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Por Lewis Krauskopf
NUEVA YORK (Reuters) – Un año difícil para las acciones de EE.UU. está terminando, pero el dolor del mercado puede estar lejos de terminar, ya que los inversores se preparan para una recesión esperada en 2023.
Con sólo un puñado de días de negociación en 2022, el índice de referencia ha bajado un 19,8% en lo que va de año y se dirige a su mayor caída anual desde 2008, mientras la Reserva Federal monta su ciclo de endurecimiento de la política monetaria más agresivo en décadas para luchar contra la creciente inflación.
Mientras la inflación aún no ha sido domada, la atención de Wall Street se está desplazando a la posible consecuencia de las subidas de tipos de la Fed: una desaceleración económica en 2023.
Entre las empresas que prevén al menos una leve recesión se encuentra BlackRock (NYSE:), la mayor gestora de activos del mundo, Barclays (LON:) y Oxford Economics. En una encuesta realizada por BofA Global Research, los gestores de fondos señalaron una profunda recesión mundial y la persistencia de una inflación elevada como los mayores riesgos para el mercado, y un 68% de ellos pronosticaron que era probable que se produjera una recesión en el próximo año.
Los temores de recesión también se están filtrando en los precios de los activos, mientras que la curva de rendimiento del Tesoro se ha invertido desde principios de 2022, una señal que ha precedido a anteriores recesiones.
“El consenso es bastante claro en cuanto a que va a haber una recesión en 2023”, dijo Chuck Carlson, director ejecutivo de Horizon Investment Services. “La cuestión es cuánto ha descontado ya el mercado una recesión, y ahí es donde se pone un poco más espinoso”.
La preocupación por que la Fed mantenga su postura de línea dura ayudó a que el S&P 500 bajara un 1,45% el jueves.
La Oficina Nacional de Investigación Económica, árbitro oficial de las recesiones, suele declararlas a posteriori, y el crecimiento constante del empleo este año hace menos probable que ya haya comenzado una recesión.
Si se inicia una recesión el año que viene, las acciones podrían estar abocadas a otro desplome: Un mercado bajista nunca ha tocado fondo antes del comienzo de una recesión, según muestran los datos históricos.
“Si ahora no estamos en recesión, pero vamos a entrar en una, eso significaría que es muy posible que en la primera mitad del año se vuelvan a probar los mínimos de octubre y se rompan”, dijo Ed Clissold, estratega jefe de Ned Davis Research.
El S&P 500 marcó un mínimo de cierre de 2022 de 3.577,03 en octubre, algo más de un 6% por debajo de su nivel actual.
Según Truist Advisory Services, el índice S&P 500 cae una media del 29% durante las recesiones desde la Segunda Guerra Mundial. El índice bajó algo más del 25% en octubre desde su máximo histórico del 3 de enero.
Las acciones también podrían experimentar un movimiento mayor de lo habitual el año que viene. El S&P 500 ha oscilado al menos un 10% en cualquier dirección en el año después de una caída del 15% o más, según Bespoke Investment Group.
GRÁFICO: Rentabilidad del S&P 500 en periodos de recesión (https://www.reuters.com/graphics/USA-STOCKS/YEAREND/klvygglnzvg/chart.png)
¿GANANCIAS SOBREVALORADAS?
Los inversores también están evaluando hasta qué punto la ralentización del crecimiento se ha tenido en cuenta en los beneficios empresariales.
El consenso de las estimaciones de los analistas prevé que los beneficios de S&P 500 aumenten alrededor de un 5% en 2023 y que registren al menos un ligero aumento interanual en todos los trimestres del próximo año, según Refinitiv IBES.
Sin embargo, los beneficios caen a un ritmo medio anual del 24% durante las recesiones, según Clissold, lo que deja un amplio margen a la baja para los beneficios si se produce una desaceleración.
“Las acciones suelen seguir a los beneficios”, afirma Matt Peron, director de análisis de Janus Henderson Investors. “Si las subidas de tipos tardan alrededor de un año en fluir por el sistema, aún estamos a seis meses de que se produzcan de verdad”.
Un factor imprevisible puede ser si los precios al consumo, que subieron menos de lo esperado en noviembre por segundo mes consecutivo, disminuyen lo suficientemente rápido como para permitir a la Reserva Federal dejar de subir los tipos tan pronto como prevé Wall Street.
Aunque muchos inversores creen que los tipos alcanzarán su nivel máximo a mediados de 2023, los responsables políticos afirmaron a principios de este mes que el tipo de interés de referencia tendrá que subir el próximo año a un nivel más alto de lo previsto para enfriar los precios al consumo.
“El mercado está dejando de preocuparse por la inflación para centrarse en el crecimiento”, afirma Mona Mahajan, estratega de inversiones de Edward Jones. “Si se produce algún shock inflacionista imprevisto, eso desbaratará la narrativa”.
No obstante, los estrategas encuestados por Reuters el mes pasado esperan que el S&P 500 termine 2023 en 4.200, un 10% por encima de los niveles actuales.
Una forma de que esto ocurra es que se produzca una recesión a principios de 2023 y termine rápidamente. En promedio, los mercados bajistas han tocado fondo cuatro meses antes del final de una recesión, según Clissold, de Ned Davis.
Si una recesión termina a finales de 2023, “para cuando entremos en la segunda mitad del año, podríamos estar ante un nuevo mercado alcista”, dijo.
Source: INVESTING
