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- CMG no es barato, pero dado su impresionante crecimiento no debería serlo.
- Un largo historial de resultados superiores sugiere que la reciente caída puede comprarse.
- Pero hay un riesgo clave en el frente de los márgenes.
Incluso con una caída del 15% en las últimas cuatro semanas, las acciones de Chipotle Mexican Grill Inc (NYSE:) parecen una opción arriesgada. En un mercado nervioso, las acciones cotizan a 41 veces la estimación de consenso de beneficios por acción para este año. La inflación y, potencialmente, la recesión son riesgos evidentes.
Pero, fundamentalmente, CMG parece atractiva en la caída. Sin exagerar, este podría ser el mejor negocio de restauración del siglo. Salvo una razón de peso -y Chipotle sufrió un duro golpe con el brote de e.coli de 2015-, CMG no va a ser barata. Y en el contexto del crecimiento actual, la valoración aquí parece razonable en el peor de los casos.
Por supuesto, eso a su vez requiere que el crecimiento actual continúe. En ese frente, hay un riesgo clave que los inversores no pueden ignorar.
Por qué la valoración de Chipotle es mejor de lo que parece
41 veces los beneficios es un precio muy alto a pagar en este mercado, pero al ritmo que va Chipotle, su múltiplo de beneficios se va a comprimir a toda prisa.
Los beneficios por acción deberían crecer un 31% este año. Por el momento, el consenso de Wall Street ve otro aumento del 29% en 2023; incluso la estimación más baja implica un crecimiento del 23%.
A 32 veces los beneficios futuros, y con un crecimiento superior al 20% en el futuro, los fundamentales pueden funcionar. Sobre todo teniendo en cuenta que el crecimiento no tiene por qué terminar.
Chipotle sigue viendo el camino hacia los 7.000 establecimientos con el tiempo, frente a los 3.000 actuales. Este crecimiento del número de establecimientos requiere la entrada en mercados de ciudades pequeñas, y los primeros resultados de esta estrategia son sólidos.
Mientras las ventas en el mismo establecimiento sigan creciendo, el impulso constante de los nuevos restaurantes debería hacer subir los pendientes, y con ellos las acciones de CMG.
Inflación y recesión
Una preocupación obvia es que el entorno externo ponga en jaque esa estrategia. La inflación es un riesgo para cualquier cadena de restaurantes, incluso para una como Chipotle que, en relación con el sector en su conjunto, opera con precios más bajos. Si la inflación se combina con una recesión en 2023, es probable que el tráfico de Chipotle se ralentice, al igual que su crecimiento.
Este riesgo no puede ignorarse por completo, pero vale la pena señalar que Chipotle se las ha arreglado muy bien en el entorno actual. A nivel de restaurantes, los márgenes operativos en lo que va de año son positivos, incluida una expansión de 180 puntos básicos en el tercer trimestre. Y la dirección dijo en la conferencia telefónica del tercer trimestre que, si bien la cadena está perdiendo visitas de clientes con ingresos más bajos, los clientes más acomodados compran cada vez con más frecuencia.
Chipotle tiene que seguir ejecutando, por supuesto. Pero si 2023 se parece a 2022, los inversores deberían tener cierta confianza en que la cadena será capaz de salir adelante.
Las preocupaciones laborales, la mayor amenaza
Es decir, suponiendo que la empresa pueda controlar el gasto laboral y mantener sus restaurantes con personal.
Aquí también ha ido todo bien. Los costes laborales aumentaron un 11% interanual en el tercer trimestre, mientras que los ingresos crecieron un 14%. En lo que va de año, los dos indicadores han subido más o menos en línea.
Pero Chipotle está aumentando su número de tiendas, y añadiendo también carriles de autoservicio. Las previsiones para 2023 sugieren que el número total de restaurantes aumentará en torno al 9%. Como se ha señalado, algunos de estos nuevos establecimientos se ubicarán en mercados más pequeños que ya pueden estar enfrentándose a un mercado de trabajo limitado.
El tamaño y la marca de Chipotle probablemente le den una ventaja frente a otros empleadores, pero la gestión de la mano de obra podría ser el mayor reto al que se enfrente la empresa en 2023. Unos salarios que superen los ingresos presionarían los márgenes de la empresa, líderes en el sector, y atenuarían el crecimiento de la cuenta de resultados creado por el crecimiento de las ventas en las mismas tiendas y el desarrollo de nuevos restaurantes. Pero los restaurantes con poco personal podrían alejar a los clientes, mermando el cambio de rumbo que Chipotle ha llevado a cabo durante varios años.
En consecuencia, los inversores deben confiar en la dirección y en la marca. Pero si lo hacen, esta caída de las acciones de Chipotle es una oportunidad.
Divulgación: En el momento de redactar este documento, Vince Martin no tiene posiciones en ninguno de los valores mencionados.
Source: INVESTING
