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Tras un largo periodo de tipos de interés inusualmente bajos, a algunos les puede haber preocupado que cuando los bancos centrales suben los tipos de interés con rapidez, al final algo podría romperse. Los acontecimientos de los últimos siete días han servido para recordar que puede haber una disyuntiva entre la lucha de los bancos centrales contra la inflación y la estabilidad financiera. Sin embargo, no están de acuerdo con la conferencia de prensa de Lagarde, Presidenta del BCE, de esta semana.
El BCE subió los tipos de interés 50 puntos básicos y reiteró su compromiso de subir más. Mientras persista la situación de partida, es decir, la inflación se mantenga estable y se evite una crisis sistémica, el BCE tiene “mucho más margen de maniobra”. El BCE no ve ninguna contradicción en mantener la estabilidad de precios y financiera al mismo tiempo, lo que consideramos una señal de que el umbral para no subir los tipos es alto. Si es necesario, pueden introducirse nuevas medidas “creativas” para hacer frente a los problemas de liquidez. Mantenemos nuestra previsión de una subida de 50 puntos básicos en mayo y un tipo de interés máximo del 4% en julio (véase el Flash ECB Review): 50bp hike but no guidance for May, 16 de marzo.
El pasado fin de semana, las autoridades estadounidenses tomaron el control de dos bancos que habían desembocado en una aguda crisis de liquidez. La respuesta fue tajante: se cubrirían todos los depósitos en los dos bancos y la Reserva Federal estableció un nuevo programa de financiación a plazo en el que los bancos podían acceder a liquidez contra garantías de alta calidad, valoradas a la par. No es habitual que un banco central no se proteja de las pérdidas crediticias imponiendo recortes a las garantías y, en todos los sentidos, la respuesta puede considerarse impactante. Sin embargo, el jueves, las preocupaciones se centraron en otro banco estadounidense, First Republic, hasta que recibió un depósito de 30.000 millones de dólares de prestamistas más grandes. Los temores también se reflejan en la hinchazón de la nueva línea de crédito de la Fed, en un flujo de depósitos de los bancos estadounidenses medianos a los grandes y en la huida de los inversores hacia los fondos del mercado monetario.
La preocupación por la salud del sector bancario cruzó rápidamente el Atlántico. En Europa, el Banco Nacional de Suiza se vio obligado el miércoles por la noche a intervenir y conceder un préstamo de liquidez a su segundo mayor banco, Credit Suisse, después de que el precio de las acciones se desplomara y el mercado de CDS valorara un creciente riesgo de impago. El jueves, el precio de las acciones había empezado a recuperarse, pero los CDS seguían cotizando a niveles de riesgo. Algunos indicadores de riesgo sistémico también han aumentado. Por ejemplo, la volatilidad esperada ha aumentado en el mercado de valores y aún más en el mercado de bonos. Las primas de riesgo del mercado monetario han aumentado ligeramente, pero siguen estando lejos de los niveles de crisis que se observaron durante la crisis financiera mundial.
A pesar de la preocupación por la estabilidad financiera, persisten los problemas de inflación. En Estados Unidos, el IPC de febrero se acercó a nuestras expectativas, pero el subyacente sorprendió al alza. Mantenemos nuestra previsión de una subida de 25 puntos básicos por parte de la Reserva Federal la próxima semana (Global Inflation Watch – Central banks balance inflation and financial stability risks, 15 de marzo). Además, el IPC de febrero en Suecia fue superior a lo esperado, por lo que cambiamos nuestra previsión del Riksbank y ahora esperamos un tipo máximo del 4,25% (antes 3,75%): El Riksbank subirá 75 pb + 50 pb a partir del 15 de marzo.
Aparte de la evidente atención del mercado a la Fed la semana que viene, es probable que los índices PMI de Europa y EE.UU. atraigan el interés. Prestamos mucha atención a si la confianza se ha visto sacudida por los últimos acontecimientos (los datos se han recogido a mediados de mes). También seguiremos de cerca el discurso de Lagarde del martes por si se produce algún cambio de tono. Esperamos que el Banco de Inglaterra lleve a cabo su última subida el próximo jueves, situando el tipo de interés bancario en el 4,25%.
Source: FX STREET