Los flatcoiners deberían seguir el ejemplo de TerraUSD

La era post-COVID-19 ha puesto el tema de la inflación en primer plano, llevando a un creciente interés dentro del espacio Web3 por la creación de flatcoins, un “primo” cercano de las stablecoins diseñado para mitigar el riesgo de inflación.

Muchas flatcoins existentes, como la stablecoin TerraUSD (UST) de Terra, están respaldadas algorítmicamente y por lo tanto sirven como un duro recordatorio de los riesgos asociados con el respaldo algorítmico, como lo demuestra el colapso de LUNA y UST. Así pues, aunque la idea que subyace a las flatcoins pueda parecer atractiva, plantea importantes reservas desde el punto de vista conceptual y de diseño. En última instancia, el éxito de las flatcoins dependerá de si los desarrolladores pueden cumplir sus promesas.

Hasta la fecha, los libros blancos de las flatcoins -incluido el ofrecido por Coinbase- no parecen cumplir su promesa prevista, al menos en su estado actual. En particular, es probable que los diseños de economía de fichas de algunos proyectos planteen un riesgo aún mayor que los diseños contemporáneos de stablecoin.

Problemas a nivel conceptual

Examinar los posibles casos de uso de las flatcoins es, en efecto, crucial. Aunque a menudo se presentan como un activo que puede ayudar a los usuarios a preservar su poder adquisitivo en medio de la inflación y la incertidumbre económica, esta idea podría ser engañosa.

Las stablecoins son versiones digitalizadas de las monedas fiduciarias, y su valor como medio de cambio y unidad de cuenta es el mismo que el de las monedas fiduciarias. Por el contrario, las flatcoins son índices del poder adquisitivo de una moneda fiat obtenidos a través de oráculos que recogen datos sobre indicadores económicos como el Índice de Precios al Consumo (IPC).

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Como resultado, el valor unitario de las flatcoins divergirá de la moneda fiduciaria a la que siguen a lo largo del tiempo mientras la inflación no sea cero. Por lo tanto, la existencia de flatcoins depende de la suposición de que las monedas fiduciarias o sus formas digitalizadas son los medios de intercambio y las unidades de cuenta.

En otras palabras, no habrá una situación en la que las flatcoins sean mejores que las stablecoins o las monedas fiat como medios de intercambio y unidades de cuenta porque la existencia de las flatcoins depende de la superioridad de las monedas fiat y las stablecoins en estas funciones.

Los activos indexados a la inflación ya existen

Las flatcoins son instrumentos financieros que exponen a los inversores a las tasas de inflación, lo que las convierte en un derivado de la inflación. Las clases de activos que exponen a los inversores al riesgo de inflación existen desde hace mucho tiempo.

Por ejemplo, los Valores del Tesoro Protegidos contra la Inflación (TIPS) se utilizan desde 1997 para gestionar los riesgos de inflación ligados a los bonos de renta fija. Los inversores particulares pueden acceder fácilmente a los TIPS y exponerse a la inflación a través de fondos cotizados (ETF) en sus cuentas de corretaje.

La disponibilidad de estas clases de activos vinculados a la inflación a través de los ETF significa que los inversores institucionales y minoristas pueden gestionar fácilmente su exposición a la inflación. La propuesta de valor potencial de las flatcoins como vehículo de inversión para la cobertura de la inflación puede ser limitada.

A pesar de algunas críticas a las flatcoins, tienen el potencial de aportar valor a la economía. La verdadera innovación de las flatcoins reside en su integración de los instrumentos financieros tradicionales en la blockchain. Las flatcoins son una digitalización de una clase de activos existente, de forma similar a como las stablecoins digitalizan las monedas fiduciarias. Esta innovación puede permitir transacciones financieras más eficientes y crea competencia con los intermediarios financieros tradicionales, como los ETF de TIPS, lo que podría conducir a una mayor eficiencia y menores costes en los mercados financieros. Sin embargo, es esencial reconocer que la existencia de las flatcoins no es la salvación de los retos macroeconómicos a los que nos enfrentamos hoy en día.

Problemas a nivel de diseño

Los debates anteriores giraron en torno a los posibles usos e innovaciones de las flatcoins. Sin embargo, es esencial señalar que el desarrollo actual de una stablecoin con margen de inflación está aún en sus inicios y se enfrenta a importantes retos.

