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HAY MUCHAS MANERAS para calibrar si los valores individuales y el mercado en general están caros. Pero, ¿en qué métrica de valoración debería basarse?
El hecho es que se pueden encontrar parámetros que respalden cualquier versión del mercado que se quiera creer. Este sesgo de confirmación puede llevar a los inversores a realizar grandes cambios en su combinación de valores e inversiones más conservadoras, a veces con resultados desastrosos.
Como analista de mercados, escritor y antiguo profesor universitario de finanzas, estoy familiarizado con una serie de herramientas de valoración. Pero me tomo cada una con un grano de sal. He aquí cinco de las métricas de mercado más comunes:
1. Precio-flujo de caja
Este múltiplo toma el precio de una acción y lo compara con el flujo de caja operativo por acción de la empresa. El flujo de caja es distinto del beneficio neto. Añade los gastos no monetarios, como la depreciación y la amortización, a los beneficios declarados por una empresa. Puede darle una mejor idea del valor real de, por ejemplo, una gran empresa industrial que tiene una gran cantidad de activos fijos cuyo valor decae con el tiempo.
El flujo de caja también puede ser útil porque se cree que es menos fácil de manipular que los ingresos netos. A mí me gusta fijarme en el flujo de caja libre de una empresa, que excluye aún más los gastos de capital. El flujo de caja libre es el efectivo potencialmente disponible para los acreedores y accionistas de una empresa. Para conocer la relación precio-flujo de caja actual de S&P 500, consulte la publicación mensual de J.P. Morgan Asset Management Guía de los mercados.
2. Precio-beneficio
El PER múltiple es quizás la medida de valoración más citada. Se trata simplemente del precio de las acciones de una empresa dividido por sus beneficios por acción. Se pueden utilizar los beneficios reales (a veces denominados “trailing 12-month”) o futuros (estimados). Yo prefiero utilizar los beneficios empresariales estimados. Aunque nunca es perfecto, creo que es mejor utilizar los beneficios esperados que las cifras pasadas, porque lo que importa a los inversores son los beneficios empresariales futuros.
Es importante reconocer que el PER del mercado actual debería ser superior al del siglo pasado por dos razones. En primer lugar, tenemos tipos de interés más bajos, lo que hace que las acciones sean más atractivas en relación con la principal alternativa de inversión, los bonos. En segundo lugar, el sector tecnológico representa ahora una parte mayor del mercado estadounidense en comparación con décadas pasadas, y los valores tecnológicos suelen presentar PER más elevados gracias a su crecimiento más rápido.
3. Ajustado cíclicamente Precio Ganancias
Los detractores del PER estándar afirman, con razón, que puede ser excesivamente volátil -y por tanto engañoso- debido a las grandes oscilaciones de los beneficios empresariales provocadas por el ciclo económico. Estos escépticos suelen recurrir a la relación PER ajustada cíclicamente.
También conocido como CAPE o PER de ShillerEl PER de Shiller, que utiliza la media de los beneficios empresariales de los últimos 10 años, ajustados a la inflación. El problema es que, al utilizar los datos de la década anterior, el CAPE es en gran medida un indicador rezagado. Además, tras periodos de crecimiento acelerado de los beneficios y un mercado alcista, el CAPE indicará casi invariablemente que las acciones están sobrevaloradas.
La media del CAPE del S&P 500 fue de 14,5 entre 1872 y 1991. Desde entonces, la media es superior a 27. Si hubieras confiado en este ratio para medir el tiempo del mercado, habrías estado al margen durante las últimas décadas, esperando precios de las acciones mucho más bajos que nunca se materializaron. Mi sitio de referencia para todo lo relacionado con el CAPE es Multpl.com. J.P. Morgan Guía de los mercados también recoge el CAPE actual del S&P 500.
4. Precio-valor contable
Este ratio lo utilizan a menudo los inversores en valor para buscar gangas. Compara el precio de una acción con el valor contable de la empresa. valor contable-activo total menos pasivo total- expresado por acción. Este indicador suele utilizarse para evaluar bancos y otras empresas del sector financiero. Una lectura por debajo de uno -lo que significa que el precio de la acción está por debajo del valor contable- suele considerarse indicativa de una valoración atractiva.
Sin embargo, la relación entre el precio y el valor contable se queda corta cuando se comparan empresas de distintos países, ya que las normas contables difieren. También se queda corto a la hora de valorar valores tecnológicos de alto crecimiento, porque estas empresas suelen tener pocos activos tangibles.
5. Q de Tobin
Consiste en dividir el valor de mercado de una empresa por el valor de sustitución de sus activos. Se puede considerar como un intento de comparar el valor bursátil de una empresa con el valor intrínseco de sus activos. El coeficiente se aplica tanto a acciones individuales como al mercado en general. Al igual que el valor contable, se centra en el valor de los activos y difiere de los PER y de la relación precio-flujo de caja, que ignoran los activos y se centran en los beneficios de las operaciones de una empresa.
A Tobin Q por debajo de uno se considera una señal de compra, mientras que más de uno indica que la acción está más cara de lo que realmente vale. Al igual que el ratio CAPE, la Q de Tobin nos indica que el mercado de valores en general está caro en estos momentos, pero es probable que esto se deba a que el S&P 500 está dominado ahora por las empresas tecnológicas. Consulte Perspectivas del Asesor para ver un gráfico mensual de la Q de Tobin. Alternativamente, vaya a YCharts o el Reserva Federal Banco de San Luis.
¿Se siente abrumado por todas las formas de valorar las acciones individuales y el mercado en general? Incluso los profesionales dudan a menudo de si las acciones son una buena compra. Cuente conmigo entre los que creen que toda esta información de valoración se refleja, en su mayor parte, en los precios actuales de las acciones, por lo que es temerario operar basándose en una o más de las varas de medir mencionadas. Aun así, es útil tener una idea de cómo se valoran las acciones hoy en comparación con la historia, porque puede evitar que nos volvamos demasiado exuberantes o demasiado bajistas.
Este artículo se publicó por primera vez en El humilde dólar.
Source: INVESTING