Best Buy: ¿Cree en el negocio o no?

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 Image Caption  _  Image Name  | Vimilin
  • A 13x ganancias, ABY tiene un precio de crecimiento mínimo.
  • El desempeño previo a la pandemia de la compañía sugiere que puede hacerlo mejor.
  • Pero los analistas se muestran escépticos, y con razón: se avecinan varios riesgos.
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Junto con su tercer trimestre hace dos semanas, Best Buy (NYSE:) emitió una guía para el cuarto trimestre y el año fiscal 2023 completo (que finaliza en enero). La compañía espera que las ventas mismas tiendas disminuyan alrededor de un 10% en ambos períodos. A pesar de la perspectiva aparentemente fea, las acciones de BBY aumentarían un 13% en el día.

Por supuesto, en contexto, esa perspectiva no es tan fea como sugeriría la figura del titular. Best Buy viene de dos años estelares, en cada uno de los cuales las ventas en la misma tienda aumentó como 10%. Esos años se beneficiaron de las tendencias creadas por la pandemia del nuevo coronavirus; este año se ve afectado por el avance de la demanda en esos períodos, junto con el impacto de la creciente inflación y los problemas persistentes de la cadena de suministro.

El hecho de que una disminución del 10% en las ventas mismas tiendas se considere buena, por lo tanto, tiene sentido. Pero sigue siendo inusual. Y esa aparente contradicción (las ventas cayeron en dos dígitos, las existencias aumentaron en dos dígitos) muestra la complejidad involucrada en la valoración de ABY en este momento. Hay un montón de piezas móviles, mucha incertidumbre y un modelo de negocio que magnifica el impacto de cambios relativamente pequeños en el comportamiento del cliente.

Sin embargo, en este punto, y después de un repunte posterior a las ganancias, la pregunta clave para las acciones de BBY no se relaciona necesariamente con los múltiplos de ganancias o el gráfico de acciones, sino simplemente con la forma en que un inversor ve el negocio en los próximos años.

Una valoración sencilla

Un aspecto de ABY es relativamente simple. Según el consenso de los analistas, que a su vez se basa en la orientación de la empresa, el BBY cotiza a un poco menos de 13 veces las ganancias.

Eso es un múltiplo que valora un crecimiento esencialmente cero a partir de ahora. (Con una tasa de descuento del 8 %, una empresa con un flujo de caja libre perfectamente estable debería cotizar con un flujo de caja libre de aproximadamente 12,5x, e históricamente las ganancias y el flujo de caja de Best Buy se han mantenido bastante cerca).

Y así, mirando la valoración, el debate aquí es relativamente simple. Si las ganancias de Best Buy crecen, los alcistas ganan. Si las ganancias disminuyen, los cortos (y hay alrededor de $ 580 millones en intereses cortos en este momento) prosperan.

El problema, sin embargo, es que elegir un bando en ese debate está lejos de ser simple.

El caso de Best Buy

Tanto la industria minorista como el mundo deberían volver a la normalidad en 2023 y, en teoría, eso debería ser una buena noticia para Best Buy. Se avecinan riesgos inflacionarios y, posiblemente, de recesión, como discutió la gerencia en la conferencia telefónica del tercer trimestre. Pero antes de la pandemia, vale la pena recordar que Best Buy era un negocio bastante bueno y BBY era una acción impresionante.

A principios de 2014, ABY se desplomó en medio de resultados decepcionantes. El consenso en ese momento era que el minorista de productos electrónicos iba a ser otra víctima más de Amazon.com (NASDAQ:). Sin embargo, ese no fue el caso. Best Buy enderezó su nave, aumentó las ventas junto con márgenes de ganancias cada vez mayores y, a principios de 2020, ABY casi se había cuadruplicado.

El argumento alcista es que Best Buy, una vez que funciona a través de los vientos cruzados creados por la pandemia, puede volver a ese libro de jugadas. La idea de que Amazon puede sacar a Best Buy del negocio parece exagerada en este momento. La competencia directa es casi inexistente en este momento; ninguna compañía tiene la selección de artículos costosos que tiene Best Buy.

En otras palabras, Best Buy en 2024, en teoría, debería parecerse a Best Buy en 2019. Y esa versión de Best Buy aumentaba las ganancias, recompraba acciones y devolvía efectivo a los accionistas a través de dividendos. En pocas palabras, era un negocio que valía la pena tener.

lo que sale mal

Curiosamente, sin embargo, Wall Street no está de acuerdo con esa historia. El sólido informe del tercer trimestre (tenga en cuenta que las expectativas de la compañía para el cuarto trimestre se mantienen esencialmente sin cambios) condujo a una serie de objetivos de precios más altos, pero la valoración promedio de los analistas aún se encuentra por debajo del cierre del lunes de $ 84.32.

Un problema evidente es el ciclo macroeconómico. Best Buy creció muy bien durante la segunda mitad de la década de 2010, pero tuvo (en su mayoría) un fuerte viento de cola macro a sus espaldas. También se benefició de una comparación fácil: los márgenes operativos ajustados en el año fiscal 2014 fueron solo del 2,8 %, una cifra que se expandió de manera constante al 4,9 % para el año fiscal 2020.

Para el año fiscal 22, esos márgenes habían alcanzado el 6,0% en medio de una fuerte demanda. Pero este año es diferente. Best Buy apunta a una cifra baja del 4% para todo el año. La gerencia dijo en la llamada del tercer trimestre que el ambiente promocional se había intensificado. Y muchos consumidores no comprarán, sin importar la promoción ofrecida, dada la cantidad de televisores, sistemas de sonido y computadoras que se compraron en 2020 y 2021.

Una vez más, es extraño que las acciones de BBY subieran después de mostrar una disminución del 10 % en las ventas mismas tiendas. Pero es un rally que solo ocurrió porque el ambiente es muy difícil.

El gran riesgo aquí es que el entorno no mejore, e incluso la sólida ejecución de Best Buy no es suficiente. Un consumidor estirado por , y ya cargado de bienes, no va a gastar. Entonces, la preocupación aquí no es cómo se verán las ventas en la misma tienda en el calendario 2022, sino cómo se verán en los próximos dos años. Los inversores realmente tienen que confiar en que la demanda se mantendrá intacta para siquiera considerar el ABY aquí, por muy barata que parezca la valoración.

Divulgación: Al momento de escribir este artículo, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.

#Buy #Cree #negocio
Source: INVESTING

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