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Y así de sencillo, el juego ha cambiado. Casi por completo. Atrás ha quedado la preocupación por la inflación, las últimas subidas de tipos de la Reserva Federal y las repercusiones correspondientes en la economía y los beneficios. En su lugar, los inversores de todas las formas y tamaños se enfrentan a una crisis bancaria.
Sin duda, los inversores han visto esta película antes. Aunque hace tiempo que el estado del sistema bancario no es el centro de atención de los mercados de todo el mundo, lo cierto es que nunca hay una sola quiebra bancaria. No, como cuando se descubren cucarachas en la cocina de la cabaña de verano, donde hay una, seguro que hay más. Quizás muchas más.
Primero fue Silvergate (NYSE:). Luego Silicon Valley Bancorp. Y luego Signature Bank. Y luego… Como tal, la pregunta se convierte rápidamente, ¿quién es el siguiente? Ah, y ¿hasta dónde se extenderá el “contagio” de este lío? (Es decir, ¿qué bancos tienen exposición a los bancos en problemas y qué medidas se requerirán?).
Pero la verdadera pregunta que se hacen los inversores es: ¿cómo ha podido ocurrir esto en los tiempos que corren?
¿Acaso los Estados Unidos no solucionaron esta situación tras la Gran Crisis Financiera de 2008? ¿Acaso la ley Dodd-Frank no estableció redes de seguridad? ¿Y no se habían aislado todos los bancos de los problemas creados por la cadena aparentemente interminable de problemas con los bancos en Grecia en 2010, 2011 y así sucesivamente?
Resulta que la respuesta es: no tanto. Al parecer, la culpa la tienen la desregulación y los grupos de presión políticos. Un ejemplo. Sin que lo sepa la inmensa mayoría de los inversores que no dedican su tiempo a analizar el sector bancario, en 2018 se concedió a los bancos medianos la posibilidad de saltarse muchos de los requisitos que tenían que cumplir los grandes.
Según Bloomberg, resulta que los no megabancos no tienen que “marcar” sus tenencias de bonos del Tesoro de Estados Unidos “a mercado.” Espera, ¿qué?
Sí, así es. Si usted es un banco regional centrado en la concesión de préstamos a startups de riesgo o cripto, usted no tiene que poner las pérdidas que tiene en todos esos bonos del Tesoro que compró de nuevo cuando las tasas eran la mitad de lo que eran la semana pasada. No, puedes dejarlos en tus libros a valor nominal. Hasta que los vendas, claro.
Y al igual que la sopa de letras de derivados que casi hundió el sistema bancario en 2008, es el precio de esos activos que hay que vender lo que se convierte en el problema… a toda prisa.
Utilicemos el ejemplo de Silicon Valley Bancorp como ejemplo de cómo empezó esta debacle. Silicon Valley Bancorp (SIVB) se especializó en préstamos a empresas tecnológicas de nueva creación con garantías a menudo cuestionables. Con los tipos en mínimos históricos durante un largo periodo de tiempo, esto no era un problema. Con la explosión de la tecnología, SVB se convirtió en uno de los bancos más grandes. El negocio iba bien. Y muchos grandes nombres invirtieron.
Pero entonces la Fed comenzó su lucha contra la inflación.
Con los tipos subiendo rápidamente debido a la campaña de subidas de la Fed, los clientes de SVB (ya saben, los que tenían esa garantía cuestionable) empezaron a tener problemas para pedir dinero prestado. Así que en lugar de eso, empezaron a retirar el efectivo real que tenían en el banco para financiar sus “quemas de efectivo”. La pérdida de depósitos en el banco creó tensiones en las reservas bancarias, obligando al SVB a vender participaciones del tesoro para seguir cumpliendo las leyes bancarias.
El problema es que esos bonos del Tesoro, que se habían mantenido en los libros a su valor nominal, acabaron creando unos 1.800 millones de dólares en “pérdidas reales”. Así que, con SVB repentinamente corto de capital, el banco intentó recaudar dinero. Al mismo tiempo, se corrió la voz y comenzó una “corrida” de los fondos de los depositantes. Al día siguiente, SVB fue intervenido por los reguladores.
Durante el fin de semana, el gobierno intervino adquiriendo otro banco o dos, garantizando el dinero de los depositantes (sin utilizar el término “rescate”, por supuesto), estableciendo un programa de préstamos de respaldo para permitir que TODOS los bancos eviten “huidas” en el futuro, y comenzó el proceso de venta de los activos de los bancos caídos.
