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Si observamos todos los artículos publicados y todas las discusiones mantenidas sobre el mercado, veremos una similitud subyacente: Todos y cada uno debaten sobre lo que ocurrirá después de que se publique la siguiente “noticia”.
Tanto si hablamos de , , , o de otros informes similares, como si hablamos del próximo pronunciamiento o discurso de la Reserva Federal, o si hablamos del próximo acontecimiento político inminente, la sensación de certeza que presenta la mayoría con respecto a la reacción del mercado ante un acontecimiento inminente es lo que la mayoría de nosotros leemos o escuchamos de expertos, analistas o de nuestro cuñado.
Sin embargo, ¿cuántos de ustedes han revisado la importancia real de esos acontecimientos o noticias para el mercado? ¿Cuántos de ustedes han investigado si sus opiniones sobre lo que afecta al mercado fueron realmente determinantes para el siguiente movimiento del Sr. Mercado? Y, a continuación, podemos preguntar cuántos de ustedes están siendo honestos en esas perspectivas, o simplemente están involucrados en el histrionismo mientras intentan manipular la reacción del mercado (o la falta de ella) en una narrativa razonable que luego tendrá sentido para ustedes, mientras miran hacia el próximo evento que mueve el mercado?
Albert Einstein es comúnmente atribuido como el autor de la definición de locura: “Hacer lo mismo una y otra vez esperando un resultado diferente”. Y, basándome en la definición de Einstein, propongo que la mayoría de los participantes en el mercado están verdaderamente locos.
El premio Nobel Daniel Kahneman señaló una vez que tenemos una desconcertante limitación en nuestra mente:
“Nuestra excesiva confianza en lo que creemos saber y nuestra aparente incapacidad para reconocer el alcance total de nuestra ignorancia e incertidumbre sobre el mundo en que vivimos. Somos propensos a sobrestimar cuánto entendemos del mundo… el exceso de confianza se alimenta de la certeza ilusoria de la retrospectiva”.
Así que, basándome en mi apertura de esta misiva, creo que estamos bastante seguros de que la última y mejor noticia o dato que esperamos moverá el mercado basado en la sustancia de esa noticia o evento. Y, en fiel forma a la definición de Einstein, mantenemos esta expectativa justo antes de cada proclamación de la noticia o el evento.
Sin embargo, es raro que alguna vez volvamos para comprobar lo bien que este enfoque de pronóstico del mercado nos ha ayudado en nuestra capacidad de mantenernos en el lado correcto del mercado o si nos colocó en el lado equivocado del movimiento del mercado más a menudo de lo que nos damos cuenta.
Permítanme darles un ejemplo de cómo el histrionismo juega con nuestras mentes y la toma de decisiones en el mercado. Hace unas semanas, pronuncié un discurso en la convención Moneyshow de Las Vegas. Tras mi intervención, respondí a las preguntas de un público de más de 600 personas. Uno de los asistentes me preguntó cómo afectaría a los mercados el cese de los combates en Ucrania.
Como me formé en la facultad de Derecho, procedí a responder a su pregunta desafiándole con mi propia pregunta. Así, le pregunté si sabía lo que le ocurrió al mercado el día en que Rusia invadió Ucrania. Levantó la mano y señaló con el pulgar al suelo, sugiriendo que el mercado había caído con esa noticia. Cuando le expliqué que ese mismo día el mercado empezó a subir un 10%, podría haberle ofrecido una grúa para ayudarle a levantar la mandíbula del suelo.
Verá, suponemos que el mercado funciona de manera lógica. Suponemos que sube con las buenas noticias y que baja con las malas. Sin embargo, esto dista mucho de la realidad, como puede atestiguar cualquiera que siga el mercado de cerca y con honestidad.
Sé que cito a menudo este pasaje del libro de Robert Prechter The Socionomic Theory of Finance, pero la lección que encierra es de suma importancia:
“El trabajo de los observadores, tal y como ellos lo ven, consiste simplemente en identificar qué acontecimientos externos causaron los cambios de precios que se produjeron. Cuando las noticias parecen coincidir sensiblemente con el movimiento del mercado, suponen que existe una relación causal. Cuando las noticias no encajan, intentan idear una estructura de causa y efecto para que encajen. Cuando ni siquiera pueden idear una forma plausible de retorcer las noticias para justificar la acción del mercado, atribuyen los movimientos del mercado a la “psicología”, lo que significa que, a pesar de una plétora de noticias y numerosas formas inventivas de interpretarlas, su imaginación no es lo suficientemente prodigiosa como para inventar una historia causal creíble.
La mayor parte del tiempo es fácil para los observadores creer en la causalidad de las noticias. Los mercados financieros fluctúan constantemente, y las noticias aparecen constantemente, y a veces los dos elementos coinciden lo suficiente como para reforzar el sesgo mental de los comentaristas hacia la causa y el efecto mecánicos. Cuando las noticias y el mercado no coinciden, se encogen de hombros y hacen caso omiso de la incoherencia. Los que operan bajo el paradigma mecánico en finanzas nunca parecen ver o preocuparse de que existan estas anomalías flagrantes.”