Actualmente hay algunos proyectos en marcha que están desarrollando flatcoins indexadas al IPC, pero estos proyectos se basan en mecanismos similares a los de las stablecoins. Algunos diseños de flatcoins existentes, como Frax Price Index Share (FPIS) y Reflexer’s Rai Reflex Index (RAI), ajustan algorítmicamente la oferta de la flatcoin para mantener la vinculación a un índice específico relacionado con el poder adquisitivo, de forma similar a como las stablecoins algorítmicas mantienen su vinculación a las monedas fiduciarias.

Sin embargo, las stablecoins algorítmicas han demostrado ser una clase de diseño arriesgado, ya que las condiciones extremas del mercado pueden causar una espiral descendente similar a una corrida bancaria, como se vio en el caso del colapso de Terra.

Por ejemplo, el libro blanco de Frax Finance sobre el mecanismo de fijación de su Índice de Precios Frax (FPI) dice:

“Durante las épocas en que el rendimiento del AMO esté por debajo de la tasa del IPC, un AMO TWAMM venderá tokens FPIS por stablecoins FRAX para mantener el CR al 100% en todo momento.”

Para simplificar, afirma que el protocolo venderá tokens de índice para stablecoin de Frax Finance si la rentabilidad del índice IPC cae por debajo de su valor real. Sin embargo, este diseño plantea una vulnerabilidad común en las stablecoins algorítmicas. Si el protocolo se queda sin tokens de índice de precios Frax (FPIS) de reserva, es probable que se produzca una carrera similar a la de Terra.

Además, como la inflación rara vez es negativa, serán necesarias ventas constantes de tokens FPIS para mantener el ratio de garantía del 100%, haciendo que este diseño sea aún más susceptible a las ejecuciones que otros diseños de stablecoins algorítmicas.

La contrapartida de confiar en algo distinto al ajuste algorítmico es la dependencia de autoridades centralizadas. Los proyectos Stablecoin que utilizan dinero fiduciario como garantía dependen de la confianza en el proyecto para mantener la custodia en dólares estadounidenses. En cambio, los que dependen de criptoactivos sobrecolateralizados están sujetos a los riesgos del mercado. Lamentablemente, los proyectos flatcoin todavía tienen que ofrecer una solución a este problema.

Otra barrera crítica para desarrollar un índice de poder adquisitivo efectivo con flatcoins reside en la precisión de los datos proporcionados por los protocolos de oráculo. Confiar únicamente en los datos disponibles públicamente del IPC publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales limitaría el verdadero potencial de las flatcoins. Proyectos como Chainlink y (el mío propio) W3bstream de IoTeX tienen el potencial de proporcionar datos en tiempo real que podrían hacer posibles datos precisos y puntuales del IPC.

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El éxito de las flatcoins dependerá de la continua innovación de los equipos de oracle. Un índice descentralizado de flatcoins podría mejorar significativamente los instrumentos de inversión existentes para cubrir el riesgo de inflación si los creadores pueden conseguir datos del IPC en tiempo real.

Riesgos e incertidumbres

La adopción generalizada de flatcoins y criptomonedas similares depende de su capacidad para superar los retos y riesgos inherentes a los diseños de stablecoin.

A medida que surgen las flatcoins y otras criptomonedas indexadas a la inflación, resulta crucial evaluar su impacto en el ecosistema financiero en general. ¿Proporcionan una alternativa más estable y descentralizada a las monedas tradicionales, o son sólo otro vehículo de inversión?

Inversores, usuarios y reguladores deben examinar cuidadosamente los nuevos desarrollos en el espacio de los activos digitales. Comprender la verdadera naturaleza y el potencial de estas criptomonedas es vital para determinar si se convertirán en dominantes en el panorama financiero o seguirán siendo una opción de inversión intrigante pero de nicho.

La aparición de las flatcoins pone de relieve la continua búsqueda de estabilidad y descentralización en el ámbito de los activos digitales. Aunque este nuevo instrumento financiero introduce un enfoque innovador, conlleva riesgos e incertidumbres adicionales. Los inversores, los usuarios y los reguladores pueden navegar mejor por el futuro de las criptomonedas indexadas a la inflación si mantienen una actitud crítica ante esta evolución.