Pero el pago de todos esos intereses a las empresas financieras ya ha puesto a la Reserva Federal en una situación de ingresos netos negativos -esencialmente ingresos diferidos adeudados al Tesoro- que es muy probable que empeore con el tiempo, dada la expectativa de la Reserva Federal de que seguirá subiendo los tipos y los mantendrá en ese nivel hasta que esté segura de que la inflación se está enfriando.
Source: INVESTING