El Banco de Pagos Internacionales (BPI) ha publicado un documento de trabajo en el que examina el “cripto carry” -las diferencias entre los precios al contado y a futuro del Bitcoin (BTC) y el Ether (ETH)- y su efecto en los mercados de criptoinversión. El complejo documento arroja luz sobre el comportamiento de los criptoinversores, en particular de los más pequeños, en relación con los ciclos de auge y caída.
“Carry” describe los resultados de “ir largo en el mercado al contado, mientras que la venta a plazo de la misma cantidad a través de un contrato de futuros”. El documento basa sus conclusiones en “hechos estilizados” basados en una variedad de bolsas a lo largo del tiempo.
Muy poco del tamaño del carry -alrededor del 3%- se debió a las diferencias entre los tipos de interés de las criptomonedas y el dinero fiduciario o a las variaciones entre las bolsas, que pueden ser criptonativas, como Binance y OKX, o reguladas, como la Bolsa Mercantil de Chicago (CME). El factor principal fue el rendimiento conveniente de mantener futuros:
“El carry de criptomonedas es grande (hasta el 60% anual), varía mucho en el tiempo y es más compatible con la existencia de un rendimiento de conveniencia de los futuros de criptomonedas altamente volátil, es decir, los inversores están dispuestos a pagar más por la conveniencia de un contrato de futuros apalancado en relación con la compra de criptomonedas al contado”.
El aumento del carry de cripto se encontró, basado en la evidencia de los comerciantes en el CME, que se asocia con “un aumento de las posiciones largas netas de los comerciantes ‘no reportables’,” tales como “oficinas familiares, tiendas de comercio por cuenta propia que ejecutan estrategias de seguimiento de tendencias de productos básicos, y / o individuos ricos.”
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Esos compradores toman posiciones apalancadas en futuros “cuando hay fuertes tendencias de precios y una mayor atención de los medios.” Los vendedores experimentan los riesgos de la volatilidad de los precios al mismo tiempo, continuó el argumento, haciendo que el capital en el lado de la venta sea “escaso y de movimiento lento.”
Los pequeños inversores apalancados que persiguen la tendencia y la relativa escasez de capital de arbitraje son las dos razones principales del gran “cripto carry” de hasta el 60% en #Bitcoin y #Ethereum https://t.co/GVUOze61mc pic.twitter.com/fKpW55Rbhn
– Banco de Pagos Internacionales (@BIS_org) 4 de abril de 2023
Esta situación tiene notables consecuencias, entre ellas la de provocar una elevada tasa de arrastre. Además, “La interacción entre estas fuerzas […] elp[s] explican por qué las fuertes subidas de precios y las caídas del mercado son una característica frecuente de los cripto mercados”, escribieron los autores. Así, el tamaño del carry de criptomonedas puede predecir en parte las caídas del mercado por su correlación con el rendimiento de conveniencia. En los mercados tradicionales, el rendimiento de conveniencia describe la prima de mantener un activo subyacente en lugar de su derivado. Los autores escribieron:
“Una de las características más destacadas de los mercados de criptomonedas en los últimos años, a saber, los rápidos auges de precios seguidos de grandes caídas, parecen estar relacionados con los impulsores de los rendimientos de conveniencia de las criptomonedas.”
Revista: La ‘deflación’ es una forma tonta de abordar la tokenómica… y otras vacas sagradas
Source: COIN TELEGRAPH