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El discurso del jefe de la Reserva Federal ante el Congreso se ha convertido de repente en un factor perturbador para el mercado. El índice del dólar ha ganado más de un 1,1% después de que los comentarios de halcón de Powell abrieran la puerta a una subida de tipos de 50 puntos básicos en marzo.
Los futuros de tipos de interés valoran ahora en un 70% la posibilidad de que la Fed suba los tipos 50 puntos básicos el 22 de marzo. Se trata de un golpe impresionante, dado que hace sólo una semana los mercados preveían una probabilidad del 30%, y hace un mes, del 9%. La fuerte revalorización de las expectativas durante la noche ha impulsado el mercado de renta fija, arrastrando a la baja a los mercados de divisas y de renta variable frente al dólar.
Es importante señalar que esta revalorización se produjo después de los comentarios del jefe de la Reserva Federal, no después de los datos. Hace un mes, conocimos los 517.000 puestos de trabajo creados en enero, y una semana antes, ya conocíamos un gran salto en el gasto de los consumidores y un repentino aumento del índice de precios PCE hasta el 4,7% en lugar del 4,3% interanual esperado.
Además, los funcionarios de la Reserva Federal llevan muchas semanas, desde principios de año, tratando de justificar una política monetaria más restrictiva que la implícita en los precios de los activos financieros. Creemos que los mercados esperan más de lo que la Fed está dispuesta a hacer.
Es una historia familiar cuando el mercado inicialmente ignora algunos riesgos, pero, en algún momento de verlos solamente. A primera vista, los mercados han ido demasiado lejos en sus temores. Ayer, Powell señaló que aún no se ha dejado sentir todo el impacto de las subidas de tipos que ya se han producido. Se ha producido una divergencia fundamental entre las expectativas del mercado y los comentarios de la Fed sobre el momento de la reversión hacia una bajada de tipos. A principios de año, los mercados preveían el inicio de la relajación de la política monetaria a finales de 2023, lo que contradecía directamente las previsiones de la Reserva Federal.
Unos datos de inflación más sólidos y un impresionante repunte del empleo son razones para seguir subiendo los tipos y mantenerlos más tiempo del previsto. Pero una vuelta precipitada a la subida de 50 puntos tras un endurecimiento de 25 puntos no ayudará a la credibilidad de la Fed, que sólo recientemente ha señalado un mayor ajuste de los tipos de interés y ha citado signos de desinflación.
Los datos de la Fed, publicados a última hora del martes, mostraron un aumento neto del crédito de 14.800 millones en enero, tras los 10.700 millones de diciembre, frente a los 25.200 millones esperados, una señal inequívoca de enfriamiento de la demanda que probablemente no pasará desapercibida para el banco central.
Podría producirse una nueva reevaluación de las probabilidades a favor de un escenario de subidas de tipos más suave. Es razonable suponer que es poco probable que la Fed tome una decisión definitiva antes de los datos del IPC del próximo martes. Mientras tanto, no nos sorprendería que los miembros del FOMC intentaran reconducir las expectativas del mercado a una subida estándar de 25 puntos, pero con un tipo objetivo del 5,50-5,75% (un cuarto de punto por encima de lo previsto anteriormente).
Si estamos en lo cierto, el repunte de ayer del dólar no será sostenible, y el DXY retrocederá en los próximos días, como viene haciendo desde estos niveles desde principios de diciembre.
Source: FX STREET