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La introducción de un fondo cotizado (ETF) de Bitcoin (BTC) al contado haría que este activo fuera más accesible para los inversores particulares y los fondos de inversión. Además, a diferencia de un ETF de Bitcoin basado en futuros, un ETF al contado implica la compra real de BTC.
Entonces, ¿la aprobación del primer ETF de Bitcoin será un acontecimiento alcista? No necesariamente.
El “descuento” de GBTC sigue siendo de dos dígitos
A lo largo de los años, la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha rechazado a todos los solicitantes de ETF de Bitcoin, con la última denegación emitida al VanEck Bitcoin Trust el 10 de marzo de 2023.
La SEC concluyó que la oferta no tenía un “acuerdo integral de vigilancia compartida con un mercado regulado de tamaño significativo relacionado con Bitcoin al contado.” Los reguladores dudan en liberar lo que muchos creen que sería un producto Bitcoin más equitativo y transparente.
Los inversores se preguntan ahora si las últimas ofertas de ARK Invest y BlackRock para lanzar ETF de Bitcoin al contado podrían ser la solución a Grayscale’s Bitcoin Trust (GBTC), un vehículo de inversión con acciones negociadas en bolsa.
Curiosamente, la “prima” de GBTC saltó a sus mejores niveles en meses después de que BlackRock anunciara la presentación de su ETF.
Pero aunque la posible aprobación de un ETF de Bitcoin al contado pueda parecer alcista inicialmente, sus consecuencias para el precio del BTC pueden ser negativas, al menos a corto plazo.
¿Qué es un ETF?
En primer lugar, un ETF es una forma de valor que posee diversas inversiones subyacentes, como materias primas, acciones y bonos. El ETF puede parecerse a un fondo de inversión porque su emisor agrupa y gestiona los activos dados.
El ejemplo más conocido de este instrumento es el SPDR S&P 500 ETF Trust, que sigue el índice S&P 500. State Street gestiona activos por valor de 436.000 millones de dólares.
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La compra de un ETF otorga al inversor la propiedad directa del contenido del fondo, lo que conlleva consecuencias fiscales diferentes a la tenencia de contratos de futuros o posiciones apalancadas. Aunque los ETF de Bitcoin al contado siguen siendo rechazados, desde hace décadas existen productos idénticos para bonos, divisas mundiales, oro, renta variable china, bienes inmuebles y petróleo.
El descuento del 30% en GBTC está probablemente justificado
El Grayscale Bitcoin Trust -un fondo de inversión con 18.400 millones de dólares de activos bajo gestión- cotiza actualmente con un descuento del -30% frente a sus participaciones en Bitcoin. Esta brecha entre sus 626.778 Bitcoin a valor de mercado y las acciones de GBTC que cotizan en las bolsas de valores regulares alcanzó un mínimo de -49% en diciembre de 2022.
En consecuencia, es probable que este descuento esté justificado, ya que el instrumento carece de herramientas que permitan el arbitraje. El GBTC de Grayscale es el líder indiscutible del mercado de criptodivisas, a pesar de estar clasificado como fondo cerrado, lo que significa que el número de participaciones disponibles es limitado.
Las acciones de GBTC no se crean libremente, ni tienen un plan de reembolso. Debido a esta ineficiencia, existen grandes diferencias de precio cuando se comparan con las participaciones reales de Bitcoin del fondo. En cambio, un ETF da al creador de mercado la capacidad de emitir y reembolsar acciones, lo que garantiza que la prima o el descuento sean normalmente pequeños.
GBTC cobra una comisión administrativa anual fija del 2%; por lo tanto, el descuento puede ser aceptable dado que la SEC sigue rechazando las apelaciones y solicitudes de todos los gestores de fondos.
Por otro lado, los ETF suelen cotizar a la par que los activos netos, a diferencia de GBTC. Por ejemplo, el ETF Purpose Bitcoin (BTCC.U) tenía un valor liquidativo de 5,63 dólares por acción el 27 de junio, y las acciones cerraron a 5,65 dólares en la Bolsa de Toronto.
Del mismo modo, el precio subyacente del ETF de derivados estadounidenses ProShares Bitcoin Strategy era de 16,89 $ el 28 de junio, mientras que sus acciones cotizaron a 16,89 $.
La aprobación del ETF de Bitcoin al contado podría presionar inicialmente al BTC
Esencialmente, un producto de fideicomiso de inversión es considerablemente menos deseable que un ETF, y Grayscale ha hecho poco para mitigar el impacto en los inversores GBTC hasta ahora. Sin embargo, el sentimiento del mercado mejoró modestamente después de que el mayor gestor de activos del mundo, BlackRock, solicitara el lanzamiento de un ETF de Bitcoin a precio al contado.
El descuento del precio de la acción frente a su contenido tenderá finalmente a cero a medida que surjan reembolsos y oportunidades de arbitraje si la SEC concede al gestor de activos Grayscale permiso para convertir su GBTC Trust en un ETF de Bitcoin bonafide.
En este escenario, lo más probable es que una cantidad considerable de BTC pueda entrar en el mercado, ya que los inversores podrán finalmente salir de su posición a la par.
La única pregunta es: ¿cuántos de esos 18.000 millones de dólares irán a parar a otros instrumentos relacionados con Bitcoin o se venderán en las bolsas?
En cualquier caso, es muy probable que la aprobación de un ETF de Bitcoin al contado produzca una presión de venta significativa de la conversión GBTC de Grayscale, ya que el BTC que ha estado bloqueado de tres a ocho años vuelve a entrar en el mercado.
Source: COIN TELEGRAPH