Ralph Nelson Elliott escribió una vez:
“Las causas de estos cambios cíclicos parecen tener claramente su origen en la inmutable ley natural que gobierna todas las cosas, incluidos los diversos estados de ánimo del comportamiento humano. Las causas, por lo tanto, tienden a volverse relativamente poco importantes en el progreso a largo plazo del ciclo. Esta ley fundamental no puede ser subvertida o dejada de lado por estatutos o restricciones. Las noticias de actualidad y los acontecimientos políticos sólo tienen una importancia accesoria, que pronto se olvida; su presunta influencia en las tendencias del mercado no tiene tanto peso como suele creerse.”
Y, a pesar de que Elliott escribió esta proclama hace 80 años, estudios recientes han respaldado su propuesta.
En un estudio realizado en 1988 por Cutler, Poterba y Summers titulado “Lo que mueve los precios de las acciones”, revisaron la acción de los precios del mercado de valores después de noticias económicas importantes u otro tipo de noticias (incluidos los principales acontecimientos políticos) con el fin de desarrollar un modelo a través del cual uno sería capaz de predecir los movimientos del mercado RETROSPECTIVAMENTE. Sí, me ha oído bien. Ni siquiera habían llegado a desarrollar un modelo de predicción prospectiva.
Sin embargo, el estudio concluyó que “[m]as noticias macroeconómicas… explican sólo una quinta parte de los movimientos de las cotizaciones bursátiles”. De hecho, incluso señalaron que “muchos de los mayores movimientos del mercado en los últimos años se han producido en días en los que no había noticias importantes.” También concluyeron que “[t]existe un efecto sorprendentemente pequeño [from] grandes noticias [of] acontecimientos políticos… y eventos internacionales”. También sugieren que:
“Las respuestas relativamente pequeñas del mercado a tales noticias, junto con la evidencia de que los grandes movimientos del mercado ocurren a menudo en días sin ninguna noticia importante identificable arroja dudas sobre la opinión de que los movimientos de los precios de las acciones son totalmente explicables por las noticias. . . “
En 2008, se realizó otro estudio en el que revisaron más de 90.000 noticias relevantes para cientos de acciones durante un periodo de dos años. Llegaron a la conclusión de que los grandes movimientos de las acciones NO estaban vinculados a ninguna noticia:
“La mayoría de esos saltos no estaban directamente asociados a ninguna noticia, y la mayoría de las noticias no provocaban ningún salto”.
Ahora, sé lo que muchos de ustedes probablemente están pensando – “vamos Avi, lo he visto pasar a mí mismo donde el mercado se mueve justo después de que algo se anuncia.”
Mi respuesta es que quiero que seas brutalmente honesto contigo mismo ahora mismo. Le concederé que probablemente recuerde algunos momentos muy claros en los que un acontecimiento noticioso positivo se alinea con un movimiento positivo del mercado, o viceversa. Pero, también puedo asegurarle que usted elige no recordar esos momentos en los que no estaban alineados. O bien ha racionalizado por qué sucedió lo contrario a sus expectativas, o simplemente se encogió de hombros, sin volver a tenerlo en cuenta.
Permítanme darles dos ejemplos recientes. ¿Cuántos de ustedes recuerdan que el informe del IPC de octubre fue peor de lo esperado, lo que, según los expertos, provocaría una caída del mercado de otro 5% o más? Sin embargo, ¿qué hizo realmente el mercado? Se recuperó un 6% de ese mínimo intradía sólo ese día. ¿Cuántos de ustedes lo recuerdan claramente?
Otro ejemplo es cuando subimos desde el mínimo de octubre hasta el máximo de diciembre. ¿Recuerdan lo que supuestamente causó un retroceso considerable desde ese máximo de diciembre? Fue un informe del IPP mejor de lo esperado. ¿Cuántos de ustedes lo recuerdan?
Sé que cuando señalé esto a otros participantes en el Money Show hace unas semanas, muchos simplemente me miraron extrañados, casi sin entender cómo era posible.
Quiero señalar otro hallazgo presentado por Kahneman:
“La evidencia es que nacemos preparados para hacer atribuciones intencionales”. En otras palabras, nuestras mentes emprenden una búsqueda automática de la causalidad. Además, también nos implicamos en una búsqueda deliberada de pruebas que confirmen esas proposiciones una vez que las tenemos en cuenta. Es lo que se conoce como “estrategia de prueba positiva”.
Además, a menos que seamos capaces de identificar las pruebas confirmatorias de que las noticias positivas equivalen a movimientos positivos del mercado, o viceversa, tendemos a borrar las pruebas contrarias de nuestro banco de memoria.
