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¿Lo mejor de un mercado bajista plurianual? Las gangas.
Hoy hablaremos de ofertas de dividendos. Big pagadores. Acciones que rinden hasta un 10,3% y cotizan a un precio tan bajo como tres veces el flujo de caja libre (FCF).
Así es: ¡3 veces el FCF!
Los beneficios son falsos, el flujo de caja es real
Los contables de Wall Street pueden “ajustar” casi todas las cifras de un 10-Q. “Beneficios ajustados”. “EBITDA ajustado”. Incluso he visto “ingresos ajustados”. Pero es casi imposible “ajustar” el efectivo. El flujo de caja es, bueno, flujo de caja.
Además, el dinero en efectivo es en última instancia lo que nos paga. Los dividendos no se pagan con las ventas, ni siquiera con los beneficios sobre el papel, sino con efectivo real. Lo mismo ocurre con las recompras, que no nos gustan. tanto como dividendos, pero aún así puede ayudar a subir el precio de nuestras acciones.
Así pues, dada la importancia del efectivo, deberíamos tenerlo en cuenta a la hora de valorar las empresas, sobre todo ante la posibilidad de una recesión y en medio del segundo año de un mercado bajista.
“El gran ecualizador
Otra de mis métricas de valoración favoritas es la relación precio/beneficios/crecimiento, o PEG.
El precio/beneficio (PER) es una forma medianamente decente de valorar una acción, pero es algo subjetivo: un PER de 15 puede ser barato en un sector de crecimiento, pero caro en un sector más conservador.
Sin embargo, la relación precio/beneficios/crecimiento no sólo tiene en cuenta el crecimiento potencial -lo que sitúa a todas las acciones en un mismo nivel de medición-, sino que también es muy fácil de entender. Un PEG de 1,0 significa que un valor está bien valorado; por encima de 1,0, que está sobrevalorado; y por debajo de 1,0, que está infravalorado. La relatividad sigue siendo importante: el PEG del S&P 500 es de nada menos que 2,0 en estos momentos, lo que significa que el mercado en su conjunto está extremadamente sobrevalorado. Por tanto, cualquier acción más barata que ese valor está, al menos, relativamente infravalorada.
Pero los verdaderos cazadores de gangas no sólo quieren valores relativos, quieren valor valores, y eso es a lo que he echado el ojo hoy. Veamos cinco valores de dividendos, con una rentabilidad de hasta el 10,3%, que son baratos según dos parámetros importantes: PEG, y precio-flujo de caja libre a futuro (P/FCF).
1. Whirlpool
- Rentabilidad por dividendo: 5.0%
- Adelante P/FCF: 3.6
- PEG: 0.98
Whirlpool Corporation (NYSE:) apenas necesita presentación. Esta empresa de 112 años de antigüedad ha sido durante mucho tiempo un elemento básico de las cocinas y lavanderías estadounidenses, abarcando desde lavadoras y secadoras de ropa hasta frigoríficos, lavavajillas, placas de cocina y microondas.
Pero aunque conozca todos los aparatos que fabrica Whirlpool, quizá no sepa que lo hace bajo muchas más marcas que su homónima. El paraguas de marcas de Whirlpool también incluye marcas como KitchenAid, InSinkErator, Amana y Maytag -todas ellas populares en EE.UU.-, así como marcas internacionales como Hotpoint, Brastemp y Consul, entre otras.
WHR, como muchas acciones relacionadas con el hogar, ha bajado con fuerza desde el apogeo del jubileo impulsado por la pandemia. Cuando el mercado inmobiliario empezó a enfriarse el año pasado, también lo hizo la demanda de los diversos productos de Whirlpool, y ese enfriamiento se ha extendido hasta 2023.
De hecho, las acciones de Whirlpool han bajado más de un tercio desde el inicio del mercado bajista. Y dadas las sombrías perspectivas económicas para el resto del año, es difícil que las acciones se recuperen pronto.
Pero si se tiene una visión a largo plazo, puede que merezca la pena prestar atención a WHR.
Whirlpool ofrece una respetable rentabilidad del 5% que no corre peligro de evaporarse pronto. La empresa necesita entre 380 y 390 millones de dólares en efectivo para financiar sus dividendos cada año y, ¡buenas noticias! generó 800 millones de dólares en FCF en 2022 y prevé otros 800 millones este año. Además, la empresa está vendiendo sus participaciones en EMEA (Europa, Oriente Medio y África) para centrarse en su fuerte unidad norteamericana, lo que debería ayudar a aumentar significativamente el flujo de caja libre en 2024.