La respuesta de los mercados no se ha hecho esperar. En pocas palabras, los tipos se han hundido en una “huida hacia la calidad” como no se había visto en mucho tiempo. Por ejemplo, el rendimiento de los bonos ha registrado el mayor movimiento desde los años ochenta. Pasó del 4,07% al 3,4% en poco más de dos días.
Además, la posible crisis también pone en jaque la lucha de la Reserva Federal contra la inflación. Dado que uno de los mandatos del banco central es “mantener la estabilidad financiera”, los analistas no tardaron en darse cuenta de que el grupo de Powell ya no tenía luz verde para subir los tipos a discreción.
No, muchos han argumentado que fue la campaña récord de subidas de tipos de la Fed la causa fundamental de la floreciente crisis bancaria. En otras palabras, “las cosas definitivamente están empezando a romperse”. Y puesto que la historia demuestra que la Fed “sube hasta que rompe cosas”, el pensamiento es Powell & Co. se verán obligados a cambiar sus planes con el fin de mantener el sistema bancario seguro.
Por lo tanto, a pesar de permanecer caliente en febrero, los mercados están valorando ahora en un 40% de probabilidad de NO subida de tipos en la reunión del FOMC de la próxima semana. Y las probabilidades de cualquier subida de 50 puntos básicos en el futuro, que eran del 80% la semana pasada, son ahora del 0%. Y el “tipo terminal” se sitúa ahora entre el 4,75% y el 5,00%, por debajo del 5,6875% de la semana pasada.
La buena noticia es que los mercados parecen estar estabilizándose un poco hoy, ya que puede haber habido algunas “reacciones exageradas” en los mercados (caramba, eso nunca sucede, ¿verdad?) En los últimos dos días. Pero es probablemente una apuesta segura que no hemos visto/escuchado lo último de esta aventura. Por lo tanto, creo que es una buena idea mantener los ojos y los oídos abiertos y permanecer flexibles por ahora.
Ahora revisemos el “estado del mercado” a través de la lente de nuestros modelos de mercado…
Modelos de ciclo primario
A continuación se presenta un grupo de modelos de mercado a gran escala, cada uno de los cuales está diseñado para identificar la tendencia principal del “estado del mercado bursátil” en general.
Modelos de ciclo primario
* Fuente: Ned Davis Research (NDR) en la fecha de publicación. Los rendimientos históricos son rendimientos anuales medios hipotéticos calculados por NDR.
Análisis de tendencias:
A continuación se muestran las valoraciones de los principales indicadores de la tendencia de los precios. Esta tabla de indicadores está diseñada para informarnos sobre la salud técnica general de la tendencia del mercado.
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Indicadores de tendencia de precios
Indicadores de impulso del mercado
A continuación se muestra un resumen de los indicadores clave de impulso interno, que ayudan a determinar si hay algún “empuje” detrás de un movimiento en el mercado.
Indicadores de impulso
* Fuente: Ned Davis Research (NDR) a fecha de publicación. Los rendimientos históricos son rendimientos anuales medios hipotéticos calculados por NDR.
Indicadores de alerta temprana
A continuación se presenta un resumen de los principales indicadores de alerta temprana, que están diseñados para sugerir cuando el mercado puede estar maduro para una inversión sobre una base a corto plazo.
Indicadores de alerta temprana
* Fuente: Ned Davis Research (NDR) a fecha de publicación. Los rendimientos históricos son rendimientos anuales medios hipotéticos calculados por NDR.
Indicadores de factores fundamentales
A continuación se presenta un resumen de los principales factores externos que han impulsado las cotizaciones bursátiles a largo plazo.
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Factores fundamentales
* Fuente: Ned Davis Research (NDR) en la fecha de publicación. Los rendimientos históricos son rendimientos anuales medios hipotéticos calculados por NDR.
Pensamiento del día:
Cuando soplen vientos fuertes, no construyas muros, sino molinos de viento -Nassim Taleb
Te deseo pantallas verdes y todo lo mejor para un gran día,
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Divulgaciones: En el momento de la publicación, el Sr. Moenning mantenía posiciones largas en los siguientes valores mencionados: ninguno – Tenga en cuenta que las posiciones pueden cambiar en cualquier momento.
Source: INVESTING