Por lo tanto, mientras que muchos de ustedes se apresuran a afirmar con respecto a la alineación de la acción del mercado con las noticias o los datos que “yo mismo lo he visto suceder tantas veces”, estoy bastante seguro de que han borrado de su banco de memoria las muchas veces que han visto ocurrir exactamente lo contrario. Y, los estudios que presenté anteriormente apoyan mi proposición de que ocurre más veces de las que probablemente recuerde.
Una vez más, como Robert Prechter señaló correctamente:
“Cuando las noticias y el mercado no coinciden, se encogen de hombros y hacen caso omiso de la incoherencia. Los que operan bajo el paradigma mecánico en finanzas nunca parecen ver o preocuparse de que existan estas anomalías flagrantes.”
El propósito de que escriba estos artículos no es confundirte. Mi propósito al escribir estos artículos es retarle a convertirse en un pensador e inversor más crítico e intelectualmente honesto, en lugar de superficial.
Al fin y al cabo, es su dinero ganado con esfuerzo y, por tanto, usted decide qué quiere hacer con él. Te propongo que elijas un camino con los ojos abiertos en lugar de simplemente elegir uno con anteojeras.
Pasemos ahora a nuestra perspectiva de mercado. Pero, quiero comenzar señalando que nada ha cambiado en mi perspectiva. Cuando pedí un fondo en octubre de 2022, tenía la expectativa en ese momento de que subiríamos al menos a la región de 4300SPX desde ese mínimo.
Hasta ahora, el soporte estaba en 4050SPX. Y se ha puesto a prueba varias veces antes de que finalmente superáramos la región de 4195SPX, que nos ha mantenido a raya durante varios meses.
Por lo tanto, ahora estoy moviendo el apoyo a la región de 4100SPX. Siempre y cuando cualquier retroceso que veamos esta próxima semana continúe por encima de 4100SPX, entonces todavía estoy buscando un movimiento a 4300+ en las próximas semanas.
Alternativamente, se necesitaría una ruptura de 4100SPX con seguimiento por debajo de 4050SPX para decirme que un máximo está ahora en su lugar, y un retroceso de mayor grado probablemente ha comenzado. Una vez más, por ahora, esto es sólo una perspectiva alternativa.
Como he dicho muchas veces antes, esto no es diferente a si un general del ejército elaborara sus planes de batalla primarios y, al mismo tiempo, también elaborara un plan de contingencia en caso de que sus planes de batalla iniciales no funcionaran a su favor. Es simplemente la forma en que el general se prepara para la batalla. Nosotros nos preparamos para las batallas de mercado de la misma manera.
Una vez más, aunque nunca podré decirles con certeza cómo se moverá el mercado en las próximas semanas, meses y años, les presento suficiente información para que sepan dónde se equivoca mi perspectiva primaria, de modo que puedan ajustarse para tener en cuenta la situación alternativa. Y, hasta el momento en que el mercado demuestre que nuestra perspectiva primaria es errónea, continuaremos siguiendo nuestra perspectiva primaria, que nos ha guiado extraordinariamente bien durante muchos años.
A estas alturas, espero que reconozca la diferencia en nuestro enfoque de análisis, aparte de la precisión del mismo. Nos esforzamos por ver el mercado y utilizar nuestra metodología basada en las matemáticas de la forma más objetiva e intelectualmente honesta posible, por disparatada que pueda parecer. Además, nos proporciona niveles objetivos para objetivos e invalidaciones. Así, cuando nos equivocamos en la minoría de las circunstancias, somos capaces de ajustar nuestro curso con bastante rapidez en lugar de luchar contra el mercado como muchos otros que usted puede leer. Por lo tanto, nunca oirás de mí que “el mercado se equivocó”.
En un panorama más amplio, espero que probablemente volvamos a la región de 3700-3900SPX mientras miramos hacia el verano. La naturaleza de la estructura dentro de la cual volvamos a esa región nos dirá si el mercado va a establecer un desplome a finales de este año, o si establecerá otro rally que puede llevarnos a continuación a la región de 4500/4600SPX.
En este momento, no puedo proporcionar ninguna orientación clara sobre qué camino tomará el mercado en la última mitad de 2023. Simplemente tendré que esperar hasta que el mercado proporcione claridad basada en la estructura del próximo descenso hacia 3700-3900SPX.
Desafortunadamente, hay momentos durante los cuales no estaré seguro de cómo reaccionará el mercado, y honestamente les diré cómo lo veo. Y hasta que no vea la estructura del próximo descenso, no podré dar una opinión honesta e informada sobre cómo tomará forma el mercado durante la última mitad de 2023. Pero, por ahora, estoy esperando que este rally se complete en las próximas semanas y luego nos devuelva a los 3700-3900SPX para darnos claridad en cuanto a cómo tomará forma la última mitad de 2023.
Source: INVESTING