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Por Balazs Koranyi
ZAGREB (Reuters) – El Banco Central Europeo necesita seguir subiendo los tipos más allá de marzo y debe mantenerlos en niveles altos durante un tiempo, incluso cuando la inflación caiga y este “sacrificio” sea más difícil de explicar al público, dijo el responsable político más reciente del BCE.
Tras haber subido los tipos 3 puntos porcentuales desde julio, los responsables políticos han empezado a preguntarse cuándo y dónde terminará el ciclo de endurecimiento más rápido de la historia del BCE, sobre todo teniendo en cuenta que la inflación está retrocediendo rápidamente desde máximos históricos.
Pero el Gobernador del Banco Central de Croacia, Boris Vujcic, cuyo país se incorporó al euro el 1 de enero, afirma que la persistente inflación subyacente significa que es prematuro predecir el fin de las subidas de tipos, y que ni siquiera merece la pena discutir el recorte previsto por los mercados para finales de año.
“Es probable que veamos más subidas de tipos después de marzo, y yo dejaría la cuestión del tipo de interés final para más adelante”, declaró a Reuters Vujcic, economista de carrera, profesor universitario y jefe del banco central croata durante la última década.
“Lo normal es mantener el tipo de interés durante algún tiempo, hasta que se tenga la certeza de que la inflación ha vuelto al nivel deseado”, declaró en una entrevista.
Considerado un halcón de la política monetaria, como la mayoría de los gobernadores del antiguo Este comunista de Europa, Vujcic, de 58 años, ya ha asistido a las reuniones del BCE durante gran parte de 2022 y le queda un año y medio más de mandato.
Con los precios de la energía a la baja en comparación con los máximos de 2022 y las limitaciones de las cadenas de suministro aliviándose, el BCE podría recortar sus propias previsiones de inflación el próximo mes, dijo Vujcic.
Y existe la posibilidad de que el crecimiento de los precios vuelva a , uno el objetivo del 2% del BCE más rápidamente de lo que se espera ahora, añadió.
GRÁFICO: Expectativas de inflación de la zona euro – https://fingfx.thomsonreuters.com/gfx/mkt/byprlknxqpe/Pasted%20image%201676018837733.png
Aun así, esto no significa que el BCE haya terminado su trabajo, argumentó el croata.
“Existe la posibilidad de que la inflación general caiga al 2% mucho antes de lo previsto debido a diversos factores… (que) hacen que la cifra general descienda bruscamente, por debajo de la inflación subyacente”, afirmó Vujcic.
Pero el BCE necesita ver un descenso sostenido de la inflación subyacente, que elimina los volátiles precios de los alimentos y la energía, ya que esta cifra es un indicador más fiable de las presiones subyacentes sobre los precios y de la eficacia de la política monetaria.
El jefe del banco central holandés, Klaas Knot, también ha advertido de que la inflación general podría caer por debajo de los precios subyacentes.
Esto se debe a que la bajada de los precios del gas arrastrará a la baja la tasa general con bastante rapidez, mientras que la inflación subyacente se está mostrando inesperadamente obstinada debido a una serie de factores que van desde los salarios a los efectos de segunda ronda de la inflación pasada sobre los precios.
GRÁFICO: La carrera para subir los tipos – https://www.reuters.com/graphics/CANADA-CENBANK/zjpqjwaolvx/chart.png
El problema es que mientras el público tiende a fijarse en la inflación general, el BCE tendrá que vigilar también los precios subyacentes, teniendo en cuenta que la fase final de recorte de la inflación puede ser la más difícil.
“En este caso, la política monetaria tiene que ser lo suficientemente restrictiva como para empujar la inflación subyacente a la baja, lo que no es una tarea fácil, ya que podría implicar un ratio de sacrificio relativamente alto”, dijo Vujcic.
Los economistas llaman coeficiente de sacrificio a la pérdida sufrida para lograr una reducción de la tasa de inflación a largo plazo.
Suele ser más bajo cuando la inflación está bajando desde niveles altos y suele aumentar en la “última milla” de la desinflación, cuando el crecimiento de los precios se acerca al objetivo.
“Tendríamos que explicar al público por qué mantenemos una política monetaria restrictiva si la inflación general ya ha bajado”, dijo Vujcic.
Una posible buena noticia para el BCE es que la economía parece haber evitado lo peor de la recesión económica y las perspectivas de un aterrizaje suave han mejorado.
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Source: INVESTING