El flujo de caja se normaliza, pero a niveles aún elevados
WHR-FCF
Aunque Whirlpool parece sólo ligeramente infravalorada según el PEG, es muy barata en comparación con su flujo de caja. El potencial de crecimiento podría verse afectado por su salida de algunas operaciones internacionales, pero incluso una reversión del valor a la media podría recompensar en gran medida a los accionistas, a los que se les paga bien, a través de dividendos, por esperar.
2. Travel + Leisure (TNL)
- Rentabilidad por dividendo: 4.7%
- Adelante P/FCF: 7.8
- PEG: 0.32
Puede que conozca mejor Travel + Leisure Co (NYSE:) por las revistas de hace meses que tiene en la consulta de su médico de cabecera. Pero es mucho, mucho más.
Uno de sus principales negocios es Wyndham Destinations (NYSE:), que cuenta con casi 250 clubes vacacionales (léase multipropiedad) en todo el mundo. De hecho, Wyndham Destinations compró la marca Travel + Leisure a Meredith (NYSE:) Corp. hace dos años y adoptó T+L como nombre corporativo.
Travel + Leisure también incluye Panorama, un negocio de viajes para socios que incluye la empresa de beneficios globales RCI, el programa de intercambio de lujo The Registry Collection y el proveedor de plataformas de motor de reservas Alliance Reservations, entre otros.
Incluso la propia marca Travel + Leisure es algo más que revistas. T+L incluye un servicio de suscripción de viajes, así como productos de consumo de marca.
Es un segmento de consumo aspiracional, sin duda. Por supuesto, el negocio de viajes y suscripciones de la empresa también podría considerarse aspiracional. Aspira a alcanzar sus objetivos, aunque hasta ahora ha sido incapaz de hacerlo: la división ha incumplido las expectativas de ingresos en cinco de los seis últimos trimestres.
¿Otras preocupaciones? La parte Wyndham del negocio, antes de la adquisición, redujo su dividendo en un 40% durante la pandemia, a 30 céntimos por acción desde los 50 céntimos anteriores. Desde entonces, la combinación de T + L ha vuelto a aumentar el dividendo, pero el actual pago de 40 céntimos sigue estando muy lejos de los niveles anteriores al recorte. Además, el aumento de los tipos de interés está presionando los márgenes de las titulizaciones de financiación de tiempo compartido de TNL, y queda abierta la cuestión de hasta qué punto una posible recesión podría frenar la demanda de vacaciones.
Así pues, por ahora, parece que TNL está muy barata por una razón.
3. Nordstrom
- Rentabilidad por dividendo: 5.1%
- Adelante P/FCF: 3.0
- PEG: 0.69
El comercio electrónico ha pasado de merendarse el almuerzo de los operadores de centros comerciales hace años a devorárselo por completo, lo que hace difícil situarse detrás de cualquier operador tradicional.
Nordstrom (NYSE:) no es una excepción; sus acciones han sido maltratadas en los últimos años. De hecho, tanto su intento de privatización como su fracaso hace unos años parecieron un presagio de los problemas venideros del sector.
Sin embargo, el problema no han sido tanto las ventas -que han sido extremadamente resistentes en comparación con sus hermanos- como un entorno operativo cada vez más difícil que ha llevado a la evaporación de los beneficios.
Los beneficios de la mayoría de los minoristas no tienen este aspecto
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JWN-Gráfico de ingresos
Pero sus ganancias y la acción del precio son tristemente familiares
JWN-Baja de beneficios
Aunque la venta al por menor se ha convertido en un negocio más difícil desde hace años, Nordstrom está especialmente presionada en estos momentos en medio de un entorno económico cada vez más restrictivo. JWN podría ser un nombre más orientado al lujo que sus rivales Macy’s (M) y Kohl’s (KSS), pero no es inmune a estas presiones. Su consejero delegado, Erik Nordstrom, dijo que su temporada navideña de 2022 fue “altamente promocional, y las ventas fueron más suaves que los niveles prepandémicos”. La empresa se vio obligada a absorber aún más rebajas para devolver su inventario a niveles aceptables.
La atractiva rentabilidad del 5% del dividendo no está exenta de preocupaciones. Sí, es sólo el 40% de los beneficios previstos de JWN para 2023. Pero recuerde: es sólo la mitad de lo que pagaba en 2020 antes de que Nordstrom suspendiera el dividendo durante dos años. También se cierne sobre JWN como una nube una deuda neta de 4.000 millones de dólares.
Pero teniendo en cuenta lo baratas que están cotizando las acciones de Nordstrom -basándose en P/FCF, PEG y otras métricas-, también sería una tontería apostar en contra de JWN.
