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Outlook: Como escribimos ayer, hoy la atención seguirá centrada en tres cosas: el techo de la deuda, la postura de la Reserva Federal sobre la pausa/skip/cut-or-hike, y el plato de hoy que incluye los ingresos y gastos de abril, la inflación PCE, y un montón de verduras (la balanza comercial, los inventarios, los bienes duraderos, y la encuesta final de la Universidad de Michigan).
Esperamos un acuerdo sobre el techo de la deuda para el lunes por la noche, pero puede que haya que esperar a la medianoche del 31 de mayo, dado que a los negociadores les gusta esperar hasta el último minuto. Sea cual sea el momento exacto, el techo de la deuda como factor de mercado se desvanecerá en una nube de humo en los próximos seis días.
Antes de centrar su atención en las noticias de EE.UU. de hoy, los operadores estarán paralizados por un puñado de historias profundamente negativas de Bloomberg sobre cómo Alemania está fracasando y agitándose como motor de crecimiento de Europa. Por ejemplo: “Décadas de política energética errónea, la desaparición de los coches con motor de combustión y una lenta transición a las nuevas tecnologías están convergiendo para plantear la amenaza más fundamental a la prosperidad de la nación desde la reunificación. Pero a diferencia de 1990, la clase política carece de liderazgo para abordar los problemas estructurales que roen el corazón de la competitividad del país.”
Véase el gráfico. Como de costumbre, el artículo de Bloomberg está repleto de exageraciones y presenta sobre todo los aspectos negativos. Aunque la lista es larga, también es cierto que los dirigentes alemanes son plenamente conscientes de los problemas y que no toda la política son pequeñas luchas internas. Bloomberg admite que “a su favor, los gigantes industriales como Volkswagen AG, Siemens AG y Bayer AG están flanqueados por miles de pequeñas empresas Mittelstand, y los hábitos de gasto conservadores del país lo sitúan en una posición fiscal más fuerte que sus pares para apoyar la transformación que se avecina”. Decir que el tiempo apremia es una exageración.
Una historia paralela divertida es la del FT sobre la nueva ley que exige que los sistemas de calefacción de los hogares sean ecológicos en un 65% para el próximo enero, lo que puede obligar a los propietarios a reestructurar sus casas hasta el tejado. Esto no es sólo una iniciativa verde (no está muerta después de todo) y un esfuerzo anti-Rusia natgas, sino también anti-inflacionista a largo plazo. Los propietarios están furiosos.
La cuestión importante hoy es la inflación PCE y cómo se mantiene en el nivel que sería necesario para que la Fed abandone su postura de que definitivamente se necesitan más subidas, probablemente en julio.
La inflación PCE general fue de un mero 4,2% la última vez y podría situarse por debajo del 4% esta vez, pero se espera que la PCE subyacente se sitúe en el mismo 4,6% que en abril. Trading Economics prevé un 4,5%. Las propias directrices de la Fed dicen que es el PCE general el que se utiliza para las decisiones de tipos, pero eso se ha transformado en la versión básica en los últimos dos años, tanto en la prensa como en las declaraciones de los miembros de la Fed. El propio Powell ha mencionado los servicios básicos, excluida la vivienda.
Multiplicar el número de medidas de inflación siembra la confusión. En resumen, el mercado espera que la inflación PCE general caiga un poco, pero que la inflación subyacente no se mueva, o que caiga sólo un poco. Esto significa que, aunque la Reserva Federal no suba los tipos en junio, se prepara para hacerlo en julio.
No podemos pasar por alto los datos subyacentes de ingresos y gastos personales que impulsan el deflactor del PCE. Se prevé que la renta personal aumente un 0,4% en abril, igual que en el primer trimestre, pero con el consumo personal en el aire tras un repunte en enero (2%) que se desplomó en marzo. Esta vez la previsión para el gasto personal es del 0,4% (Trading Economics tiene un 0,3%). La cifra es importante porque es un componente clave del GDPNow de la Fed de Atlanta, que se actualiza hoy. La previsión es para el 2T y la Fed contempla que la recesión no aparezca hasta el 4T, pero si el 2T sale fuerte hoy, la historia de la recesión recibe otro golpe.
Cuando salimos a la superficie de esta inmersión en la maleza, la conclusión resultante es “Estamos bien, Jack”. Si nos creemos que el Reino Unido está atascado con una inflación alta y que Europa está casi ya en recesión, liderada por Alemania, entonces EE.UU. gana el sorteo del crecimiento y eso es generalmente favorable para la divisa.
Previsión: Es probable que hoy tengamos un duelo de factores. Esperamos que el dólar pierda apoyo cuando se cierre el acuerdo sobre el techo de la deuda, un resultado ilógico pero perverso habitual en la mentalidad del mercado de divisas. Menos riesgo, menos rentabilidad.
Contrarrestando la cuestión del techo de la deuda, se espera que la inflación PCE no mejore en absoluto o, al menos, no lo suficiente como para disuadir a la Reserva Federal de otra subida, incluso si esa subida se aplaza hasta la reunión de julio y se salta junio. Esto convierte a junio en un mes de “mantenimiento de la línea dura” y puede proporcionar un apoyo subyacente al dólar que limite cualquier recorte de posiciones derivado de la caída del riesgo por el tema del techo de la deuda.
Pero lo primero es lo primero. Lo primero es el techo de deuda y las vacaciones. Ambos sugieren recortar las posiciones largas en dólares. NO olvide que el lunes es festivo en EE.UU. y que los operadores empezarán a despegar a partir del mediodía de hoy. La liquidez en divisas se desplomará tras el cierre europeo y los datos estadounidenses de hoy. Cualquier reposicionamiento que se produzca entonces no reflejará necesariamente un nuevo sentimiento. No se deje engañar. De hecho, el lunes es doblemente festivo en el mercado de divisas, ya que el Reino Unido también está cerrado por festivo.
Este es un extracto de “The Rockefeller Morning Briefing”, que es mucho más extenso (unas 10 páginas). El Briefing se ha publicado todos los días durante más de 25 años y representa un análisis y una visión experimentados. El informe ofrece información de fondo y no pretende guiar la negociación de divisas. Rockefeller elabora otros informes (de contado y futuros) con fines comerciales.
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Source: FX STREET
