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Por Davide Barbuscia
NUEVA YORK (Reuters) – Los inversores en deuda pública estadounidense, afectados por la mayor caída anual de la historia de esta clase de activos, están aguantando una nueva liquidación, mientras las preocupaciones por la persistente inflación empañan las perspectivas de un esperado repunte en 2023.
Pesos pesados como Amundi, Vanguard y BlackRock (NYSE:) se volvieron alcistas en bonos en las últimas semanas, ante la expectativa de que la inflación haya tocado techo y de que una posible recesión el próximo año podría empujar a la Reserva Federal a poner fin a su ciclo de subidas de tipos más agresivo en décadas. Muchos inversores han seguido su ejemplo. La encuesta de diciembre de BofA Global Research mostró que los gestores de fondos eran los que más sobreponderaban los bonos frente a las acciones en casi 14 años.
Pero aunque los bonos repuntaron en octubre y noviembre, los precios han retrocedido en las últimas semanas, a medida que los inversores digerían unos datos económicos estadounidenses más sólidos de lo esperado y que China volvía a liberarse de las restricciones COVID-19, lo que algunos creen que podría aumentar las presiones sobre los precios en el nuevo año.
La caída de los precios ha hecho subir los rendimientos, que se mueven en sentido inverso. Los rendimientos de referencia del Tesoro a 10 años han subido más de 40 puntos básicos desde mediados de diciembre hasta casi el 3,9%, el nivel más alto en más de un mes. Los rendimientos a dos años, que reflejan mejor las expectativas de política monetaria, alcanzaron un máximo intradiario del 4,445% el martes, su nivel más alto desde noviembre.
“El mercado parece haberse adelantado a las expectativas de un giro de la Reserva Federal”, dijo Michael Reynolds, vicepresidente de estrategia de inversión de Glenmede. “Está aceptando el hecho de que la Fed va a tener que ser más estricta durante más tiempo, hasta que estén realmente seguros de que han vuelto a tener la inflación bajo control”.
GRÁFICO: 10 años (https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/egpbyyxxzvq/Pasted%20image%201672421608608.png)
El récord de Wall Street en cuanto a predicciones sobre el mercado de bonos a final de año ha sufrido un revés. Las previsiones de finales de Barclays (LON:), Goldman Sachs (NYSE:) y otros grandes bancos fracasaron en gran medida a la hora de predecir la carnicería que sufrirían los mercados este año, en el que el índice ICE (NYSE:) BofA US Treasury cayó un 13%, registrando su mayor pérdida anual de la historia, mientras la Reserva Federal subía rápidamente los tipos de interés para frustrar la creciente inflación.
Entre los bancos que prevén un descenso del rendimiento de referencia a 10 años el próximo año se encuentran Deutsche Bank (ETR:) que ve el rendimiento a final de año en el 3,65% y Bank of America (NYSE:) que espera un rendimiento a final de año del 3,25%. Los inversores en los mercados de futuros creen que la Reserva Federal empezará a recortar los tipos en el segundo semestre, aunque el banco central ha proyectado un aumento constante de los tipos de interés hasta finales de 2023 para situarlos en torno a 70 puntos básicos por encima de los niveles actuales.
Varios acontecimientos mundiales y nacionales complican la posibilidad de que bajen los rendimientos. La revocación por parte de China de las estrictas políticas COVID-19 puede apoyar el crecimiento mundial y mitigar una recesión ampliamente esperada. También amenaza con elevar la inflación.
Aunque el ritmo de la inflación estadounidense disminuyó en octubre y noviembre, el empleo comparativamente robusto y otros signos de fortaleza de la economía han dado a entender que la Reserva Federal puede tener margen para un mayor endurecimiento monetario.
“Si la economía no se debilita más en general, especialmente con la eventual reapertura de China, entonces la inflación podría repuntar”, dijo John Vail, estratega jefe mundial de Nikko Asset Management.
Los inversores se preparan para una avalancha de datos la próxima semana, incluidas las actas de la última reunión de la Fed el miércoles y el informe de empleo de EE.UU. de diciembre el viernes.
Las señales de fortaleza económica continuada podrían alimentar los temores inflacionistas y reforzar los argumentos para que los responsables políticos mantengan los tipos más altos durante más tiempo. Por el contrario, los inversores podrían interpretar el debilitamiento de los datos como una señal de que se aproxima una recesión y dirigirse hacia los bonos, un popular refugio seguro.
Por el momento, el mercado del Tesoro “está más centrado en la inflación que en la recesión”, afirmó Matthew Miskin, estratega jefe de inversiones de John Hancock Investment Management.
“Hay que tener paciencia en los próximos dos meses, porque si nos dejamos llevar por esta reciente subida… y luego nos perdemos toda la bajada de los rendimientos, ése sería el peor escenario posible”, dijo.
Matthew Nest, responsable de renta fija global activa en State Street (NYSE:) Global Advisors, cree que los rendimientos probablemente caerán en 2023. A más corto plazo, sin embargo, su actual trayectoria alcista podría continuar, empujando el rendimiento a 10 años a una prueba de los máximos de 2022 en torno al 4,25%, dijo.
“El próximo gran movimiento será probablemente a la baja en el rendimiento”, dijo. Sin embargo, “podría experimentar cierto dolor a corto plazo”.
Source: INVESTING