4. Griffon Corporation
- Rentabilidad por dividendo: 8.4%
- Adelante P/FCF: 6.7
- PEG: 0.60
Griffon Corporation (NYSE:) es un holding que posee marcas en los sectores de productos de consumo y profesionales, y de productos para el hogar y la construcción. Algunas de sus marcas son ClosetMaid, fabricante de soluciones de almacenamiento, Ames, fabricante de herramientas para césped y jardín, y Clopay, fabricante de puertas de garaje, entre otras.
A diferencia de muchas otras empresas relacionadas con el hogar, Griffon no sufrió la resaca de 2022, sino que sus acciones siguieron subiendo. Pero no fue sólo el impulso continuado del aumento de la compra de viviendas. A principios de 2022, GFF dijo que estaba revisando “alternativas estratégicas” – código de Wall Street para “explorar una venta”.
Griffon se ha vuelto barato, sin embargo, cortesía de una caída de casi el 33% desde sus máximos de febrero de 2023. Curiosamente, gran parte de ese después de la empresa de inversión activista Voss Capital obtuvo representación en el consejo de GFF en enero-, normalmente, la participación activista estimula más compras, por efímeras que sean.
En abril, Griffon concluyó su revisión estratégica y decidió no vender, sino continuar con su plan estratégico actual. Así que, al menos por ahora, la compra está descartada. Pero los posibles accionistas se encuentran ante una empresa con grandes descuentos que está mejorando su generación de flujo de caja libre.
También vale la pena señalar: Tras finalizar su revisión estratégica, Griffon decidió lanzar efectivo a los accionistas. GFF anunció que añadiría 200 millones de dólares a su autorización de recompra existente (por un total de 258 millones de dólares, ¡o el 17% de las acciones en circulación!) y distribuiría un dividendo especial de 2 dólares, pagadero el 19 de mayo a los accionistas registrados a 9 de mayo.
¿El problema? El rendimiento del 8,4% de Griffon recibe una gran ayuda de ese dividendo especial; basándose sólo en el pago regular (ciertamente creciente) de GFF, las acciones rinden sólo un 1,4%.
Este Este tipo de dividendo especial -un pago único que probablemente no volveremos a ver- no es una receta a largo plazo para obtener unos ingresos elevados y sostenibles. Pero los “especiales” de nuestras próximas acciones podrían serlo.
5. Coterra Energy (NYSE:)
- Rentabilidad por dividendo: 10.3%
- Adelante P/FCF: 5.1
- PEG: 0.19
Coterra Energy (CTRA) es un nombre que ha aparecido en mi radar de nuevo en los últimos meses. Esta empresa de petróleo, y líquidos de gas natural (LGN) se formó en 2021 como resultado de una fusión entre Cabot (NYSE:) Oil & Gas y Cimarex Energy (NYSE:). Es un jugador importante en la cuenca de Delaware de Texas y Nuevo México, y también cuenta con superficie en las cuencas de Marcellus y Anadarko.
Coterra apenas ha sido un perro en comparación con el mercado en general, pero ha luchado en comparación con el resto del sector energético desde finales de 2022, en gran parte por las expectativas de que los precios del gas natural lucharán por ganar tracción en 2023. (El 90% de las reservas probadas de Coterra son un 78% de gas, un 12% de LGN y solo un 10% de petróleo).
Las acciones de CTRA se desinflan
Índice CTRA-Lags
¿La buena noticia? Coterra es un excelente operador cuyas inversiones en mejoras de la producción le han ayudado a exprimir más efectivo de cada gota de petróleo. Pero en lugar de arrojar ese efectivo indiscriminadamente a los inversores en forma de dividendo fijo, rezando entonces para que los precios de las materias primas se mantengan altos, Coterra adoptó una estrategia de dividendo fijo. “modelo “fijo y variable.
En resumen, Coterra aspira a repartir el 50% de su flujo de caja libre en forma de dividendos. Esto comienza con un dividendo “base” de 15 céntimos, y luego un dividendo variable según lo permita el flujo de caja libre restante. El rendimiento del dividendo base es ciertamente modesto, un 2,5%, pero dado que el rendimiento total es superior al 10%, se puede ver el potencial de generación de ingresos de esta acción.
Divulgación: Brett Owens y Michael Foster son inversores contrarios que buscan valores y fondos infravalorados en los mercados estadounidenses. Haga clic aquí para saber cómo beneficiarse de sus estrategias en el último informe, “7 grandes acciones de crecimiento de dividendos para una jubilación segura.”
Source: INVESTING